20151019-西南证券-信用市场一级周报第25期_债市交易热情激增_信用债收益率向下突破_15页_1mb

债市交易热情激增，信用债收益率向下突破

核心内容概述

上周信用债市场表现出强劲的发行和收益率下行趋势，同时信贷数据出现小幅回暖，但中长期贷款的持续性仍需观察。资金市场方面，央行小幅回笼资金，交易所资金利率波动加剧，而银行间市场利率保持稳定。整体来看，市场仍处于宽松货币政策的有利环境中。

主要观点

• 信用债发行量回升，利率下行：
  上周共发行信用债146只，总额达1798.1亿元，发行利率明显下行，尤其是中长端品种收益率下降显著，3年期品种下行幅度最大。
  本周信用债供给再次回升，计划发行124只，总额1858.2亿元，企业融资积极性依然较高。

• 信贷数据小幅回暖：
  九月新增人民币贷款10500亿元，同比多增1928亿元，主要得益于非金融性企业中长期贷款放量。然而，外币贷款持续回落，可能部分企业将外币贷款置换为人民币贷款，因此尚不能判断信贷状况已明显改善。

• 货币金融数据表现：
  九月M2增速为13.1%，较八月下滑0.2个百分点，新增人民币存款意外负增长，主要由于非银行金融机构存款减少。
  央行继续通过逆回购操作回笼资金，但银行间市场资金利率基本稳定，交易所资金利率中枢上移，波动加剧。

• 通胀走低，宽松空间打开：
  9月通胀再度走低，为央行进一步实施宽松货币政策创造了条件，预计四季度可能继续降准降息，推动银行间市场资金利率下行。

关键信息

1. 上周信用债发行情况

2. 本周信用债发行情况

资金市场情况

• 央行操作：
  上周央行进行了900亿元7天逆回购操作，中标利率维持在2.35%，全周小幅回笼资金700亿元。
  银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）周五报于1.88%，七天回购定盘利率（FR007）报于2.40%，分别较前一周持平和上行4个基点。
  交易所资金利率GC001呈现震荡加剧且中枢上移的走势，周五整体资金利率中枢已上行至2.5%附近。

• 未来展望：
  由于9月通胀再度走低，央行进一步宽松货币政策的空间打开，预计四季度可能继续降准降息，推动银行间市场资金利率下行。

信贷与社会融资情况

• M2增速放缓：
  九月M2增速为13.1%，较八月下滑0.2个百分点，新增人民币存款意外负增长，主要由于非银行金融机构存款减少。

• 新增人民币贷款：
  九月新增人民币贷款10500亿元，同比多增1928亿元，其中非金融性企业中长期贷款放量明显，居民中长期贷款再创新高。

• 社会融资总量：
  九月新增社会融资总量13028亿元，同比多增1673亿元，主要得益于人民币贷款放量和债券融资增加，但外币贷款大幅萎缩，票据融资继续减少。

交易建议

考虑到当前信用债收益率处于较低水平且发行较为便利，建议有融资需求的机构或企业积极考虑在近期发行债券进行融资。