农林牧渔行业2018年中报总结：猪鸡分化，饲料、疫苗、种子平淡-20180904-兴业证券-14页-1mb

农林牧渔板块2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，农林牧渔板块整体收入保持稳定增长，但盈利水平显著下滑。板块收入同比增长12%，达到2162亿元；然而，扣非净利润仅为40.4亿元，同比下跌52%。这一下滑主要由养猪板块普遍亏损导致，而养鸡板块则因价格景气上行实现盈利改善。饲料、疫苗、种子等子行业表现分化，其中饲料板块销量增速下滑，疫苗板块受猪价下跌影响利润下滑，种子板块则呈现玉米底部徘徊与水稻集中度提升的格局。

主要观点

1. 板块收入与盈利情况

• 收入增长：2018年上半年，农林牧渔板块实现营业收入2162亿元，同比增长12%。
• 盈利下滑：板块扣非净利润为40.4亿元，同比下降52%。其中，养猪板块亏损严重，而养鸡板块盈利改善。

2. 养殖板块：猪鸡分化

• 养猪板块：
  • 生猪均价11.95元/kg，同比下跌24%。
  • 二季度猪价暴跌至成本线以下，行业普遍亏损，主要公司如温氏股份、牧原股份、正邦科技等均出现亏损。
• 养鸡板块：
  • 鸡价在淡季不淡，毛鸡均价3.87元/斤，同比上涨23%。
  • 鸡苗均价3.05元/羽，同比大涨129%。
  • 圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等公司盈利显著改善。

3. 饲料板块：销量增速放缓，盈利承压

• 猪饲料销量下滑：受猪价暴跌及原材料价格上涨影响，猪饲料销量明显下滑。
• 禽饲料增长疲弱：因禽流感和环保问题，产能恢复缓慢，整体增长乏力。
• 水产饲料表现一般：鱼价震荡导致增长不如前期。
• 重点公司表现：
  • 海大集团：上半年扣非净利润增长15.75%，但猪料业务受拖累。
  • 大北农：扣非净利润同比下滑80%。
  • 唐人神：扣非净利润同比下滑49%。

4. 疫苗板块：猪苗景气走弱，禽苗尚可

• 猪苗市场：受猪价下跌影响，猪苗销售低迷，生物股份、天康生物等公司利润下滑。
• 禽苗市场：鸡苗价格坚挺，市场需求稳定，推动禽苗板块盈利。
• 重点公司表现：
  • 生物股份：扣非净利润同比下滑7%。
  • 中牧股份：扣非净利润同比增长69%，受益于产品革新和市场苗增长。

5. 种子板块：玉米底部徘徊，水稻集中度提升

• 玉米市场：价格底部回升，但种子市场未明显复苏，登海种业等公司玉米业务仍下滑。
• 水稻市场：价格稳定，第四代新品种销量快速增长，隆平高科、登海种业等公司市占率提升。
• 重点公司表现：
  • 隆平高科：水稻业务收入同比增长14%。
  • 登海种业：玉米业务收入同比下滑72%。

6. 其他板块：分化明显

• 金针菇板块：一季度景气，二季度因扩产导致价格低迷，盈利下滑。
• 水产板块：业绩分化明显，国联水产表现较好，好当家受海参价格波动影响。
• 油脂板块：表现平淡，西王食品、安琪酵母等公司业绩波动较大。

关键信息

• 猪价暴跌：二季度生猪均价降至10.66元/kg，同比下滑26%，导致养猪板块普遍亏损。
• 鸡价上涨：毛鸡均价上涨至3.95元/斤，鸡苗均价上涨至2.94元/羽，养鸡板块盈利改善。
• 饲料销量下滑：受猪价下跌和原材料上涨影响，饲料板块整体表现平平。
• 疫苗板块：猪苗景气走弱，禽苗尚可，生物股份等公司利润下滑。
• 种子市场：玉米种子市场仍处底部，水稻种子集中度提升。
• 投资建议：
  • 养猪板块：关注温氏股份、牧原股份、正邦科技。
  • 养鸡板块：关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
  • 土地板块：夏粮减产与政策密集出台，关注苏垦农发、北大荒。
  • 种子板块：关注隆平高科、登海种业、雪榕生物。
• 风险提示：
  • 疫情风险
  • 农产品价格大幅波动
  • 政策风险

投资建议

• 三季度展望：三季度为养殖旺季，预计猪价季节性上涨，走出亏损区间；鸡价维持高位，盈利进一步提升。
• 推荐标的：
  • 养猪板块：温氏股份、牧原股份、正邦科技
  • 养鸡板块：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份
  • 土地板块：苏垦农发、北大荒
  • 种子板块：隆平高科、登海种业、雪榕生物

风险提示

• 疫情风险：禽流感、猪瘟等疫情可能对养殖板块造成冲击。
• 农产品价格波动：猪价、鸡价、玉米价格等可能剧烈波动，影响板块盈利。
• 政策风险：农业政策密集出台可能对行业格局产生影响。

分析师信息

• 分析师：陈娇（S0190513070011）、毛一凡（S0190518050002）
• 研究助理：闫亚（Ivy@xyzq.com.cn）、史鹤飞（shihefei@xyzq.com.cn）
• 团队成员：未具体列出，但提供相关研究支持。