轻工行业2020年中报总结_27页_3mb

轻工行业复苏趋势分析总结

核心内容概述

2020年上半年，受疫情影响，申万轻工板块整体营收和净利润增速放缓，但随着疫情控制，二季度业绩明显修复，复苏趋势明确。行业结构性机会显现，尤其在家居、造纸、包装和文娱用品领域，部分细分赛道已出现增长拐点，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 家居板块

• 整体复苏：上半年受疫情影响，板块营收和净利润承压，但二季度实现业绩修复，收入增速转正，利润降幅收窄。
• 细分领域表现：
  • 定制家具：受线下客流减少影响，上半年收入下滑，但Q2订单充裕，预计三季度将有新增量，毛利率和净利率逐步回升。
  • 软体家具：依赖度较低，电商渠道优势明显，业绩恢复迅速，线上销售额占比提升。
  • 工程业务：与地产商合作紧密，受益于竣工回暖和精装渗透率提升，业绩表现优于零售板块。
  • 出口家具：受益于居家办公需求增长，跨境电商销售迅猛，海外业务占比提升，未来增长空间较大。

2. 造纸板块

• 需求回暖：纸价在5月见底后反弹，造纸及纸制品业PPI环比降幅收窄，周期上行趋势确立。
• 细分纸种表现：
  • 文化纸：渠道库存去化顺畅，下半年将迎来三季度旺季，叠加党建期刊需求支撑。
  • 白卡纸：行业竞争格局大幅改善，金光集团收购博汇纸业后产能集中度提升，产业链议价力增强，未来盈利有望持续改善。
  • 生活用纸：受益于浆价低位盘整，业绩高增长，毛利率提升，龙头公司具备较强议价能力。

3. 包装板块

• 业绩复苏：受终端消费和出口影响，板块收入和归母净利润增速从Q1的负增长转为Q2的正增长。
• 行业趋势：
  • 3C包装和消费品包装受益于产业链催化，集中度提升，盈利能力增强。
  • 绿色包装、可降解包装随着“限塑令”政策实施，迎来快速发展期。
  • 裕同科技、劲嘉股份、东风股份等公司布局新型烟草组件，未来有望受益。

4. 文娱用品板块

• 业绩改善：上半年总营收和归母净利润实现较快增长，Q2线下门店恢复带动销售回暖。
• 增长动力：
  • 企业集采成为新亮点，预计未来将放量。
  • 龙头企业（如晨光文具、齐心、得力）具备较强的品牌、规模、供应链优势，将受益于集采增长。

关键信息

1. 轻工板块整体情况

• 营收：2020H1实现2195.6亿元，同比增长2.4%。
• 净利润：2020H1实现115亿元，同比下降21.4%。
• 二季度：营收同比增长4.8%，净利润同比下滑0.5%，行业趋势明显改善。

2. 家居板块

• 营收：2020H1实现418.9亿元，同比下降11.8%。
• 净利润：2020H1实现23.6亿元，同比下降45.8%。
• Q2表现：营收增长0.9%，净利润降幅收窄至-6.5%。
• 推荐标的：欧派家居、志邦家居、顾家家居、江山欧派、皮阿诺、晨光文具等。

3. 造纸板块

• 营收：2020H1实现114.3亿元，同比下降3.9%。
• 净利润：2020H1实现9.4亿元，同比增长57.2%。
• Q2表现：营收增速恢复至1.6%，净利润同比下滑11%。
• 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业等。

4. 包装板块

• 营收：2020H1实现65.9亿元，同比增长18.6%。
• 净利润：2020H1实现9.4亿元，同比增长57.2%。
• Q2表现：营收增速达20.5%，归母净利润增速达3.5%。
• 推荐标的：裕同科技、劲嘉股份、东风股份、集友股份等。

5. 文娱用品板块

• 营收：2020H1实现119.3亿元，同比增长4.8%。
• 净利润：2020H1实现15.2亿元，同比增长54.3%。
• Q2表现：营收增长7.8%，净利润增长10.2%。
• 推荐标的：晨光文具、齐心、得力等。

推荐标的

风险提示

• 家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑。
• 各类纸品价格出现大幅波动。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动。
• 海内外疫情影响扩大。

数据支持

• 行业数据：轻工板块营收和净利润增速、各子板块表现、渠道布局、库存变化等。
• 企业数据：各公司营收、净利润、毛利率、费用率、现金流等关键财务指标。
• 市场趋势：疫情对消费行为的影响、行业集中度变化、政策支持（如“限塑令”）等。

总结

轻工行业在疫情后展现出明确的复苏趋势，各子板块表现不一，但整体呈现结构性机会。家居板块中，定制、软体及工程业务回暖较快；造纸板块中，白卡纸和文化纸表现突出；包装板块受益于终端需求恢复及政策支持；文娱用品板块则因企业集采放量迎来增长。未来，随着疫情控制、政策支持及行业集中度提升，行业有望持续向好，建议重点关注上述推荐标的。