餐饮旅游行业博彩行业专题报告之一：人性的红利，幸运博彩行业的驱动因素-20180917-浙商证券-19页-2mb

餐饮旅游行业总结

核心内容

本报告聚焦澳门博彩行业，分析其发展驱动因素及投资机会，强调博彩行业作为澳门经济支柱的重要性。报告指出，澳门博彩业的发展主要受到政策导向、居民可支配收入、交通及酒店基建等多重因素的推动，并认为行业未来仍具有增长潜力。

主要观点

1. 政策导向是行业发展的核心推动力

• 澳门博彩业历经多次政策变革，从合法化、专营到开放博彩权，逐步形成当前六方共处的格局。
• 政府对博彩牌照的管理是行业繁荣的关键因素之一，牌照获取群体扩大促进了VIP业务的持续增长，占收入构成的约70%。
• 政策限制因素在2014年对行业造成较大冲击，但目前趋于稳定，新冲击可能性较小。

2. 居民可支配收入提升推动行业需求增长

• 中国大陆居民可支配收入的持续提升是澳门博彩行业增长的核心驱动力。
• 2014年后，由于反腐、信用卡限额等政策影响，VIP业务受到冲击，但随着客源结构的调整，中场业务逐步崛起，成为新的增长点。
• 游客结构向大众化转变，小金额多次消费成为主流，有利于中场业务发展。

3. 交通与酒店基建改善游客接待能力

• 交通方式多样，海陆空入境游客比例不断优化，通勤时间大幅缩短。
• 酒店数量和入住率持续上升，2017年澳门酒店入住率超过75%，平均入住天数增加，游客留存率提升。
• 未来交通基建（如港珠澳大桥、广珠城轨延长线、青茂口岸）将进一步提升游客接待能力，增强行业吸引力。

关键信息

驱动因素

• 居民可支配收入：推动博彩业务结构性调整，提升整体需求。
• 法律与政策因素：政策趋稳，促进行业健康发展。
• 交通等基建设施：提升游客接待能力和滞留时间。

风险因素

• 偶发事件：如世界杯、信用卡限额等可能对行业造成短期冲击。
• 政策变动：虽然当前政策趋于稳定，但未来仍需关注政策变化对行业的影响。

投资建议

推荐公司

• 新濠国际发展（1128.HK）

  • 拥有优质中场业务。
  • 新酒店（Morpheus）开业提升游客流量。
  • 2018年Q1息税摊销前利润增长17%，净利润增长109%。

• 永利澳门（0200.HK）

  • VIP业务回暖，市场占有率稳定在20%左右。
  • 中场业务增长显著，息税前利润率高于行业平均水平。
  • 未来有望成为主要业绩增长点。

• 澳博控股（0880.HK）

  • 专注于中场业务，契合行业趋势。
  • 2018年Q2中场业务毛收入同比增长18.7%，增速高于行业平均水平。
  • 通过优惠券等手段吸引普通中场客户，提升市占率。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

图表说明

• 图1：澳门地理位置
• 图2：澳门博彩业发展历程
• 图3：2008-2017年博彩毛收入大幅增长
• 图4：中国大陆人均可支配收入与澳门博彩业收入相关性高
• 图23：海陆空入境的游客人次
• 图24：2017年海陆空三种入境方式占比
• 图36：2002-2017年澳门酒店入住率一览
• 图37：2002-2017年澳门酒店客房数不断增加
• 图38：2002-2017年澳门酒店数量一览
• 图39：2002-2017年澳门酒店入住平均天数一览

行业前景

• 澳门博彩行业在政策支持、收入结构优化、交通基建完善等多重因素推动下，未来仍具备增长空间。
• 行业复苏趋势明显，整体增速稳健，需求旺盛。
• 随着粤港澳交通联动加强，澳门作为博彩中心的地位将进一步巩固。

风险提示

• 报告中信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策需结合个人持仓结构及市场情况，不应仅依赖报告内容。
• 不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系。