2017-建筑行业：重点园林工程企业融资结构对比_14页-1mb

建筑行业信用研究：重点园林工程企业融资结构分析

核心内容概览

本报告由民生证券研究院发布，主要分析了建筑行业中五家重点园林工程企业的融资结构，包括资产负债率、长短期债务比重、直接融资比重及期限结构等，旨在揭示企业在融资方面的健康状况与发展趋势。

主要观点

1. 建筑行业普遍资金紧张

• 建筑行业在生产施工过程中需要垫付大量资金，资金周转慢，利润率不高，普遍面临资金紧张问题。
• 财务报表中反映为应收类款项较多，货币资金偏少。
• 外部融资环境和融资能力对建筑企业至关重要。

2. 重点企业融资结构相对健康

• 选取的五家企业为：东方园林、蒙草生态、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林。
• 整体来看，五家企业的融资结构相对健康，但存在差异。

3. 资本结构差异显著

• 资产负债率：岭南园林最低（约47%），棕榈股份最高（约66%）。
• 有息负债率：铁汉生态最高（约62%），岭南园林最低（约33%）。
• 有息资产负债率：棕榈股份和铁汉生态最高（约40%），岭南园林最低（约16%）。

4. 长短期债务结构差异

• 蒙草生态长期债务占比明显低于其他企业，仅为约11%，短期借款占比较大。
• 蒙草生态的短期债务主要来自银行贷款，相对稳定。
• 五家企业整体呈现长期债务占比逐渐上升的趋势，融资稳定性增强。

5. 直接融资依赖度不同

• 蒙草生态几乎全部依赖间接融资（银行贷款），直接融资占比小，稳定性强。
• 棕榈股份和东方园林对直接融资依赖度最大，但目前直接融资期限尚可，未来需关注其是否因短期化带来压力。
• 岭南园林和东方园林因定向增发，负债率相对平稳。

6. 直接融资期限结构

• 东方园林直接融资中短期融资占比最高（约42%），续发压力较大。
• 岭南园林直接融资中没有一年内到期的债券，续发压力较小。
• 铁汉生态和东方园林近年发行的债券以长期为主，融资稳定性提升。

关键信息总结

企业融资结构对比

融资结构变迁趋势

• 资本结构：大部分企业资产负债率和有息资产负债率逐步上升，符合扩张需求。
• 长短期债务比重：长期债务占比普遍提高，融资稳定性增强。
• 直接融资比重：除蒙草生态外，其他企业直接融资比重逐年上升。
• 直接融资期限结构：多数企业发行债券偏长期化，融资稳定性提升。

数据来源与报告信息

• 数据来源：Wind金融终端
• 发布机构：民生证券研究院
• 分析师：管清友
  • 执业证号：S0100514090002
  • 联系方式：电话 010-85127430，邮箱 guanqingyou@mszq.com
• 研究助理：李昭函、徐丹
  • 李昭函：固定收益组负责人，负责产业债信用研究
  • 徐丹：固定收益研究助理，负责信用研究

报告摘要与评级说明

• 公司评级标准：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。

  • 强烈推荐：涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：涨幅10%~20%之间
  • 中性：涨幅-10%~10%之间
  • 回避：跌幅10%以上

• 行业评级标准：以报告发布日后12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。

  • 推荐：涨幅5%以上
  • 中性：涨幅-5%~5%之间
  • 回避：跌幅5%以上

免责声明

• 本报告仅供民生证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告所用数据来自合规渠道，分析基于作者职业理解。
• 报告内容不构成对客户的投资建议，客户应独立判断。
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结论

报告指出，建筑行业普遍面临资金紧张问题，重点园林企业融资结构差异较大。总体来看，五家企业的融资结构相对健康，但需关注直接融资短期化、地产园林回款延迟、PPP项目并表等对负债率的影响。未来融资压力与稳定性仍需持续观察。