20200710-上海证券-新冠疫苗专题报告_灭活苗进度领跑全球_重组蛋白苗潜力较大_32页_3mb

新冠疫苗研发与行业前景分析总结

核心内容

新冠疫情仍在全球范围内持续扩散，且可能会长期存在。目前尚无特效治疗药物，疫苗研发成为控制疫情、恢复正常社会秩序的关键手段。全球已有149个新冠疫苗研发项目在进行，其中17个已进入临床试验阶段，部分已公布临床前和临床试验数据。

主要观点

1. 新冠病毒可能将长期存在

• 新冠病毒的R₀值约为3.8，高于SARS。
• 人体产生的抗体有效期较短，仅能维持2-3个月，可能每年爆发。
• S蛋白是病毒入侵宿主细胞的关键蛋白，也是疫苗研发的主要靶点。

2. 疫苗研发面临多重挑战

• 抗体滴度与免疫记忆：目前对疫苗接种后产生的抗体滴度、持续时间及免疫记忆了解不足，需进一步研究。
• ADE现象：部分疫苗可能引发抗体依赖性增强，增加感染风险或疾病严重性。
• 高度糖基化：新冠病毒具有高度糖基化现象，可能干扰疫苗对病毒的识别。
• III期临床难以开展：由于国内疫情已基本控制，难以开展大规模Ⅲ期临床试验，需依赖国际多中心试验。

3. 疫苗研发推动行业景气度提升

• 疫情提高了公众对疫苗的认知和接种意愿，推动疫苗行业需求增长。
• 国内疫苗市场有望因人口老龄化、人均收入提升和免疫规划扩展而持续扩容。
• 新型疫苗技术（如mRNA、重组蛋白）展现出较高的研发速度和潜力。

4. 产能与法规挑战

• 达到群体免疫需要接种约7亿-10.5亿人，需疫苗数量达14亿-21亿支，国内产能尚不充足。
• 新型疫苗（如病毒载体、mRNA）可能面临法律法规审批的挑战，需政策支持与规范引导。

5. 行业发展趋势

• 未来疫苗行业将受益于技术迭代、政策支持和市场需求增长。
• 龙头企业（如华兰生物、智飞生物、沃森生物、康希诺生物）在研发实力、技术布局和产品管线方面表现突出，有望受益于行业整合与增长。

关键信息

疫苗技术路线及特点

疫苗研发进展

• 国药集团的灭活疫苗已开启全球多中心Ⅲ期临床试验。
• 康希诺的腺病毒载体疫苗已获得军队特许药品批件。
• BioNTech的mRNA疫苗表现出更高的中和抗体滴度。
• 重组蛋白疫苗在动物模型中表现出较高的中和抗体水平。

疫苗产能与市场潜力

• 国内疫苗市场空间预计可达500亿元，若向全球供应则潜力更大。
• 当前国内P3级疫苗生产车间建设已启动，平均产能约1亿剂，仍需进一步扩建。
• 全球主要企业（如强生、阿斯利康）正在建设大规模产能，预计达到10亿-20亿剂。

行业景气度提升因素

• 技术创新与政策支持共同驱动行业供给端升级。
• 疫苗接种率提升推动需求端增长。
• 新型疫苗技术的应用有助于推动产业链（如CRO、原辅料、冷链运输）发展。

投资建议

• 行业前景乐观，建议关注具备较强研发实力和新技术布局的龙头企业。
• 建议关注华兰生物、智飞生物、沃森生物、康希诺生物等企业。
• 随着疫苗研发进程加快，产业链相关企业也将受益。

风险提示

• 疫情变化风险
• 疫苗研发不及预期风险
• 产品安全性风险
• 监管政策变动风险