20180531-大华继显-Regional_Morning_Notes_29页_1mb

报告摘要

本文档为一份投资分析报告，涵盖泰国、中国、印尼、马来西亚、新加坡等地区的市场动态、公司表现及投资建议。内容聚焦于关键经济指标、公司财务数据、市场趋势及潜在投资机会，旨在为投资者提供决策参考。

宏观经济数据：
- 2018年4月宏观数据呈现混合态势，工业生产和大型企业利润增长强劲，但其他指标表现疲软。
- 工业利润增长达到6个月高点，达到21.9% yoy，主要受益于更高的工厂利润率和低基数效应。
- 零售销售和固定资产投资增长低于预期，分别为9.4%和7.0% yoy。
- 通胀方面，CPI小幅回落至1.8%，PPI小幅上升至3.4%。
- 货币供应增长趋于稳定，新贷款和融资规模超出预期，但资金成本下降。
投资建议：
- Anta Sports (2020 HK)：
  - 维持“买入”评级，目标价为HK$50.00，预期股价上涨15.2%。
  - 公司保持15-20%的零售销售增长目标，主要依靠Fila、电商和Descente。
  - 电商销售占比提升，零售电商占比达20%，批发电商占比达30%。
  - 公司正通过削减小供应商和集中采购以降低成本。
  - 广告和推广支出预计增加，主要集中在核心品牌及体育赛事赞助。
风险与展望：
- 尽管工业数据向好，但经济增速放缓的潜在风险仍存在。
- 货币政策方面，预计短期内不会进一步宽松。
- 人民币贷款和融资规模增长稳定，但货币供应增速仍低于市场预期。

公司表现：
- Muangthai Capital (MTC TB)：
  - 买入评级，目标价为Bt50.25，当前价格为Bt36.75。
  - 作为领先的非银行企业，其增长前景令人印象深刻。
市场表现：
- BTS Group Holdings (BTS TB)：
  - 买入评级，目标价为Bt10.50，当前价格为Bt9.55。
  - 2018年第四季度增长稳健，预计2019年将实现强劲增长。

市场趋势：
- 历史数据显示，总统选举前9个月，JCI平均回报率可达27%，选举后9个月平均回报率约19%。
- 历史上的主要赢家包括JAKCONS（GGRM）和JAKFIN（BBNI、BMRI）。
投资建议：
- 推荐股票：GGRM、LPPF、ASII、BMRI、BBNI。
- 建议在2019年6月前进行市场重新定位，以抓住选举前的市场机会。

公司表现：
- CIMB Group (CIMB MK)：
  - 买入评级，目标价RM7.40，当前价格RM5.90。
  - 2018年第一季度表现低于预期，但预计2018年下半年将有所改善。
- Hong Leong Bank (HLBK MK)：
  - 持有评级，目标价RM19.90，当前价格RM18.60。
  - 2018年第三季度业绩高于预期，信贷成本下降和交易收益增加是主要驱动因素。
- Malaysian Resources Corporation (MRC MK)：
  - 买入评级，目标价RM1.01，当前价格RM0.57。
  - 预计未来季度表现将显著改善，因去杠杆化措施初见成效。

公司表现：
- SATS (SATS SP)：
  - 买入评级，目标价S$5.70，当前价格S$5.28。
  - 2018年第四季度表现低于预期，因对关联方的一次性处理，但公司对门户服务仍持乐观态度。

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	24667.8	1.3	-0.7	2.1	-0.2
S&P 500	2724.0	1.3	0.0	2.9	1.9
FTSE 100	7689.6	0.7	-2.4	2.4	0.0
AS30	6093.8	-0.5	-0.8	0.4	-1.2
CSI 300	3723.4	-2.1	-3.4	-0.9	-7.6
FSSTI	3444.0	-2.1	-2.8	4.7	1.2
HSI	30056.8	-1.4	-2.0	-2.4	0.5
KLCI	1719.3	-3.2	-6.8	-7.7	-4.3
TWSE	10821.2	-1.3	-0.6	1.5	1.7
BDI	1057	-1.9	-11.8	-21.2	-22.6
CPO (RM/ml)	2372	-1.9	-2.1	0.3	0.8
Brent Crude (US$/bbl)	78	2.8	-2.9	3.1	15.9

财务表现：
- 2018年预测净利润为3,887百万人民币，较2017年增长26%。
- 2019年和2020年净利润预计分别为4,739百万和5,893百万人民币，分别增长22%和24%。
- 2018年预测每股收益（EPS）为145分，较2017年增长17.7%。
估值指标：
- 2018年预测市盈率（PE）为23.2倍，较2017年下降。
- 2018年预测市净率（P/B）为6.1倍，2020年预测降至5.0倍。
- 2018年预测EV/EBITDA为17.3倍，2020年预测降至11.1倍。
财务预测：
- 经营现金流预计增长，2018年为3,492百万人民币，2020年预计为5,482百万人民币。
- 资产总额预计从2017年的19,074百万人民币增长至2020年的27,400百万人民币。

买入推荐（BUY）：
- Anta Sports (2020 HK)
- Muangthai Capital (MTC TB)
- BTS Group Holdings (BTS TB)
- CIMB Group (CIMB MK)
- Malaysian Resources Corporation (MRC MK)
- SATS (SATS SP)
卖出推荐（SELL）：
- Great Wall Motor (2333 HK)
- Hartalega (HART MK)

指标	公布值（yoy%）	预期值（yoy%）	前值（yoy%）
零售销售	9.4	10.0	10.1
固定资产投资	7.0	7.4	7.5
工业生产	7.0	6.4	6.0
PMI（指数）	51.4	51.3	51.5
出口	12.9	8.0	-2.7
进口	21.5	16.0	14.4
贸易顺差（亿美元）	28.8	27.8	-5.0
CPI	1.8	1.9	2.1
PPI	3.4	3.4	3.1
工业利润	21.9	-	3.1
M0	4.5	5.8	6.0
M1	7.2	7.0	7.1
M2	8.3	8.5	8.2
新人民币贷款（亿元）	1.2	1.1	1.1
新社会融资总额（亿元）	1.6	1.4	1.3

经济风险：
- 中国宏观经济存在结构性放缓压力，需关注企业不良贷款率和债券违约情况。
- 印尼市场受政治周期影响较大，需关注选举前后的市场波动。
投资展望：
- Anta Sports预计在2018-2020年保持良好增长，其PE倍数高于行业平均水平，具备投资价值。
- 泰国和马来西亚市场仍有增长潜力，尤其是非银行和资源类企业。
- 印尼市场在选举前后可能呈现显著波动，建议在选举前进行市场布局。