20171118-西南证券-咬文嚼字看政策——评2017年3季度_货币政策执行报告_审慎政策持续时间或超预期_8页_854kb

文档总结：审慎政策持续时间或超预期

核心内容

本次货币政策执行报告表明，央行对中国经济保持乐观预期，同时强调审慎政策的持续性。经济稳中向好，投资总体稳定，经济韧性增强，但增速需求有所下降。央行在推进货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架建设，强化金融监管，抑制金融风险，促进经济结构优化与高质量发展。

主要观点

1. 经济形势判断

   • 中国经济稳中向好，增长稳定性、协调性和可持续性增强。
   • 投资增长总体稳定，但增速有所放缓。
   • 消费需求强劲，结构性优化显著，去库存、消费升级、房地产投资属性减弱、企业降杠杆等积极变化推动经济增长。
   • 就业形势稳定，是经济增长的重要支撑。

2. 政策导向

   • 央行对经济增速诉求下降，更注重质量与效益。
   • 审慎货币政策与强监管政策并行，流动性偏紧，金融体系进一步调整。
   • 货币政策将继续偏紧，宏观审慎政策强化，抑制金融风险，推动结构性改革。

3. 政策工具与措施

   • 总量稳定：综合运用价、量工具和宏观审慎政策，调节好货币闸门，保持流动性基本稳定。
   • 结构优化：优化信贷结构，支持经济结构调整和转型升级，重点支持制造业、农业、小微企业和新消费领域。
   • 利率与汇率改革：推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，完善国债收益率曲线，增强利率调控能力。
   • 金融市场创新：推动债券市场产品创新，优化交易机制，促进金融市场与国际接轨。
   • 金融机构改革：深化金融机构改革，完善公司治理，强化风险防控，推动资产管理公司转型发展。
   • 风险防范：强化对重点领域风险的监测与防范，如企业债务、银行资产质量、房地产市场、互联网金融、跨境资金流动等。

4. 审慎政策的影响

   • 实体经济融资成本继续抬升，经济下行压力或持续加大。
   • 金融市场面临资金面偏紧和杠杆率下降的压力，债市或延续震荡走势。
   • 金融监管强化，隔离实业与金融板块，限制非金融企业投资金融机构，防止监管套利。

关键信息

• 经济韧性增强：经济结构优化、去杠杆成效显著，增长稳定性提升。
• 政策持续审慎：货币政策和宏观审慎政策双支柱框架建设持续推进，政策不会因短期经济波动而放松。
• 融资成本上升：实体经济融资利率攀升，尤其是房贷利率大幅上升，抑制融资需求。
• 监管强化：加强金融监管，推进资管新规，限制非金融企业投资金融机构，防止金融风险累积。
• 通胀预期稳定：总体物价水平稳定，PPI涨幅扩大，但全球低通胀环境和基数效应将抑制长期通胀压力。

未来展望

• 由于经济增速预期下降，政策将更注重质量而非速度。
• 审慎政策可能持续时间超出市场预期，尤其在经济下行阶段。
• 债市或长期震荡，受政策预期主导，而非基本面变化。
• 金融监管持续强化，推动金融体系更加稳健，但可能对实体经济融资形成压力。

相关研究参考

• 经济增速如预期回落，下行压力将持续加大。
• 信贷社融增速放缓，实体经济继续承压。
• 通胀小幅回升，总体压力依然有限。
• 外需疲弱内需放缓，经济下行态势持续。
• 企业景气度下降，经济下行趋势延续。

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250513090001
• 联系方式：电话：010-57631229；邮箱：yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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