> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：美联储还能再降息吗？总结 ## 核心内容 2026年3月FOMC会议中，美联储维持基准利率在 $3.5\% \sim 3.75\%$，符合市场预期。尽管市场曾担忧美联储可能因伊朗局势而转向鹰派，但最终“点阵图”仍维持年内1次降息的预测，未直接修改为“无降息”，因此对市场情绪有所缓解。 ## 主要观点 1. **利率维持不变，点阵图未变** - 美联储未降息，但点阵图显示2026年和2027年各有一次降息，与2025年12月一致，未出现市场担忧的鹰派调整。 - 鲍威尔在会议上强调通胀回落不如预期顺利，对伊朗局势的影响表示“不知道”，显示其对当前经济的不确定性态度。 2. **经济数据与通胀预测上调** - 美联储上调了2026年PCE通胀预测至 $2.7\%$，并提高了实际GDP增速预测至 $2.4\%$。 - 自然利率约为 $1.2\%$，当前实际利率为 $1.8\%$，两者之间存在约60bp的差距，支持未来2-3次降息。 3. **市场反应与资产预期** - 会议后，美元和美债利率上涨，黄金与美股下跌，CME利率期货隐含的降息预期延后至2027年6月。 - 不同资产对降息的预期存在差异，标普500计入1.1次降息，而利率期货仅计入0次。 4. **伊朗局势与油价影响通胀路径** - 伊朗局势推升油价，导致通胀预期上行，100美元是关键“分水岭”。 - 油价每上涨 $10\%$，将推高美国整体CPI约0.2-0.3个百分点。 - 若油价中枢升至100美元，通胀高点可能升至 $3.5\%$，与当前联邦基金利率下限一致，短期难以降息。 5. **未来降息路径的不确定性** - 伊朗局势的持续时间是判断后续降息路径的关键。 - 如果油价在三四季度回落，下半年仍有降息可能；若油价维持高位，年内降息概率将大幅降低。 - 鲍威尔是否继续留任也存在不确定性，可能影响政策连续性。 ## 关键信息 - **会议结果**：利率维持不变，点阵图未变，通胀预测上调。 - **市场解读**：整体基调观望，未明确鸽派或鹰派，市场反应偏向鹰派。 - **经济数据**：2月非农意外减少9.2万人，显示就业市场承压；ISM制造业PMI再度回落，表明经济修复不顺。 - **资产预期**：债券市场预期降息幅度较低，权益市场未计入悲观情形。 - **政治因素**：特朗普面临中期选举，通胀是其支持率最低议题，可能影响政策走向。 ## 降息路径的判断 | 情况 | 伊朗局势 | 油价中枢 | 降息可能性 | |------|----------|----------|-------------| | 乐观情形 | 不久结束 | 回落至100美元以下 | 下半年仍可降息 | | 悲观情形 | 持续不决 | 维持在100-110美元 | 年内降息概率大幅降低 | ## 结论 美联储当前的政策仍以观望为主，短期内不会降息，但长期仍有降息空间。伊朗局势的持续时间及油价走势将直接影响通胀路径，进而影响降息节奏。同时，鲍威尔是否留任及政策连续性也值得关注。在市场不确定性下，资产配置需灵活应对，关注美元走势及避险资产表现。