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报告摘要

中金：美联储还能再降息吗？总结

核心内容

2026年3月FOMC会议中，美联储维持基准利率在 $3.5% \sim 3.75%$，符合市场预期。尽管市场曾担忧美联储可能因伊朗局势而转向鹰派，但最终“点阵图”仍维持年内1次降息的预测，未直接修改为“无降息”，因此对市场情绪有所缓解。

主要观点

利率维持不变，点阵图未变
- 美联储未降息，但点阵图显示2026年和2027年各有一次降息，与2025年12月一致，未出现市场担忧的鹰派调整。
- 鲍威尔在会议上强调通胀回落不如预期顺利，对伊朗局势的影响表示“不知道”，显示其对当前经济的不确定性态度。
经济数据与通胀预测上调
- 美联储上调了2026年PCE通胀预测至 $2.7%$，并提高了实际GDP增速预测至 $2.4%$。
- 自然利率约为 $1.2%$，当前实际利率为 $1.8%$，两者之间存在约60bp的差距，支持未来2-3次降息。
市场反应与资产预期
- 会议后，美元和美债利率上涨，黄金与美股下跌，CME利率期货隐含的降息预期延后至2027年6月。
- 不同资产对降息的预期存在差异，标普500计入1.1次降息，而利率期货仅计入0次。
伊朗局势与油价影响通胀路径
- 伊朗局势推升油价，导致通胀预期上行，100美元是关键“分水岭”。
- 油价每上涨 $10%$，将推高美国整体CPI约0.2-0.3个百分点。
- 若油价中枢升至100美元，通胀高点可能升至 $3.5%$，与当前联邦基金利率下限一致，短期难以降息。
未来降息路径的不确定性
- 伊朗局势的持续时间是判断后续降息路径的关键。
- 如果油价在三四季度回落，下半年仍有降息可能；若油价维持高位，年内降息概率将大幅降低。
- 鲍威尔是否继续留任也存在不确定性，可能影响政策连续性。