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沪铜高位震荡 静待机会总结

核心内容概述

2026年全球铜市场将经历从2025年的小幅过剩向短缺转变的过程，为铜价提供强有力的基本面支撑。在宏观经济环境相对宽松、国内政策推动内需、以及全球铜库存逐步回落的背景下，沪铜期货价格在5月企稳反弹，预计6月铜价将在98000~110000元/吨区间运行。

主要观点

1. 供需基本面分析

• 全球供需变化：2025年全球铜供需小幅过剩，但2026年将转为短缺，主要因上游矿山产量不及预期，部分矿山停产影响延续。
• 中游冶炼供应紧张：由于负的加工费，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已决定在2026年降负荷，降低矿铜产能负荷10%以上，导致精炼铜供应紧张。
• 下游需求：在电力、新能源和AI等领域的带动下，下游需求维持温和增长。

2. 成本端分析

• 矿山成本：全球矿山可接受成本在4600美元/吨左右，成本进一步下滑空间不大，矿山盈利空间较大，短期内产量不会大幅减产，甚至可能略有上升。
• 成本上升因素：环保力度加大和铜矿品质下降将推高矿山成本，影响整体供应端利润。

3. 宏观经济环境

• 美联储降息预期：2026年美联储降息可能性存在，全球处于宽松环境。
• 国内政策：中国仍保持充足流动性，推动经济高质量发展，但出口面临挑战，消费增长乏力。
• 全球趋势：逆全球化加剧，全球经济仍处于弱增长阶段，不确定性仍存。

关键信息

1. 供应端

• 全球铜矿产量：2025年全球铜矿产量增长1.4%，但受疫情影响和矿山品位下降影响，2026年增量有限。
• 中国产能：中国铜产量结束高增长时代，2026年或有所放缓。
• 冶炼产能：CSPT决定降低矿铜产能负荷10%以上，缓解供应压力。

2. 需求端

• 电网投资：2026年电网投资继续发力，成为需求的重要支撑。
• 家电市场：2026年前4月空调产量增速放缓，整体家电需求增长有限。
• 汽车行业：传统汽车消费面临压力，新能源汽车增速或也将放缓。
• 房地产市场：房地产销售、新开工面积和投资额均出现下降，政策托底效果有限。

3. 库存情况

• 全球库存：2025年全球铜库存因高冶炼产能出现累库，但2026年因冶炼费下降，库存或有回落可能。
• LME库存：2026年LME铜库存呈现上升趋势，但整体仍处于较高水平。
• SHFE库存：上海期货交易所铜库存相对稳定，但去库节奏需关注。

技术分析

• 沪铜期货：沪铜期货周K线显示铜价突破历史11万元关口，但上方承压，下方支撑在9.3万元附近，整体处于区间整理状态。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 铜价走势受多种因素影响，包括供需变化、成本波动、宏观经济环境及地缘政治风险等。
• 投资者应谨慎决策，关注市场动态和政策变化。

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考。
• 大越期货不因关注、收到或阅读本报告而视相关人员为客户。
• 市场有风险，投资需谨慎。

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