轻工制造行业2023年中期策略：结构复苏，优选成长、布局价值-20230701-国盛证券-105页_3mb

轻工制造2023年中期策略总结

核心内容

2023年中期轻工制造行业策略聚焦于结构复苏，强调优选成长和布局价值。各子板块如家居、造纸、消费、新型烟草及出口均面临不同的市场环境与机遇，分析师建议关注结构性复苏带来的增长机会，并关注盈利修复与成本优势。

主要观点

1. 家居板块

• 需求与估值：当前家居板块情绪与价格底部已显现，进入赔率思维主导区间，政策预期与Q2业绩可能推动板块震荡上行。
• 结构性复苏：零售需求结构性复苏，整装与智能家居成为重要增长点，建议关注顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等具备组织变革与成长逻辑的企业。
• 整装趋势：整装化趋势正当时，消费者年轻化与一体化需求推动行业变革，推荐顾家家居、喜临门等企业。
• 智能家居：智能家居渗透率提升逻辑明确，推荐好太太、箭牌家居、瑞尔特等企业。
• 工程复苏：地产竣工延续复苏，推荐江山欧派、王力安防、皮阿诺等具备供应链与客户结构优势的企业。

2. 造纸板块

• 盈利复苏：国内库存周期拐点临近，海外库存逐步去化，预计Q2起盈利修复，关注太阳纸业、仙鹤股份等。
• 特种纸：纸浆预期年内底部盘整，成本红利显现，推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新等具备成长逻辑的企业。
• 大宗纸：文化纸供需平衡，白卡纸价格竞争压制盈利，箱板瓦楞纸需求复苏盈利弹性大，推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业等。

3. 消费板块

• 结构性复苏：关注价格敏感度低与强功能低渗透品类，推荐百亚股份、公牛集团、登康口腔、中顺洁柔等。
• 成本红利：原材料成本下降，盈利弹性显著，推荐中顺洁柔、维达国际、豪悦护理等。
• 长期布局：消费白马企业具备长期价值，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份等。
• 高景气赛道：关注离焦镜、办公集采与宠物赛道，推荐明月镜片、晨光股份、中宠股份等。

4. 新型烟草板块

• 全球市场：全球市场稳增，监管趋严，合规市场筑底复苏，推荐思摩尔国际、盈趣科技等。

5. 出口板块

• 需求分化：海外库存周期见底，关注结构性复苏机会，推荐盈趣科技、浙江自然、共创草坪等。
• 盈利提升：人民币贬值与原材料低位，提升盈利空间，推荐盈趣科技、梦百合、乐歌股份等。

6. 包装板块

• 需求复苏：下游需求稳健复苏，推荐裕同科技、永新股份、上海艾录、新巨丰等具备自动化与成本优势的企业。
• 成本驱动：原材料价格回落与订单回暖推动盈利修复，推荐昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。

关键信息

• 估值与股价表现：轻工制造板块整体估值处于历史低位，包装印刷表现较好，其他板块如家居、造纸、文娱等承压。
• 基金持仓：轻工制造板块基金持股比例环比下行，其中造纸板块基金重仓市值环比变动较大，家居板块基金重仓市值也有显著波动。
• 盈利预测：各重点企业盈利预测显示未来几年增长潜力较大，如公牛集团、顾家家居、欧派家居等，均有望实现收入与毛利率的稳步提升。
• 政策与市场预期：政策预期与市场信心逐步恢复，尤其是地产政策、消费复苏及原材料价格回落成为重要催化剂。
• 行业趋势：整装化、智能化、品类融合及全球化布局成为各子行业发展的关键方向。

风险提示

• 地产超预期下行
• 消费复苏不及预期
• 原材料价格超预期波动
• 假设和测算误差

重点标的推荐

行业展望

• 家居板块：关注整装与智能家居，把握结构性复苏与渠道变革。
• 造纸板块：库存周期拐点临近，关注盈利复苏与成本优势。
• 消费板块：把握消费升级与高景气赛道，关注长期布局与成本红利。
• 新型烟草：合规市场复苏，关注技术壁垒与全球布局。
• 出口板块：关注结构性复苏与人民币贬值带来的盈利提升。
• 包装板块：静待需求复苏，关注成本低位与自动化提升。

结论

2023年轻工制造板块整体承压，但结构性复苏机会显现。建议投资者关注成长逻辑清晰、具备成本优势与政策红利的龙头企业，把握行业复苏带来的投资机遇。