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美联储2026年3月议息会议点评：降息周期行至尾声

核心内容概述

美联储于2026年3月18日宣布维持政策利率在 $3.50% - 3.75%$ 区间，准备金利率保持在 $3.65%$。此次会议未对利率进行调整，符合市场预期。政策声明新增了对地缘政治风险的关注，特别是中东局势对美国经济的影响。鲍威尔在新闻发布会上强调，当前政策利率处于“中性区间上沿”，降息空间已非常有限。

主要观点

1. 经济表现：滞胀风险抬头

• 经济预测：美联储上调2026年实际GDP增速预测至 $2.4%$，2027年核心PCE通胀预测至 $2.3%$；PCE通胀预测上调至 $2.7%$，2027年维持 $2.2%$。
• 就业与通胀：就业增长仍保持低位，失业率稳定；通胀仍然偏高，存在脱锚风险。
• 鲍威尔表态：尽管存在滞胀风险，但鲍威尔强调“滞胀”并非基准情形，不宜简单类比20世纪70年代。美联储已成功应对多轮供给侧冲击。

2. 政策立场：降息空间收敛

• 投票结果：11票赞成，1票反对。仅米兰主张继续降息25bp。
• 点阵图显示：7位官员认为2026年无降息空间，7位认为有1次25bp降息，仅5位认为有2次及以上降息。
• 政策定调：鲍威尔首次承认存在加息可能，但表示并非基准情形。委员会讨论了加息可能性，但多数认为暂无必要。
• 人事影响：鲍威尔表示不会在调查结束前离任，对特朗普提名沃什为主席及新增理事形成阻力。

3. 前瞻展望：降息空间受限

• 伊朗局势影响：若冲突升级，油价高企可能推升通胀预期，美联储或转鹰；若局势缓和，可能再降息25bp。
• AI对通胀支撑：即使局势缓和，AI资本开支扩张仍会支撑通胀及利率，鲍威尔指出技术进步推升中性利率，而非创造降息空间。

4. 市场反应：鹰派交易主导

• 美债收益率上行：2年期上升10.0bp至 $3.77%$，5年期上升8.6bp至 $3.88%$，10年期上升6.6bp至 $4.27%$，30年期上升3.0bp至 $4.88%$。
• 收益率曲线趋平：2s10s曲线下降3.5bp，5s30s曲线下降4.6bp。
• 美元走强：美元指数上涨 $0.51%$ 至100.086，美元兑离岸人民币汇率反弹至6.90附近。
• 股市下跌：标普500、纳斯达克、道琼斯指数均录得下跌，跌幅分别为 $1.36%$、$1.46%$ 和 $1.63%$。

关键信息

• 降息空间有限：鲍威尔明确表示当前利率处于中性上沿，未来降息空间非常有限。
• 通胀与就业双挑战：尽管经济增速上调，但通胀仍偏高，就业增长低迷，存在滞胀风险。
• 地缘政治风险上升：伊朗局势成为影响美联储政策路径的关键变量，市场交易显著偏鹰。
• 流动性状况：境外美元流动性温和偏松，GC Repo均值为 $3.65%$，银行间拆借利率持续上升。

市场策略建议

• 美债策略：在伊朗局势未明朗前，美债策略需保持谨慎，降息预期回撤，收益率上行。
• 外汇市场：美元因地缘政治不确定性及美联储鹰派立场而走强，预计中东冲突演变仍是外汇市场主导因素。
• 全球影响：若冲突持续至夏季，美联储可能维持按兵不动，而其他主要经济体将面临增长走弱与通胀上升并存的复杂局面，美元将受益于这种分化。

资料来源与免责声明

• 资料来源：美联储、招商银行研究院
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