> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润饮料（02460.HK）总结 ## 核心内容 华润饮料（02460.HK）在2026年半年度业绩中表现出一定压力，但公司正通过改革和策略调整逐步改善业务表现。公司聚焦包装水和饮料两大核心业务，同时通过多元化和创新策略推动第二增长曲线的发展。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026H1实现54.55亿元，同比下降12.1%。 - **归母净利润**：2026H1实现5.92亿元，同比下降26.4%。 - **毛利率**：2026H1为47.60%，同比提升0.93个百分点，主要受益于销售折扣减少和产品结构优化。 - **净利率**：2026H1为10.86%，同比下降2.12个百分点。 - **费用率**：销售费用率同比上升2.29个百分点至32.65%，管理、研发费用率分别上升0.25和0.23个百分点，财务费用率微降0.01个百分点。 ### 2. 包装水业务 - **整体表现**：包装水业务在2026H1实现营收48.38亿元，同比下降7.9%，占总营收的88.7%。 - **细分表现**： - 小规格产品收入28.78亿元，同比下降9.9%。 - 中大规格产品收入17.30亿元，同比下降5.4%。 - 桶装水收入2.30亿元，同比增长1.0%。 - **未来策略**：公司预计2026H2将强化产品矩阵，拓展大包装产品销售区域，探索新兴渠道，以提升包装水业务的市场占有率和增长潜力。 ### 3. 饮料业务 - **整体表现**：饮料业务在2026H1实现收入6.17亿元，同比下降35.4%。 - **市场策略**：公司通过营销创新（如“一元畅饮赢大奖”活动）加快渠道出货和终端动销，同时推出3款新品SKU（至本清润、佐味茶事、假日一刻），丰富产品线，满足多场景饮用需求。 - **发展方向**：坚持打造第二曲线，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类。 ### 4. 股息回报 - **股息规划**：公司预计2026-2028年每年向股东宣派的股息不少于每股人民币0.37元。 - **股息率**：以2026年8月26日收盘价计算，股息率不低于5.67%，为投资者提供稳定回报。 ### 5. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、10.9亿元、12.5亿元，同比增长-4.3%、+15.2%、+15.2%。 - **支撑因素**：公司持续推进改革，优化产品结构，强化新兴渠道，管理层增持彰显信心，且具备较强的财务安全边际。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 135.21 | 110.02 | 105.97 | 112.99 | 120.98 | | 归母净利润（亿元）| 16.37 | 9.85 | 9.43 | 10.87 | 12.51 | | 毛利率（%） | 47.3 | 45.7 | 46.8 | 47.8 | 48.6 | | 净利率（%） | 12.1 | 9.0 | 8.9 | 9.6 | 10.3 | | ROE（%） | 14.5 | 9.2 | 8.7 | 9.8 | 11.2 | | P/E（倍） | 9.6 | 15.9 | 16.6 | 14.4 | 12.5 | | P/B（倍） | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率（%） | 36.6 | 26.5 | 25.7 | 26.5 | 27.3 | | 净负债比率（%） | -47.9| -10.3| -10.7| -15.0| -19.4 | | 流动比率 | 1.9 | 2.1 | 2.3 | 2.4 | 2.5 | | 速动比率 | 1.8 | 2.0 | 2.2 | 2.3 | 2.4 | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 52.4 | 38.0 | 36.7 | 38.7 | 38.7 | | 应付账款周转率 | 9.9 | 12.6 | 18.1 | 19.0 | 19.1 | | 每股收益（元/股） | 0.68 | 0.41 | 0.39 | 0.45 | 0.52 | | 每股经营现金流（元/股）| 0.58 | 0.64 | 0.57 | 0.70 | 0.74 | | 每股净资产（元/股） | 4.71 | 4.47 | 4.53 | 4.60 | 4.68 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 需求不及预期 - 渠道改革进展不及预期 - 原材料成本上涨 ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |--------------------|-------------| | 行业 | 食品饮料 | | 前次评级 | 买入 | | 08月26日收盘价（港元） | 7.54 | | 总市值（百万港元） | 18,094.39 | | 总股本（百万股） | 2,398.20 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股）| 1.13 | ## 分析师声明 - 分析师：李梓语、黄越 - 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002 - 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com ## 相关研究 1. 《华润饮料（02460.HK）：股息锚定确定性，改革筑牢安全边际》 - 2026-06-26 2. 《华润饮料(02460.HK): 高管增持, 改革势起》 - 2026-04-03 3. 《华润饮料(02460.HK):管理焕新,未来可期》 - 2026-01-18 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上