20251209-中证鹏元-2025年宏观大类资产年度回顾与展望_政策宽松_AI浪潮和有色金属的超级周期_18页_1mb

2025年宏观大类资产年度回顾与展望

一、2025年大类资产表现回顾

• 股市：呈现“水牛”行情，全球权益资产整体走强；中国A股受政策托底和弱美元影响，情绪与资金推动下显著上涨，与基本面背离明显；创业板指、科创50、北证50领涨，有色金属、TMT板块表现优异。

• 债市：受股债跷跷板效应影响，对利多反应钝化，对利空敏感，全年涨幅显著收窄，信用债表现优于利率债；10年期国债收益率波动区间为1.60%-1.90%。

• 贵金属与有色金属：黄金、白银因地缘政治风险和央行购金驱动持续上涨，有色金属（铜、铝、钴、锂）因供需缺口和AI、新能源需求进入超级周期。

• 原油：供需过剩导致价格下行，全年布伦特原油价格在55-75美元/桶波动。

二、2026年宏观经济政策展望

• 全球经济：增速与通胀边际放缓，主要发达经济体维持双宽松政策，但降息幅度弱于2025年，财政扩张加剧债务风险。

• 地缘政治：大国博弈阶段性平衡，中美关系复杂性上升，全球秩序重构加速，逆全球化浪潮下供应链面临重构压力。

• 国内经济：

  • 增长：预计“增长保持平稳+通胀低位回升”，投资低增速，消费温和修复，出口小幅收敛。
  • 房地产：调整接近尾声，政策继续松地产，但库存去化压力大。
  • 政策：积极托底，财政与货币政策延续适度宽松，结构性宽松为主，聚焦稳增长、发展先进制造业、扩内需。

三、2026年大类资产展望

• 股市：性价比高于债券，保持相对乐观，重点布局科技、制造业出海、资源板块，关注“春季行情”。

• 债市：利率点位低位，波动区间为1.65%-1.95%，优先配置中短久期、高票息品种，长期看多超长债。

• 黄金及其他有色金属：

  • 黄金：受美元信用风险上升、央行购金支撑，维持偏强震荡走势，建议超配。
  • 有色金属：受供需缺口和战略地位提升支撑，保持高景气，但需关注周期结束信号（美元信用恢复、战略收储进度、“反内卷”政策效果）。

• 原油：供需过剩推动价格中枢下降，全年或先抑后扬，波动区间55-75美元/桶。