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华西轻工&美护：4月社零数据点评总结

核心内容概述

2026年4月，社会消费品零售总额（社零）累计同比增速为+1.9%，当月同比增速为+0.2%，低于市场预期。社零数据整体表现平稳，但部分细分行业如家具、文化办公用品、金银珠宝等出现负增长，显示市场仍面临一定压力。同时，地产数据持续低迷，全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额同比分别下降28.2%、22.5%、9.6%、18.4%。尽管数据下行，但部分指标出现环比改善，表明市场可能正在逐步企稳。

主要观点

1. 家居行业：地产探底，行业期待回暖

• 地产数据：4月住宅销售面积同比-9.6%，降幅环比有所收窄；竣工面积同比-22.5%，环比+3.2%。
• 价格走势：3月百城二手房挂牌均价同比-10.1%，环比-0.9%，显示价格下行压力。
• 行业表现：家具零售额同比-10.4%，文化办公用品同比-6.9%，均受地产影响承压。
• 政策支持：随着楼市利好政策落地和宏观经济复苏，购房需求与企业预期有望修复，家居行业或迎来结构性回暖。
• 投资建议：关注欧派家居、顾家家居等家居整合能力强的龙头企业；以及慕思股份等具备长期成长壁垒的软体睡眠赛道企业。

2. 化妆品行业：稳增趋势持续，关注618大促

• 零售额表现：4月化妆品零售额同比+4.7%，显示行业增长韧性。
• 线上表现：线上美妆护肤GMV同比-12.1%，主要因三八活动提前分流需求，但整体仍保持稳健增长。
• 行业逻辑：消费升级和国货品牌高端化是主要驱动力，品牌不断优化产品设计与配方。
• 投资建议：关注毛戈平、林清轩等国风美学与高端品牌调性突出的企业；以及敷尔佳、登康口腔、水羊股份等边际改善明显的公司。

3. 金银珠宝行业：金价高位，消费与投资需求承压

• 零售额表现：4月金银珠宝零售额同比-21.3%，为2025年以来首次下降。
• 价格因素：4月平均沪金价同比+35.8%，高金价抑制了刚需消费。
• 行业趋势：投资需求边际走弱，但具备创新能力和品牌溢价的企业仍具竞争力。
• 投资建议：关注老铺黄金等深耕古法非遗工艺、具备差异化定价模式的企业。

关键信息

• 社零总额：2026年4月累计同比+1.9%，当月同比+0.2%。
• 地产数据：住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额同比分别-28.2%、-22.5%、-9.6%、-18.4%。
• 行业表现：
  • 家具类：累计同比-1.4%，当月同比-10.4%。
  • 文化办公用品类：累计同比+5.3%，当月同比-6.9%。
  • 化妆品类：累计同比+5.6%，当月同比+4.7%。
  • 金银珠宝类：累计同比+5.4%，当月同比-21.3%。

投资建议

• 家居：关注欧派家居、顾家家居、慕思股份。
• 文化办公用品：关注晨光股份、齐心集团。
• 化妆品：关注毛戈平、林清轩、敷尔佳、登康口腔、水羊股份。
• 黄金珠宝：关注老铺黄金。

风险提示

1. 原材料价格大幅波动。
2. 经济恢复不及预期。
3. 市场竞争加剧。

团队成员

• 徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。
• 吴菲菲：轻工团队成员，2024年1月加入，哈工大硕士，东北大学学士。
• 杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入，南京大学硕士，厦门大学学士。

报告信息

• 报告名称：《【华西轻工&美护】2026年社零数据点评：4月社零+0.2%，市场蓄力静待回暖》
• 发布日期：2026年5月18日
• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 评级说明：
  • 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%—15%）、中性（-5%—5%）、减持（-5%—-15%）、卖出（-15%）。
  • 行业评级：推荐（+10%）、中性（-10%—10%）、回避（-10%）。

资料来源

• 数据来源：Wind、国家统计局。
• 报告来源：华西证券研究所。