2018-交通运输产业行业研究_优选中报超预期_兼顾生态和格局_26页-2mb

交通运输产业行业研究 总结

核心内容概览

本报告对2018年上半年交通运输产业的各子行业进行了详细分析，包括航空、机场、快递、铁路、公路和航运等，旨在识别行业驱动因素及优质标的。

主要观点

• 航空：供需结构良好，收益水平提升成为业绩增长的关键因素。三大航受益于成本控制，而中小航司通过票价弹性维持增长。
• 机场：业绩分化明显，部分机场（如深圳机场）处于放量阶段，而白云机场因新产能投产，业绩承压。
• 快递：强者恒强趋势明显，顺丰、中通、韵达等头部企业业绩表现优异，国际及中西部业务增长显著。
• 铁路：新货运清算办法带来向上弹性空间，大秦铁路和铁龙物流受益明显。
• 公路：受“公转铁”政策影响，部分区域及品类货运需求受到冲击，但股息率相对较高。
• 航运：行业底部确认，但需等待复苏拐点，集运、干散运和油运均面临不同挑战。

关键信息

航空行业分析

• 2018H1，民航供给侧改革未在ASK层面体现，整体ASK同比增13.7%，RPK同比增13.8%。
• 三大航（国航、南航、东航）ASK同比增12.0%、12.1%、9.5%，客座率分别增0.1pct、0.1pct、1.1pct。
• 人民币贬值对航空公司汇兑收益产生负面影响，但美元兑人民币汇率回升可能缓解该影响。
• 成本控制良好，单位扣油成本下降，但经营性租赁费用因汇率波动有所变化。
• 顺丰、韵达、圆通等中小航空公司收益水平提升明显，尤其是顺丰的EBIT同比增153.9%。

机场行业分析

• 上市机场整体流量增速低位徘徊，深圳机场表现最佳，上海机场等待新产能投产。
• 机场业绩呈现周期性特征，新产能投产后需经历一段时间的培育期。
• 上海机场2018H1归母净利润同增10.9%，商业租赁收入贡献主要营收增长。
• 白云机场因T2航站楼投产，成本上升导致业绩承压，但预计未来将改善。

快递行业分析

• 快递业务量达220.8亿件，同比增长27.5%，行业仍具韧性。
• 顺丰、中通、韵达、圆通、申通业务量分别增长46.95%、38.60%、36.95%、54.5%、19.43%。
• 顺丰品牌优势明显，构建全物流业务壁垒；中通、韵达成本控制突出，业绩增长强劲。
• 国际及中西部地区成为增长亮点，快递公司积极布局。

铁路行业分析

• 新货运清算办法实施后，承运企业收入增长，通过和到达企业收入下降。
• 大秦铁路上半年营收增36.1%，货运量增20.9%，受清算办法影响，收入与成本同步上升。
• 铁龙物流营收增49.3%，归母净利润增51.1%，毛利增速高于到发量增速，政策变化带来正面影响。
• “公转铁”政策持续推进，铁路货运量预计在2020年达到47.9亿吨。

公路与航运行业分析

• 新《收费公路管理条例》细则尚未公布，政策影响存在不确定性。
• “公转铁”政策影响京津冀及周边、长三角地区，以及煤炭、铁矿石等大宗商品运输。
• 航运行业底部确认，但需等待复苏拐点，集运受贸易战影响，干散运市场恢复周期拉长。

投资建议

• 推荐组合：东方航空、顺丰控股、中国国航、韵达股份、上海机场。
• 航空：受益于华东客流旺盛和日韩线回暖。
• 快递：顺丰、中通、韵达等头部企业具备竞争优势。
• 铁路：大秦铁路、铁龙物流受益于政策改革。
• 机场：上海机场、深圳机场具备增长潜力。

风险提示

• 快递行业可能发生价格战。
• 油价和汇率大幅波动可能影响航空业。
• 政策风险对各子行业均可能产生影响。

行业趋势

• 2018年上半年，航空、快递、铁路等子行业均呈现不同程度的业绩增长。
• 头部企业凭借成本控制和品牌优势，持续扩大市场份额。
• 政策导向对行业结构和增长点产生重要影响，如“公转铁”、铁路清算办法等。
• 未来行业增长点可能包括国际业务、中西部市场、多元化业务布局等。

结论

交通运输行业在2018年上半年整体表现稳健，各子行业均面临挑战与机遇并存的局面。航空和快递行业受益于供需改善和成本控制，表现突出；铁路行业因政策改革带来向上弹性；机场行业则因周期性波动表现分化。未来需关注政策变化、汇率波动及行业竞争格局的进一步演变。