20180810-天风证券-新洋丰-000902.SZ-员工持股计划延迟_股份回购_充分彰显发展信心__3页_533kb

新洋丰（000902）总结

核心内容与主要观点

新洋丰作为磷复合肥行业的龙头企业，展现出强劲的发展势头与市场信心。公司通过一系列措施，包括股份回购、大股东不减持承诺以及员工持股计划延迟，传递出积极的信号，表明管理层对公司未来增长充满信心。

事件概述

1. 股份回购：公司计划使用自有资金回购不低于1亿元的股份，回购价格不超过10元/股，期限为自股东大会审议通过方案起不超过6个月，回购股份将用于未来股权激励计划。
2. 大股东承诺：洋丰集团及杨才学先生承诺在2018年8月10日至2019年8月9日期间不减持其持有的公司股份。
3. 员工持股计划延期：公司2017年完成的3590万股员工持股计划锁定期延长至2019年9月26日。

未来发展信心

公司凭借在磷复合肥行业的领先地位，具备显著的竞争优势。其核心优势包括：

• 成本端优势：拥有国内最大的磷酸一铵产能，并具备钾肥进口权，有效控制成本。
• 产品升级与创新：专注于经济作物的新型肥料研发，盈利能力强，毛利率达25.82%，显著高于传统肥料。
• 市场拓展：通过渠道细化和产品升级，推动新型肥料销售高速增长，成为业绩增长的核心驱动力。

公司层面驱动增长

公司通过以下方式驱动业绩增长：

渠道细化

• 2017年10月11日，公司与欧洲最大特种肥料公司康朴专家达成战略合作，拓展中国区授权经销与新品开发，提升产品品质与品牌影响力。
• 通过渠道创新，公司成功激发终端市场活力，带动原有产品销售增长。

产品升级

• 新型肥料市场拓展迅速，2018年上半年销售保持高速增长。
• 新型肥料毛利率达25.82%，显著高于传统肥料（18.78%），显示其盈利能力强。

产业延伸与转型

公司正通过一系列资本运作，向现代农业综合服务领域延伸，逐步转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。

具体举措

• 参股江苏绿港、象辑知源，设立洛川果业并打造沛瑞品牌。
• 收购Kendorwal农场，增强在种植领域的优势。

转型意义

• 通过下游布局，扩大复合肥产品的影响力，促进销售增长。
• 把握现代农业发展机遇，打造新的业绩增长点。

财务预测与投资评级

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.25元
• 目标价格：14元

风险提示

1. 农产品价格波动
2. 原材料价格波动
3. 行业竞争加剧

结论

新洋丰凭借其在磷复合肥行业的领先地位、产品升级、渠道拓展以及产业延伸，展现出强大的增长潜力。公司管理层通过股份回购、大股东不减持承诺及员工持股计划延迟，充分表达了对公司未来发展的信心。预计未来三年公司净利润将保持稳步增长，每股收益持续提升，市盈率逐步下降，反映出公司估值的合理性与成长性。基于其良好的财务表现与行业前景，我们维持“买入”评级，目标价为14元。