交通运输行业：快递旺季量增价减，末端能力有待提升-20181221-联讯证券-13页-1mb

联讯交运：快递旺季量增价减，末端能力有待提升

核心内容概述

2018年11月，中国快递行业整体保持增长态势，业务量和收入分别同比增长24.4%和14.6%。尽管行业增速逐步回落，但终端单票收入仍持续下降，特别是国际业务降幅显著。随着电商物流旺季的到来，行业日处理量达到4.2亿件，农村和跨境进口业务增速分别达到50%和60%，成为增长亮点。行业整体处于成长期，增长动力仍在更新替代，竞争格局不断变化，寻找行业龙头仍是重点。

主要观点

• 行业增长放缓但结构优化：快递业务量和收入增速逐步回落，终端单票收入持续下降，行业进入价格竞争阶段。
• 中西部地区竞争加剧：中西部地区业务量和收入比重上升，单票收入下降幅度高于东部地区，竞争向中西部地区蔓延。
• 企业差异化发展明显：顺丰、圆通、申通、韵达等企业在11月业务增速和单票收入表现各异，反映出行业竞争格局的分化。
• 服务质量提升：快递服务质量指数同比提高48.1%，客户满意度、准时率和有效申诉率均有所改善，行业服务水平持续提升。
• 电商带动快递需求：电商物流继续推动快递行业增长，农村和跨境业务增速显著，未来仍有较大发展潜力。

关键信息

快递行业整体表现

• 1-11月业务量：452.9亿件，同比增长26.3%。
• 1-11月业务收入：5428.8亿元，同比增长22.3%。
• 11月业务量：58.6亿件，同比增长24.4%。
• 11月业务收入：648.3亿元，同比增长14.6%。
• 终端单票收入：整体同比下降7.8%，环比下降2.9%。
• 业务类型占比：同城22.6%、异地75.2%、国际/港澳台2.2%。

区域发展情况

• 东部地区：业务量占比79.9%，收入占比80%，单票收入下降幅度较小。
• 中部地区：业务量占比12.2%，收入占比11.2%，单票收入下降幅度较大。
• 西部地区：业务量占比7.9%，收入占比8.8%，单票收入下降幅度高于中部。
• 农村电商：业务量增长超过30%，农村快递服务覆盖率超过90%。

快递企业运营数据

电商物流发展

• 11月电商物流指数：112.5点，比上月回落1.3点。
• 电商物流总业务量：环比增长近60%。
• 农村业务量：环比增长超过30%，显示出农村电商的强劲增长。

行业发展趋势

• 业务量增速：预计全年快递业务量增速将保持25%以上，收入增速保持20%以上。
• 末端能力不足：尽管干线和中转能力提升，但末端配送仍受人工和环境限制。
• 品牌集中度提升：CR8指数为81.3，显示行业集中度上升，龙头企业优势明显。

投资建议

• 重点推荐：顺丰控股，因其发展战略清晰，资源配置能力强，高端业务发展良好，具备行业龙头特征。
• 行业评级：增持，预计未来12个月内行业回报高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 消费增长低于预期
• 快递竞争格局发生恶化

分析师信息

• 王晓艳：联讯证券交运行业首席分析师，执业编号S0300518080001，联系方式：010-66235701，邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com

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