20210501-东北证券-尚品宅配-300616.SZ-一季度首次盈利_全面转型整装值得期待_4页_495kb

报告摘要

尚品宅配 (300616) 公司点评总结

核心内容

尚品宅配于2021年4月27日发布年报及一季报，2020年实现营收65.13亿元，同比下降10.29%，但实现归母净利润1.01亿元，同比下降80.81%。2021年第一季度，公司实现营收14.07亿元，同比增长110.28%，并首次实现盈利，归母净利润0.08亿元，同比增长105.09%。

主要观点

业绩回暖：公司2021年第一季度受益于家装需求回暖及春节前订单转化，实现首次盈利。
整装业务增长显著：2020年整装业务收入同比增长25%，毛利率基本持平，主要得益于软硬一体销售模式的改善。
费用率下降：2020年费用率同比下降1.81个百分点至31.81%，2021年第一季度费用率同比下降30.16个百分点至35.13%，主要受益于收入规模扩大。
战略转型：公司持续推进整装业务转型，2020年自营整装收入达3.45亿元，计划在自营城市全面铺开BIM技术赋能。
股权激励：公司拟向不超过649人授予限制性股票，以38.43元/股的价格，旨在绑定核心人员利益，推动战略落地。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	72.61	65.13	86.51	98.52	113.45
归母净利润（亿元）	5.28	1.01	6.42	7.47	8.46
每股收益（元）	2.66	0.51	3.23	3.76	4.26
市盈率（倍）	156.08	23.26	19.99	17.66
市净率（倍）	4.52	3.60	3.06	2.62
净利润率	1.6%	7.4%	7.6%	7.5%

盈利预测与估值

EPS预测：2021-2023年EPS分别上调至3.23/3.76/4.26元。
PE预测：2021-2023年PE分别为23/20/18倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

财务与运营指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.23%	39.0%	38.9%	38.7%
费用率	31.81%	35.13%	24.3%	24.3%
资产负债率	43.8%	44.3%	43.5%	42.9%
流动比率	1.36	1.46	1.58	1.68
速动比率	0.97	1.05	1.17	1.27
净资产收益率	2.89%	15.47%	15.30%	14.84%

风险提示

国内市场竞争加剧
整装业务发展不及预期
房地产调控政策从严

结论

尚品宅配在2021年第一季度实现盈利，表明公司转型整装业务取得初步成效。尽管2020年受疫情影响较大，但随着市场需求回暖及公司战略调整，2021年业绩显著改善。公司通过降低费用率、提升毛利率及推进BIM技术应用，增强了整装业务的盈利能力。未来，公司有望在整装业务加速发展的推动下，实现更高的业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。

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