20220317-国盛证券-回购彰显信心_Q4创历史最佳单季_3页_700kb

嘉楠科技（CAN）总结

核心内容

嘉楠科技（CAN）在2021年财报中展现出强劲的业绩增长，尤其在第四季度表现突出。公司全年实现营收50亿元，同比上升1014%，净利润20亿元，实现扭亏为盈。Q4营收达到22亿元，环比增长66%，毛利15亿元，环比增长100%，毛利率为57%，净利12亿元，环比增长115%。非GAAP调整后的净利为12.5亿元，环比增长113%，超出市场预期。

主要观点

• 算力销售增长显著：2021Q4售出算力7.7EH/s，创上市以来单季最高记录，环比增长15%。单位算力售价为282元/T，环比增长44%。
• 成本控制能力优异：单位算力营业成本为91元/T，环比仅上升5%，显示出公司在产品价格上升的同时有效控制成本。
• 费用率下降，控费能力突出：Q4研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降2%、2%、5%，表明公司运营效率提升。
• 回购计划彰显信心：公司提前完成2021年9月启动的2000万美元股权回购计划，同时启动了新的1亿美元回购计划，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 业绩预测乐观：预计2022/2023/2024年营业收入分别为66/80/115亿元，归母净利润分别为23/28/41亿元，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司矿机业务预计售出算力分别为27/30/35EH/s，对应的收入为65/80/114亿元，毛利为33/40/57亿元；挖矿业务预计收入为3200/4400/5700万元，毛利为1600/2200/2800万元。

关键信息

财务表现

• 2021年全年：营收50亿元，净利润20亿元，同比增长显著。
• 2021Q4：营收22亿元，环比增长66%；毛利15亿元，环比增长100%；净利12亿元，环比增长115%。
• 非GAAP净利润：12.5亿元，环比增长113%，超出预期。

财务指标预测

财务比率分析

• 毛利率：2021年为57.2%，预计2022-2024年维持在50%左右。
• 净利率：2021年为39.7%，预计2022-2024年稳定在34.8%-35.7%。
• ROE：2021年为462.4%，预计2022-2024年分别为84.5%、50.9%、42.4%。
• 资产负债率：从2020年的30.1%上升至2021年的58.3%，预计2022-2024年逐步下降至8.0%。
• 净负债比率：从-60.1%至-82.4%，预计2022-2024年持续改善至-91.5%。
• 流动比率：从2020年的3.3上升至2021年的1.7，预计2022-2024年提升至11.7。
• 速动比率：从2020年的2.6下降至2021年的1.3，预计2022-2024年提升至10.9。

风险提示

• 比特币价格波动
• 政策收紧
• 疫情管控导致发货延迟

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司自营挖矿业务有助于平滑业绩，同时供应链与运营成本控制能力强劲，具备长期增长潜力。

股票信息

股价走势

文档中包含了一张股价走势图，但未提供具体数据，仅作为参考。