20160904-国金证券-交通运输行业日常报告_中报业绩小结_看好消费类子行业_18页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概览

本报告对2016年上半年交通运输行业进行了全面分析，重点评估了各子行业的发展状况及投资价值。整体来看，交运行业收入同比增长8.6%，但扣非后净利润同比下滑22%。其中，物流和航空成为增长的主要驱动力，而铁路和航运则面临较大压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增长：交运行业上半年收入同比增长8.6%。
• 净利润下滑：扣非后净利润同比下滑22%，主要受航运亏损影响。
• 子行业表现：
  • 物流：收入增长43%，成为行业增长的核心动力。
  • 航空：上半年扣非后净利润同比下降10.6%，但预计全年业绩将有明显提升。
  • 机场：旅客吞吐量和飞机起降架次保持稳定增长，盈利能力强。
  • 铁路：客运量增长稳定，但货运量增速大幅下滑，预计客运提价将逐步推进。
  • 公路：受宏观经济影响，旅客和货物周转量增速下滑，但PB较低，股息率较高。
  • 航运：BDI指数反弹，但运力过剩压力依然存在，航运价格持续低位。
  • 港口：进入中低速增长期，区域一体化趋势明显。

2. 投资建议

• 重点推荐：广深铁路、春秋航空、上海机场、艾迪西、大杨创世。
• 估值合理：铁路、机场、公路板块估值合理，适合资产配置。
• 快递行业：预计未来将产生世界级巨头，市值有望向UPS、FedEx看齐。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：21.22
• 市场优化平均市盈率：16.59
• 国金交通运输指数：4905.96
• 沪深300指数：3314.11
• 上证指数：3067.35
• 深证成指：10640.42
• 中小板综指：11651.61

子行业分析

航空

• 上半年表现：扣非后净利润同比下降10.6%，收入同比增长3.5%。
• 增长因素：油价下降、人民币贬值带来的汇兑损失改善。
• 预期：三季度盈利将明显提升，全年净利润增速预计25%-35%。

快递物流

• 上半年表现：业务量133亿件，同比增长57%；业务收入1714.7亿元，同比增长43.4%。
• 发展趋势：电商持续增长，推动快递行业高景气，行业将进入整合阶段。
• 企业动向：申通、圆通、顺丰、韵达等快递公司拟借壳上市，未来有望成为行业龙头。

机场

• 上半年表现：旅客吞吐量同比增长6.9%，飞机起降架次同比增长5.6%，扣非后净利润增长12.5%。
• 增长动力：民航需求稳定增长，出境游爆发。
• 成本结构：人工、摊销折旧、运行成本为主，新投产项目较少，成本基本稳定。

铁路

• 上半年表现：客运量增速稳定，货运量增速大幅下滑。
• 发展趋势：铁路“以货补客”模式难以为继，预计客运提价将逐步推进。
• 企业表现：广深铁路扣非后净利润同比增长48%，大秦铁路同比下滑50%。

公路

• 上半年表现：公路旅客周转量下滑，货物周转量增速放缓。
• 投资价值：PB处于低位，股息率较高，重点推荐山东高速、深高速、粤高速、宁沪高速。

航运

• 上半年表现：BDI指数大幅反弹，但运价仍处于低位。
• 发展趋势：运力过剩压力不减，预计集装箱贸易回暖，但主干航线运力趋于稳定。

港口

• 上半年表现：港口货物吞吐量增速持续下滑，行业销售利润率下降。
• 发展趋势：区域一体化是未来趋势，地方港口具备整合潜力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能对行业整体盈利能力造成影响。
• 油价波动：对航空和航运企业成本有较大影响。
• 政策风险：行业政策调整可能影响企业运营。
• 估值偏高：部分企业估值可能偏高，存在回调风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

总体来看，交通运输行业在2016年上半年表现分化，物流和航空增长显著，而铁路和航运则面临较大压力。投资建议聚焦于消费类子行业，如快递物流、低成本航空和机场，同时关注铁路、公路的稳健增长及资产配置价值。未来行业发展趋势将更多依赖于宏观经济、油价、汇率及政策环境的改善。