> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 持续关注印度天气 —白糖周报 ## 核心内容概述 2026年6月29日至7月5日期间，白糖市场表现平稳，ICE原糖10合约周涨幅为1.79%，郑糖09合约周涨幅为1.69%。国内基本面宽松，广西种植面积增加，糖浆和预混粉进口量同比上升，但印度天气问题开始影响国际市场，同时全球糖供需预期显示26/27年度市场仍处于过剩状态。 ## 主要观点 - **市场表现**：国际原糖价格小幅上涨，国内糖价亦有上升，但整体市场仍以震荡为主。 - **印度产量下调**：印度2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨，市场开始交易印度天气问题。 - **巴西制糖比下降**：巴西新季开榨，预计制糖比例减幅在5%，制糖利润高于乙醇0.8美分/磅，显示制糖利润仍具竞争力。 - **中国供需格局**：国内白糖生产有望增加，进口量虽同比上升，但全年配额外进口量预计维持100万吨以上。糖浆和预混粉进口量同比上升，但对市场预期影响有限。 - **交易策略**：建议保持观望态度，因市场仍处于过剩周期中的交易性反弹。 - **厄尔尼诺影响**：厄尔尼诺现象可能引发供给冲击，但2026年巴西仍具有较大的供给弹性，印度出口禁令和乙醇分流尚未完全兑现，因此难以形成趋势性牛市。 ## 关键信息 ### 供给方面 - **巴西**：新季开榨，含水乙醇价格13.3美分/磅，制糖利润高于乙醇0.8美分/磅，预计制糖比例减幅5%。 - **印度**：2025/26榨季产量预估下调至2830万吨，降雨不足影响主产区，天气成为市场关注焦点。 - **中国**：2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。广西种植面积增加约80万亩，苗情为近几年最佳，预计产量增加。 ### 基本面分析 - 厄尔尼诺形成确认，印度降雨不足，导致产量预期下调，国际市场开始交易天气风险。 - 国内基本面宽松，广西种植面积增加，单产预期提升，未来可能减少对进口的依赖。 - 糖浆和预混粉进口量增加，但对市场预期影响有限，国内新季SR2701预期利空。 ### 全球供需预期 - **26/27年度**：全球市场供需缺口26.2万吨，显示仍处于过剩状态。 - **主产国产量变化**：巴西产量维持高位，印度产量略有下降，泰国和欧盟产量变化不大，中国产量逐步回升。 - **全球库存**：库存水平较高，对糖价形成下行压力。 ### 厄尔尼诺影响路径 - 赤道太平洋变暖 $\rightarrow$ 印度、泰国、澳大利亚干旱 $\rightarrow$ 甘蔗减产 $\rightarrow$ 全球供应紧张 $\rightarrow$ 糖价上涨。 - 2026年厄尔尼诺走势与2023年类似，但巴西仍具有较大的供给弹性，印度出口禁令尚未完全兑现。 ### 印度应对缺口机制 - 印度面对缺口的处置顺序为：① 减/停出口；② 调减乙醇分流；③ 抽减库存；④ 最后才考虑降税进口。 - 当前印度库存约510万吨，仍处于偏紧状态，但未出现大幅下跌。 ### 巴西糖醇比变化 - 巴西中南部糖醇比预计为46%，比上季下调5个百分点，显示乙醇需求增加对制糖比例的影响。 - 巴西糖价与乙醇价差尚未完全建立，表明制糖利润仍具吸引力。 ### 化肥成本影响 - 化肥成本对印度和巴西的单产和种植成本有显著影响，但目前印度仍具备种植利润，面积扩张或持稳。 - 2025/26榨季，广西综合供应成本为5232元/吨，较上一年度增加161.79元/吨。 ### 国内供需格局 - 2025/26榨季，广西产糖量预计为1280万吨，产销率仍差，但销量因无进口糖冲击而表现较好。 - 2026年1-5月，我国进口糖浆和预混粉合计51.60万吨，同比增加17.35万吨。 ## 交易策略与风险提示 - **交易策略**：建议观望，因市场仍处于过剩周期中的反弹。 - **风险提示**：宏观、政策、天气、进口量等多因素可能影响市场走势。 ## 印度天气与市场影响 - **印度降雨情况**：主产区降雨少于均值75%，影响糖产量。 - **天气对糖价影响**：印度天气问题可能引发供给紧张，但需结合巴西产量和库存变化。 ## 厄尔尼诺与牛市行情 - **牛市判断条件**：亚洲减产、巴西制糖比下降、全球库存下降。 - **当前情况**：亚洲减产尚未完全兑现，巴西制糖比下降尚不明显，全球库存仍偏高，因此不满足牛市触发条件。 - **未来概率**：当前高概率但滞后兑现，库存下降可能在2027年。 ## 总结 2026年白糖市场仍以震荡为主，印度天气问题成为关注焦点，但巴西供给弹性较大，印度出口禁令和乙醇分流尚未完全兑现，因此难以形成趋势性牛市。国内基本面宽松，广西种植面积增加，糖价受天气和进口影响，但整体仍处于过剩周期。建议投资者保持观望，关注天气、巴西产量、印度出口禁令和库存变化。