> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信证券晨会内容总结 ## 一、核心内容概览 国信证券晨会围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等板块展开，重点分析了5月经济数据、转债市场、超长债走势、ESG热点及基金市场动态。整体来看，5月经济呈现“制造降温、服务回暖”的格局，市场情绪分化，资金流入放缓，ESG成为重要投资方向，同时基金产品发行与指数调整带来交易性机会。 --- ## 二、宏观与策略分析 ### 1. 5月PMI数据解读 - **制造业PMI**：50.0，环比回落0.3个百分点，刚好守住荣枯线，与近三年同期均值相比表现较好。 - **供需两端**：同步走弱，内需、外需双双降温，需求下滑快于生产，产需矛盾有所加大。 - **价格指标**：同步下行但仍处扩张区间，预计5月价格数据继续表现较好。 - **行业表现**：超六成行业维持扩张，高端制造、汽车产业链景气突出，部分原材料行业表现低迷。 - **非制造业PMI**：回升至50.1，重回扩张区间，服务业与建筑业同步改善。 - **经济展望**：5月经济整体延续下行态势，结构性分化行情或将持续，预计5月经济数据继续承压。 ### 2. 市场情绪与资金流动 - **资金入市**：5月第4周净流出98亿元，短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于中低位。 - **行业热度**：电子、半导体、通信行业成交额占比高，而食品加工、钢铁、纺织服装等成交额占比低。 - **资金流向**：融资余额增加128亿元，公募基金发行增加373亿元，ETF净赎回313亿元，北上资金估算净流出15亿元。 ### 3. ESG热点周聚焦 - **全球ESG热点**：聚变能源、可持续航空燃料（SAF）、工业热能脱碳等前沿领域获得大规模资本支持；科技企业加码储能、电网韧性与清洁能源基础设施建设；ESG披露标准逐步深化，产品级碳数据、供应链排放管理成为重点。 - **国内ESG热点**：绿色能源体系建设、绿色燃料发展、数字能源融合；AI与能源融合成为行业关注重点，新能源波动性与算力负荷匹配问题正在解决。 --- ## 三、固定收益投资策略 ### 1. 转债市场研判 - **市场表现**：5月高价偏股转债表现最优，各平价区间转债估值压缩，临期底仓券调整幅度较大。 - **投资建议**：建议以交易思维应对，优选有业绩验证的细分领域，如AI主线（PCB、半导体设备及材料、光通信、算力租赁、智驾、机器人）、国防军工、顺周期资源品（聚酯产业链、工业金属）及防御板块（银行、电力）。 ### 2. 超长债周报 - **市场走势**：资金面担忧缓解，超长债继续上涨，成交活跃度回升，收益率走低。 - **利差分析**：30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为9BP，处于历史低位。 - **投资展望**：近期债市存在回调风险，主要因中东地缘冲突、经济增速较好、央行买债规模缩减等因素，预计短期利差高位震荡。 --- ## 四、行业与公司分析 ### 1. 文远知行（WRD.O） - **财报表现**：一季度收入同比增长58%，Robotaxi全球规模化商业落地加速推进。 ### 2. 哗哩哔哩-W（09626.HK） - **财报表现**：游戏储备丰富，AI战略“三位一体”投入，把握底部布局机会。 ### 3. 珀莱雅（603605.SH） - **公司战略**：历经线下转线上、大单品策略、多品牌发展等阶段，成为首家收入破百亿的国货美妆上市公司。 - **财务表现**：2025年营收105.97亿元，同比-1.68%；26Q1营收及归母净利润继续分别下滑2.29%及6.05%。 - **未来展望**：管理层平稳交接，中台体系逐步成型，主品牌持续迭代，多品牌矩阵发力，有望迈入新一轮高质量发展阶段。 ### 4. 戈碧迦（920438.BJ） - **行业布局**：切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线。 --- ## 五、金融工程分析 ### 1. 基金市场回顾 - **指数表现**：上周A股市场主要宽基指数走势分化，创业板指、沪深300收益靠前，中证1000、中证500、科创50收益靠后。 - **基金类型表现**：平衡混合型基金业绩表现最优，中位数收益为8.94%；主动权益型、灵活配置型基金收益分别为-0.95%、-0.52%。 - **基金发行**：上周新成立基金53只，合计发行规模496.68亿元，较前一周有所增加。 ### 2. 指数成分股调整冲击测算 - **调整时间**：2026年6月12日收市后生效。 - **影响范围**：沪深300、中证A500、中证500、创业板指等指数样本调整，可能带来交易性机会。 - **关注重点**：跟踪规模较大的指数成分股调整情况，筛选存在交易机会的股票。 --- ## 六、风险提示 - **宏观风险**：经济增速下滑、中东地缘冲突、全球不确定性上升。 - **行业风险**：宏观经济波动、竞争加剧、品牌新品推出不及预期。 - **投资风险**：市场环境变动、风格切换、基金产品流动性风险。 - **ESG风险**：海外气候政策反复、清洁能源项目建设波折、碳核算标准差异。 --- ## 七、其他信息 - **公司深度报告**：包括京东工业、南京银行、依米康、三峡旅游、西锐、亚翔集成、万物新生、民爆光电、贵州茅台、心动公司、罗莱生活、赤子城科技、中芯国际等。 - **联系方式**： - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，518046，0755 82130833 - 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层，200135 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，100032 --- ## 八、特别提示 - 本订阅号内容仅供参考，所有内容与观点以正式报告为准。 - 仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。 - 未经书面许可，不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号内容。 - 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户。