> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储：“胀”重于“滞”——2026年3月美联储议息会议点评总结 ## 核心内容 2026年3月18日，美联储发布议息会议利率决议和经济预测表格（SEP），并由鲍威尔召开新闻发布会。整体来看，本次会议按兵不动，维持联邦基金利率在 $3.5\% - 3.75\%$，但对“胀”的担忧明显大于“滞”，市场波动进一步加剧。 ## 主要观点 - **通胀担忧高于经济下行风险**：美联储强调当前通胀上行压力仍存，尤其受到关税和地缘风险的影响，对经济滞胀的担忧尚未达到20世纪70年代的水平。 - **经济预测上调**：美联储全面上修了2026、2027、2028年的GDP增速预测和通胀预测，显示出对经济前景的相对乐观态度。 - **降息预期受压制**：尽管就业市场偏弱，但短期通胀上行压制了降息预期，美联储点阵图显示年内仅降息一次，多数官员下调了降息次数预期，整体偏鹰。 - **地缘风险与关税冲击短期影响显著**：中东局势和对等关税判决不合法可能引发新的关税风险，但预计其影响为短期性。 - **中期选举推动局势缓和**：特朗普有动机尽快结束伊朗冲突，以改善中期选举前景。 - **降息预期可能下半年升温**：随着关税和地缘风险的缓和，以及美联储主席换届，降息预期可能重新升温。 ## 关键信息 ### 1. 美联储利率决议与SEP更新 - **利率决议**：联邦基金利率维持在 $3.5\% - 3.75\%$，连续第二次按兵不动。 - **SEP预测**： - **GDP增速**：2026年预测中值为 $2.4\%$，较2025年12月预测上调。 - **失业率**：预计保持在 $4.3\%$ 左右，略有上升但整体仍处于低位。 - **PCE通胀**：2026年预测中值为 $2.7\%$，较2025年12月预测上调。 - **核心PCE通胀**：预计2026年为 $2.7\%$，较2025年12月预测上调。 ### 2. 鲍威尔发言要点 - **地缘风险影响尚不明朗**：鲍威尔表示，经济预测难以给出，中东局势的不确定性对通胀和经济的影响难以判断。 - **不承认滞胀**：鲍威尔强调当前并未达到滞胀的程度，但对通胀上行风险更为关注。 - **政策倾向偏鹰**：讨论了加息的可能性，多数官员下调了降息次数预期，显示美联储整体态度偏紧。 - **重申独立性**：鲍威尔表示在调查结束前不会离职，是否继续担任美联储理事尚未决定。 ### 3. 降息预期与市场反应 - **短期降息预期受压制**：由于通胀压力，市场开始预测不降息，联邦基金利率期货市场波动较大。 - **中期降息预期可能回升**：随着关税和地缘风险缓和，以及美联储主席换届，下半年降息预期可能升温。 - **美债利率走势**：短期可能高位震荡，随后在降息预期释放后略有下行，但若预防式降息停止，利率可能再度上行。 - **美股走势**：短期受地缘风险和流动性影响波动持续，但若宽松预期释放，仍可能获得支撑。 ## 风险提示 - **中东地缘风险高度不确定**：可能对经济和通胀产生持续影响。 - **新增关税风险**：特朗普可能在对等关税判决不合法后采取新的关税措施。 ## 结论 本次美联储议息会议维持利率不变，但对通胀风险的担忧明显高于对经济下行风险的担忧。短期内，通胀和地缘风险将压制降息预期，导致美债利率高位震荡。然而，随着关税和地缘风险缓和，以及美联储主席换届，降息预期可能在下半年重新升温，进而对美债利率和美股产生积极影响。整体来看，美联储在平衡通胀与经济风险时，更倾向于控制通胀，市场需关注后续政策动向及风险因素变化。