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IGG (799.HK) 2018 半年报总结

核心内容

IGG (799.HK) 在2018年上半年实现了收入和利润的稳定增长，符合市场预期。公司主要得益于《王国纪元》的持续表现，同时通过持续回购股份展示了对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1H18公司营收达到3.88亿美元，同比增长42%。
  • 调整后净利润为1.01亿美元，同比增长29%。
  • 摊薄后每股收益（EPS）为7.4美分。
  • 毛利率提升至70%，主要由于新增低成本渠道。
  • 净利率同比下降3个百分点至25%。
  • 公司宣布派发中期股息17.7港仙。

• 游戏表现：

  • 《王国纪元》月均流水达5,600万美元，峰值接近5,900万美元，MAU突破1,400万人。
  • 尽管6月受世界杯影响，流水有所下滑，但预计全年流水将突破6,000万美元。
  • 《城堡争霸》流水稳定在1,000万美元左右，但MAU已从620万人下降至500万人，处于生命周期后半段。

• 股份回购：

  • 公司在2018年4月至6月期间回购了2,515万股，总金额为2.9亿港元，均价11.55港元。
  • 回购行为显示公司对即将推出的新游戏充满信心。

• 新游戏发布计划：

  • RPG+SLG类游戏《Reborn》预计于9月底上线。
  • 星战类即时策略游戏《Galaxy III》预计于10月底上线。
  • 《城堡争霸II》预计于年底上线。

关键信息

• 评级与目标价：

  • 维持“买入”评级，目标价为14.59港元/股。
  • 目标期限为6个月。
  • 当前股价为9.94港元，目标价对应18年13倍市盈率（PE）。

• 财务预测：

  • 收入预测：2018年8.0亿美元，2019年9.6亿美元，2020年10.3亿美元。
  • 净利润预测：2018年1.9亿美元，2019年2.4亿美元，2020年2.7亿美元。
  • EPS预测：2018年1.11港元，2019年1.42港元，2020年1.57港元。

• 估值指标：

  • 2018年PE为9，2019年为7，2020年为6。
  • P/B（市净率）逐年下降，从2016年的9降至2020年的4。
  • EV/EBITDA和EV/EBIT指标逐年下降，2018年为6，2019年为5，2020年为6。

• 盈利能力：

  • 毛利率稳定在68%至70%之间。
  • EBITDA率和EBIT率均维持在较高水平，分别为29.8%和29.4%。
  • 税后净利润率（归属母公司）从22.2%提升至25.9%。

• 风险提示：

  • 《王国纪元》收入不达预期。
  • 新游戏推广效果不达预期。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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