食品饮料行业2019年中报_2019年二季报总结_高端酒确定性较强_关注龙头及高成长标的_28页_3mb

报告摘要

食品饮料行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年上半年，食品饮料行业整体保持增长态势，营业收入同比增长15.6%，净利润同比增长21.6%。行业盈利能力稳步提升，毛利率为49.1%，ROE为11.6%。在细分行业中，白酒、调味品及啤酒表现尤为突出，分别实现收入及净利润增长19.7%、25.8%和20.0%。投资建议指出，板块结构性机会明显，应关注龙头及高成长企业。

主要观点

白酒行业：
- 次高端酒增速亮眼，收入增速为26.2%，净利润增速为26.8%。
- 高端酒表现稳健，收入及净利润增速分别为21.9%和29.0%。
- 毛利率提升显著，高端酒毛利率达84.0%，次高端酒毛利率为74.1%。
- 预收款方面，高端酒表现良好，次高端酒预收款提升61.8%。
- 经营性现金流净额增长明显，高端酒企表现优于三四线酒企。
- 价格周期延续，高端酒有望持续量价齐升。
调味品行业：
- 龙头企业增速放缓，但盈利能力稳步提升。
- 毛利率承压，主要因原料成本提升，但费用控制良好。
- 产品结构优化推动利润增长，ROE及净利率提升显著。
- 重点企业如海天味业、中炬高新、千禾味业等表现良好。
乳制品行业：
- 成本及促销费用提升拉低毛利率，行业集中度持续提升。
- 伊利及蒙牛收入稳健增长，市占率提升。
- 销售费用率下降，管理费用率稳定，盈利能力有所改善。
啤酒行业：
- 产品结构升级与降税政策推动利润增长。
- 毛利率及净利率均提升，行业盈利能力增强。
- 青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等企业表现突出。
- 关厂提效策略提升生产效率，费用控制良好。

关键信息

行业增长情况

白酒：2019H1收入1266.3亿元，净利润443.0亿元，分别同比增长19.7%、25.8%。
调味品：2019H1收入168.0亿元，净利润36.9亿元，分别同比增长14.1%、25.8%。
乳品：2019H1收入650.8亿元，净利润44.8亿元，分别同比增长11.9%、8.7%。
啤酒：2019H1收入276.5亿元，净利润25.8亿元，分别同比增长6.2%、20.0%。

费用与现金流

白酒：销售费用率及管理费用率分别为11.2%、5.6%，管理费用率下降明显。
调味品：销售费用率及管理费用率均稳定下降，费用控制良好。
乳品：销售费用率下降，管理费用率略有提升。
啤酒：销售费用率及管理费用率分别为15.8%、4.2%，费用控制良好。

毛利率与净利率

白酒：毛利率提升至76.4%，高端酒毛利率达84.0%，净利率提升至35.0%。
调味品：毛利率为40.8%，净利率为21.9%，盈利能力稳步提升。
乳品：毛利率为37.1%，净利率为6.9%，盈利能力稳定提升。
啤酒：毛利率为40.7%，净利率为9.3%，盈利能力显著提升。

投资建议

结构性机会：高端及三四线酒企业绩大幅超行业平均水平。
关注龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、中炬高新、洽洽食品、汤臣倍健等。
估值中枢：食品饮料板块整体估值（TTM）在33.9倍左右，较年初提升45.3%。
政策支持：宏观经济承压、国家促消费政策、消费税下降及外资流入背景下，板块估值有望进一步提升。

总结

2019年上半年，食品饮料行业整体保持增长，盈利能力提升显著。白酒行业次高端酒表现突出，高端酒保持稳健增长，产品结构升级和提价策略推动毛利率提升。调味品行业龙头增速放缓，但盈利能力稳步提升，主要受益于产品结构优化及费用控制。乳制品行业集中度持续提升，成本及促销费用影响毛利率，但销售费用率下降。啤酒行业受益于产品结构升级及降税政策，毛利率和净利率均提升。投资建议关注龙头及高成长企业，把握结构性机会，预计板块估值中枢仍有望稳步提升。

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