20260319-国泰海通-美联储_胀_重于_滞_2026年3月美联储议息会议点评_国泰海通宏观_汪浩_梁中华_9页_1mb

美联储：“胀”重于“滞”——2026年3月美联储议息会议点评总结

核心内容

2026年3月18日，美联储发布议息会议利率决议和经济预测表格（SEP），并由鲍威尔召开新闻发布会。整体来看，本次会议按兵不动，维持联邦基金利率在 $3.5% - 3.75%$，但对“胀”的担忧明显大于“滞”，市场波动进一步加剧。

主要观点

• 通胀担忧高于经济下行风险：美联储强调当前通胀上行压力仍存，尤其受到关税和地缘风险的影响，对经济滞胀的担忧尚未达到20世纪70年代的水平。
• 经济预测上调：美联储全面上修了2026、2027、2028年的GDP增速预测和通胀预测，显示出对经济前景的相对乐观态度。
• 降息预期受压制：尽管就业市场偏弱，但短期通胀上行压制了降息预期，美联储点阵图显示年内仅降息一次，多数官员下调了降息次数预期，整体偏鹰。
• 地缘风险与关税冲击短期影响显著：中东局势和对等关税判决不合法可能引发新的关税风险，但预计其影响为短期性。
• 中期选举推动局势缓和：特朗普有动机尽快结束伊朗冲突，以改善中期选举前景。
• 降息预期可能下半年升温：随着关税和地缘风险的缓和，以及美联储主席换届，降息预期可能重新升温。

关键信息

1. 美联储利率决议与SEP更新

• 利率决议：联邦基金利率维持在 $3.5% - 3.75%$，连续第二次按兵不动。
• SEP预测：
  • GDP增速：2026年预测中值为 $2.4%$，较2025年12月预测上调。
  • 失业率：预计保持在 $4.3%$ 左右，略有上升但整体仍处于低位。
  • PCE通胀：2026年预测中值为 $2.7%$，较2025年12月预测上调。
  • 核心PCE通胀：预计2026年为 $2.7%$，较2025年12月预测上调。

2. 鲍威尔发言要点

• 地缘风险影响尚不明朗：鲍威尔表示，经济预测难以给出，中东局势的不确定性对通胀和经济的影响难以判断。
• 不承认滞胀：鲍威尔强调当前并未达到滞胀的程度，但对通胀上行风险更为关注。
• 政策倾向偏鹰：讨论了加息的可能性，多数官员下调了降息次数预期，显示美联储整体态度偏紧。
• 重申独立性：鲍威尔表示在调查结束前不会离职，是否继续担任美联储理事尚未决定。

3. 降息预期与市场反应

• 短期降息预期受压制：由于通胀压力，市场开始预测不降息，联邦基金利率期货市场波动较大。
• 中期降息预期可能回升：随着关税和地缘风险缓和，以及美联储主席换届，下半年降息预期可能升温。
• 美债利率走势：短期可能高位震荡，随后在降息预期释放后略有下行，但若预防式降息停止，利率可能再度上行。
• 美股走势：短期受地缘风险和流动性影响波动持续，但若宽松预期释放，仍可能获得支撑。

风险提示

• 中东地缘风险高度不确定：可能对经济和通胀产生持续影响。
• 新增关税风险：特朗普可能在对等关税判决不合法后采取新的关税措施。

结论

本次美联储议息会议维持利率不变，但对通胀风险的担忧明显高于对经济下行风险的担忧。短期内，通胀和地缘风险将压制降息预期，导致美债利率高位震荡。然而，随着关税和地缘风险缓和，以及美联储主席换届，降息预期可能在下半年重新升温，进而对美债利率和美股产生积极影响。整体来看，美联储在平衡通胀与经济风险时，更倾向于控制通胀，市场需关注后续政策动向及风险因素变化。