【申万宏源】2023年港股博彩餐饮旅游行业投资策略：复苏之路_21页_1mb

2023年港股博彩、餐饮、旅游行业投资策略总结

核心内容

本报告由证券分析师贾梦迪撰写，分析了2023年港股博彩、餐饮及旅游行业的投资策略。报告指出，博彩行业牌照风险已消除，餐饮行业加速整合，旅游行业则聚焦国内外恢复。各行业均面临疫情后复苏的挑战，但具备增长潜力。

1. 博彩行业：牌照无忧，业绩弹性大

主要观点

• 澳门特区政府于2022年11月26日公布了博彩牌照临时批给结果，现有六家公司获得临时批给，牌照风险已解除。
• 牌照合同将在2022年底前完成签署，新牌照于2023年1月1日起生效。
• 当前博彩公司的EV/EBITDA估值接近历史平均减一倍标准差，具有一定的估值吸引力。

关键信息

• 牌照进程时间线：

  • 2021年9月14日：发布修改博彩法的咨询文本
  • 2022年1月24日：博彩法草案获得立法会通过
  • 2022年6月23日：牌照续约至2022年12月31日
  • 2022年11月26日：公布临时批给结果
  • 2022年12月底前：完成合同正式签署

• 主要公司牌照情况：

  • 澳博控股、银河娱乐、永利澳门、美高梅中国、新濠博亚娱乐等均获得临时批给。

• 经营恢复情况：

  • 2022年1-11月博彩毛收入仅为2019年的14%，11月恢复至疫情前的13%。
  • 中国内地赴澳门电子签注于11月1日重启，成为重要催化剂。

• 投资亮点：

  • 银河娱乐：拥有最大土地储备，澳门银河三期将提供3,000间客房及40万平方英尺会议中心，且横琴项目规划中。
  • 美高梅中国：在新一轮牌照竞投中排名第一，未来在非博彩业务和吸引外国客源方面潜力较大。
  • 永利澳门：估值性价比相对较高，EV/EBITDA为11.5倍，低于金沙中国和银河娱乐。

2. 餐饮行业：行业整合，关注同店改善

主要观点

• 餐饮行业在2021年收入恢复至疫情前水平，但2022年受疫情影响，1-10月收入同比下降5%。
• 疫情加速中小餐饮公司出清，头部企业通过扩张和优化提升竞争力，餐饮连锁化率在2021年提升至18%。

关键信息

• 连锁化率提升：

  • 2021年一线城市餐饮连锁化率23.9%，新一线城市21.8%，二线城市19.5%，三线城市17.7%，五线城市16.2%。
  • 连锁化率提升主要得益于头部企业门店扩张和现金流优势。

• 个股推荐：

  • 呻哺呷哺：管理层变动问题已基本解决，新品牌“趁烧”有助于增长。
  • 百胜中国：具备创新力、供应链和数字化优势，旗下肯德基和必胜客需求刚性。
  • 九毛九：多品牌战略、供应链控制能力强，业绩兑现度高。
  • 海伦司：县域加盟模式和酒饮+烧烤组合具有增长潜力。
  • 海底捞：同店翻台率恢复及降本增效表现值得关注。
  • 奈雪的茶：单位经济模型改善，收购乐乐茶有助于减少竞争。

3. 在线旅游行业：聚焦国内外恢复

主要观点

• 中国旅游线上化率较低，仅为30%，其中一线城市约40%，低线城市约20%，为OTA发展提供空间。
• 疫情以来，OTA恢复速度优于国内旅游大盘，尤其是出境游和纯国际业务。

关键信息

• 疫情以来旅游人次恢复情况：

  • 2020年：Q1-Q4分别恢复至17%、49%、66%、67%
  • 2021年：Q1恢复至58%，Q2回升至65%，Q3和Q4受疫情影响，恢复至54%和40%
  • 2022年：Q1-Q2分别恢复至47%和48%

• OTA恢复情况：

  • 携程：海外业务拖累整体恢复，但国内业务恢复好于旅游大盘。
  • 同程旅行：用户数和住宿预订收入创历史新高，聚焦低线城市，住宿增长强劲。

• 投资亮点：

  • 携程：海外收入占比高，未来有望通过提升利润率和议价能力实现增长。
  • 同程旅行：低成本获客和稳定的在线流量来源使其具备增长潜力。

4. 投资风险提示

• 疫情反复、隔离措施和出行限制可能影响旅游和餐饮行业的恢复。
• 餐饮公司开店速度不及预期将影响收入端增长。
• 原材料和人力成本上涨可能对净利润造成压力。
• 中国澳门本土疫情可能限制内地游客入境，影响博彩收入恢复。

5. 投资评级说明

港股投资评级

• 买入（BUY）：股价预计上涨20%以上
• 增持（Outperform）：股价预计上涨10-20%
• 持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%至+10%之间
• 减持（Underperform）：股价预计下跌10-20%
• 卖出（SELL）：股价预计下跌20%以上

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%～+5%
• 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下

6. 信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师贾梦迪具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属于申万宏源证券，未经许可不得复制或分发。
• 投资者应自主决策，自行承担风险。

7. 联系方式

8. 申万宏源研究

• 微信订阅号：申万宏源研究
• 微信服务号：申万宏源研究
• 网站：www.swsresearch.com

9. 法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，谨慎决策。