20171105-招商证券-建筑行业定期报告_短期扰动不改长期趋势_继续推荐PPP+园林_23页_1mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概览

2017年11月5日发布的建筑行业定期报告指出，尽管市场短期受到PPP项目风险控制和利率上升的影响，但长期来看，PPP模式仍将是政策支持的重点。同时，行业整体保持增长态势，部分子行业如园林、建筑设计、钢结构和国际工程表现较为突出。报告还提到，基建央企订单持续增长，估值切换带来投资机会。此外，十九大报告中关于国企改革的政策，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• PPP模式的长期价值：PPP作为未来发展的模式，依然受到政策支持，短期波动不改长期趋势，市场过度杀跌为买入良机。
• 行业增长态势：2017年前三季度建筑板块收入增速提升至10.70%，净利润增速为12.11%。
• 子行业表现：园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块收入增速维持较高水平，但园林板块因PPP项目处于施工前期，回款有所放缓。
• 基建央企的订单增长：基建央企新签订单延续高增长，未来行业集中度将提升，强者恒强的趋势明显。
• 估值切换机会：央企估值普遍较低，如中国建筑估值不到9倍，葛洲坝估值约10倍，存在一定的投资机会。
• 国企改革提速：十九大报告推动国企改革进入新阶段，重点关注上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团和上海建工。

关键信息

行业规模

• 股票家数：117只，占比3.4%
• 总市值：20405亿元，占比3.6%
• 流通市值：16015亿元，占比3.6%

行业表现

• 绝对表现：1个月0.5%，6个月-2.2%，12个月15.5%
• 相对表现：1个月-3.6%，6个月-19.2%，12个月-3.1%

市场回顾

• 行业整体表现：建筑行业本周下跌2.25%，在市场中表现居中。
• 子行业表现：铁路建设上涨3.0%，房屋建设上涨0.7%，其余子行业均下跌，其中园林下跌8.1%，钢结构下跌7.6%，化学工程下跌7.5%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：勘设股份（28.46%）、名雕股份（17.01%）、雅百特（14.91%）、亚翔集成（14.67%）、设计总院（11.67%）
  • 跌幅前五：云投生态（-20.21%）、中化岩土（-15.56%）、铁汉生态（-12.62%）、重庆建工（-11.88%）、岳阳林纸（-11.58%）

公司动态

订单类

1. 中装建设：第三季度新签订单11.56亿元，已签约未完工订单54.17亿元。
2. 美芝股份：第三季度新签订单1.25亿元，已签约未完工订单10.62亿元。
3. 达实智能：签署了15.71亿元PPP初步协议，占16年营收的63.96%。
4. 农尚环境：第三季度新签合同1.74亿元，已签约未完工合同2.58亿元。
5. 棕榈股份：中标13.64亿元订单，占16年营收的31.25%。
6. 粤水电：第三季度新签工程施工项目44.73亿元，已签约未完工订单19.67亿元。
7. 蒙草生态：签署5亿元PPP合同，占16年营收的17.48%。
8. 奇信股份：第三季度新签订单16.46亿元，已签约未完工订单61.79亿元。
9. 东华科技：第三季度新签订单15.77亿元，已签约未完工订单161.11亿元。
10. 洪涛股份：17Q3装饰业务新签订单14.29亿元，已签约未完工订单43.20亿元。
11. 亚厦股份：第三季度新签订单30.19亿元，已签约未完工订单177.37亿元。
12. 北方国际：前三季度新签工程合同20.51亿美元，是16年营收的1.55倍。
13. 龙建股份：中标3.05亿元项目，占16年营收的4.02%。
14. 建艺集团：第三季度新签订单9.83亿元，已签约未完工订单26.07亿元。
15. 延长化建：第三季度新签订单5.84亿元，同比下降61.64%。
16. 美尚生态：联合签订8.56亿元PPP合同，占16年营收的81.15%。
17. 富煌钢构：签订8.07亿元合同，占16年营收的33.90%。
18. 铁汉生态：第三季度新签订单96.47亿元，在手订单276.72亿元。
19. 中国铁建：联合中标356.79亿元项目，占16年营收的5.67%。
20. 浦东建设：近期中标8.88亿元工程项目，占16年营收的34.99%。
21. 亚翔集成：中标4.47亿元项目，占16年营收的21.44%。
22. 元成股份：联合预中标2.09亿元PPP项目，占16年营收的38.28%。

业绩类

1. 中国电建：前三季度营收同比增长13.35%，净利润同比增长6.23%。
2. 葛洲坝：前三季度营收同比增长17.34%，净利润同比增长15.45%。
3. 华建集团：前三季度营收同比增长23.59%，净利润同比增长5.77%。
4. 棕榈股份：前三季度营收同比增长33.31%，净利润同比增长112.14%。
5. 达实智能：前三季度营收同比增长9.06%，净利润同比增长22.66%。
6. 森特股份：前三季度营收同比增长13.15%，净利润同比增长0.72%。
7. 围海股份：前三季度营收同比增长25.35%，净利润同比增长123.14%。
8. 苏交科：前三季度营收同比增长96.07%，净利润同比增长26.10%。
9. 方大集团：前三季度营收同比增长17.89%，净利润同比增长216.15%。
10. 延长化建：前三季度营收同比增长23.75%，净利润同比增长1.85%。
11. 上海建工：前三季度营收同比增长13.48%，净利润同比增长14.66%。

其他

1. 上海建工：投资7亿元参与产业基金，2.68亿股限售股将上市流通。
2. 岳阳林纸：近期累计收到偿还的4.97亿元借款。
3. 中国电建：子公司共同发起设立合伙企业，出资认缴总规模为11亿元。
4. 奇信股份：董事长拟增持公司股份，金额不低于2000万元。
5. 宏润建设：被核准为建筑工程施工总承包特级企业。
6. 中材国际：为全资子公司4亿元银行授信提供担保。
7. 宝鹰股份：全资子公司拟2.17亿元转让持有的深圳市中建南方51%股权。
8. 围海股份：控股股东股权结构发生变化，宁波盖瑞贸易持有44.44%股权。
9. 启迪设计：6.5亿元收购深圳嘉力达节能科技股份有限公司。
10. 达安股份：年初至今累计获政府补助581.24万元，占16年净利润的10.56%。
11. 腾达建设：孙公司和公司董事长之妹出资8亿元认购信托计划。
12. 中化岩土：计划授予1100万股限制性股票，占总股本的0.61%。
13. 岭南园林：受让微传播1216.30万股股份，占其总股本的23.30%。
14. 富煌钢构：向相关商业银行申请增加7亿元综合授信额度。

重点推荐个股

• 葛洲坝：订单充足，环保业务有望爆发，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.37和9.14倍，维持强烈推荐。
• 铁汉生态：在手订单充足，资金较为充裕，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为24.37和18.03倍，维持强烈推荐。
• 岭南园林：在手订单充足，双轮驱动策略有效，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为23.14和15.87倍，维持强烈推荐。
• 棕榈股份：PPP+特色小镇成为新风口，预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为26.11和18.08倍，维持强烈推荐。
• 中国建筑：估值低，订单增长可持续，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.37和9.14倍，维持强烈推荐。
• 隧道股份：估值低，订单充足，行业景气，改革意愿强，重点推荐。
• 华建集团：市值小，诉求强，重点推荐。
• 上海建工：重点推荐，关注国改主线。

行业要闻简评

宏观

1. 10月PMI：51.6%，环比下降0.8个百分点，制造业延续扩张态势。
2. 全年通胀无忧：PPI在第一季度见顶，预计全年通胀无忧。
3. 经济预期目标：2018年经济预期目标与2017年相当。
4. 财新制造业PMI：51.0%，预期值51.0，前值51.0。
5. 社科院蓝皮书：预计今年GDP增长6.8%。
6. 失业率：三季度末全国城镇登记失业率为3.95%，为金融危机以来最低。
7. 央行操作：本周净投放870亿元，Shibor隔夜利率下跌4.88BP至2.5772%。

地产相关

1. 东部地区房地产投资增速回升：1-9月同比增长9%，增速提高5.4个百分点。
2. 北京限价宅地成交总额99亿元：土地市场“退烧”，首次出现住宅土地零溢价。
3. 楼市调控成效显著：预计“金九银十”惨淡，11月供应小高峰。
4. 上海共有产权房试点：搭建“四位一体”住房保障体系。
5. 住房租赁政策落地：48城纳入住房体系重要部分。
6. 楼市调控超200次：库存跌至近三年最低值。
7. 南宁住房公积金新规：投资类房产不得提取。

基建

1. 前三季度铁路货运量增长：同比增长14.6%，9月增长9.2%。

其他

1. 人民币拓展国际“朋友圈”：成为主要支付货币、投融资货币和储备货币。
2. 全国征地信息共享平台：建立征地信息共享机制。
3. 农村土地承包法修正案：保护农村土地承包关系稳定并长久不变。
4. 深圳城市规划：拓展粤港澳大湾区腹地。
5. 财政部规范PPP融资：防止商业项目包装成PPP项目。
6. 央行探索金融支持PPP模式：提供覆盖PPP项目全生命周期的金融服务。
7. 古巴参与“一带一路”：希望成为地区枢纽。
8. 养老保险基金投资：1800亿元已到账并开始投资。

估值与PE

• 建筑板块PE：14.64倍，整体偏低。
• 子行业PE：
  • 钢结构：36.83倍
  • 园林：28.52倍
  • 装饰：25.09倍
  • 化学工程：22.11倍
  • 国际工程：16.62倍
  • 路桥施工：14.35倍
  • 水利工程：14.11倍
  • 铁路建设：12.73倍
  • 房屋建设：9.59倍

总结

报告指出，尽管市场短期受到PPP风险控制和利率上升的影响，但长期来看，PPP模式和基建央企仍将受益于政策支持和市场需求。行业整体保持增长，部分子行业如园林、建筑设计、钢结构和国际工程表现突出。同时，国企改革有望提速，带来新的发展机遇。重点推荐个股包括葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、中国建筑、隧道股份、华建集团和上海建工，关注其订单增长、估值切换和改革预期。