> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鲍威尔暗示未来降息空间有限—3月美联储议息会议点评2026年第2期 ## 核心内容 2026年3月美联储议息会议维持联邦基金利率在 $3.5\% - 3.75\%$ 区间不变，删除了“就业市场趋稳”的表述，转而强调失业率未明显改善。同时，美联储上调了2026年和2027年的经济增长与通胀预期，并在点阵图中暗示未来降息空间有限。 ## 主要观点 ### 1. 利率维持不变，政策路径不确定性增加 - 联邦基金利率维持在 $3.5\% - 3.75\%$，未发生调整。 - 删除“就业市场趋稳”的表述，强调失业率未改善，表明对就业市场的担忧。 - 添加“地缘政治冲突对美国经济影响不确定”的表述，反映出外部风险对经济前景的潜在干扰。 ### 2. 经济与通胀预期上调 - 2026年经济增长预期上调 $0.1\%$ 至 $2.4\%$。 - 2026年核心PCE通胀预期上调 $0.2\%$ 至 $2.7\%$。 - 长期经济增长预期因AI推动劳动生产率提升，上调至 $2\%$。 - 短期通胀水平因AI相关数据中心投资上升，进一步加剧通胀压力。 ### 3. 降息空间有限，中性利率上移 - 点阵图显示2026年和2027年各可能降息1次，2028年不降息。 - 中性利率从 $3\%$ 上调至 $3.1\%$，表明降息的“终点”已靠近当前利率水平。 - 鲍威尔强调，中性利率即为降息的终点，未来政策可能维持在略高于中性利率的“轻微紧缩”水平。 ### 4. 重启加息讨论尚在早期 - 部分FOMC成员提出加息可能，但未成为多数意见。 - 点阵图显示，7位票委预测2026年利率高于中值，8位预测2027年利率高于中值，接近过半支持。 - 鲍威尔明确表示加息并非多数票委的基准假设，但存在讨论空间，显示政策方向不确定性。 ### 5. 大类资产配置影响 - 高油价冲击导致长端美债利率上行，拖累企业盈利前景。 - 海外股市因估值上升和盈利前景恶化而承压，而美股受AI投资和大美丽法案支撑，表现相对稳健。 - 地缘政治冲突加速海外股市从“估值驱动”向“盈利驱动”转变，对资产配置构成影响。 ## 关键信息 - **利率维持**：联邦基金利率维持在 $3.5\% - 3.75\%$，未进行调整。 - **就业市场**：失业率未改善，政策关注就业市场下行风险。 - **通胀预期**：核心PCE通胀预期上调至 $2.7\%$，短期通胀压力上升。 - **经济增长**：2026年GDP增长预期上调至 $2.4\%$，长期增长预期因AI提升至 $2\%$。 - **点阵图**：2026年和2027年各可能降息1次，2028年不降息。 - **中性利率**：上调至 $3.1\%$，降息空间缩小。 - **加息讨论**：部分FOMC成员支持加息，但未成为主流观点。 - **地缘政治**：中东局势对美国经济形成不确定性影响，可能推高通胀。 - **资产配置**：高油价冲击不利海外股市，美股可能更具支撑力。 ## 风险提示 - 中东爆发地缘政治冲突 - 欧债危机再度爆发 - 新兴市场债务危机 ## 团队介绍 - **总裁助理、研究所联席所长**：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。 - **组长、资深分析师**：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部。 - **分析师**：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**： - 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20\%$ 以上； - 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10\% - 20\%$； - 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10\% - 10\%$ 之间； - 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10\% - 20\%$ 之间。 - **行业投资评级**： - 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 $5\%$ 以上； - 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 $-5\% - 5\%$； - 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 $5\%$ 以上。 ## 法律声明 - 分析师声明：报告内容反映个人观点，不承担其他券商报告的直接或间接责任。 - 免责声明：华创证券不承担因使用本资料而产生的任何直接或间接损失责任，内容仅供参考，不构成投资建议。