20210308-招商期货-贵金属周度报告_美联储购债计划不变_长端利率破新高_8页_1mb

贵金属周度报告总结（2021年03月01-03月05）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年3月1日至3月5日期间，全球及中国贵金属市场（黄金、白银）的走势及影响因素。重点包括宏观政策、利率变化、库存情况、ETF持仓变化、CFTC持仓调整以及市场操作建议等方面。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 国际金价：全周下跌1.99%，至1700.04美元/盎司。
• 国际银价：全周下跌5.32%，至25.238美元/盎司。
• 金银比：反弹至67左右，显示白银跌幅较大，黄金相对稳定。

2. 宏观因素分析

• 美联储政策：购债计划未变，鲍威尔未提前沟通政策调整，市场对政策变化的预期被压制。
• 利率上升：2月非农数据远超预期，推动美国10年期国债收益率突破前期高点，压制贵金属价格。
• 经济复苏预期：市场对美国振兴计划的预期升温，可能推升通胀预期，影响贵金属表现。

3. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存维持在12000吨以上，但略有下降；国内上期所库存减少70吨至2768吨；金交所库存减少41吨至4042吨，合计库存跌破6900吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存创数据公布以来最高纪录，达到9536吨。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF：持仓减少37吨，至1872吨。
• 白银ETF：持仓大幅减少489吨，至28423吨。

5. CFTC机构持仓

• 黄金净多持仓：从8.3万手减少至5.8万手，降幅超30%。
• 白银净多持仓：从37502手减少至29525手，降幅达21%。

6. 市场操作建议

• 建议轻仓持有黄金多单，择机加多白银头寸。
• 金银比考虑继续做空，因白银需求预期下降，黄金相对抗跌。

关键信息

1. 供应与需求

• 全球白银显性库存下降，国内库存明显减少，显示市场供应紧张或需求下降。
• 光伏政策调整导致白银需求预期下调，成为白银下跌的重要原因。

2. 金融政策影响

• 银行体系高监管导致杠杆受限，美联储补充杠杆率调整到期，可能影响市场流动性。
• 耶伦的讲话一定程度上缓解了市场对利率飙升的担忧。

3. 市场流动性

• 上期所白银递延费方向呈现“多付空”现象，显示市场交收意愿增强，银行逐步退出金交所市场。

4. 内外价差

• 国内贵金属价格弱于国际市场，出口套利窗口重新打开，可能对白银价格产生一定支撑。

图表与数据参考

风险提示

• 宏观经济复苏超预期：可能导致利率进一步上升，对贵金属形成压力。
• 政策不确定性：美国振兴计划是否通过及时间安排将影响通胀预期与市场情绪。
• 市场流动性风险：银行体系监管收紧可能加剧市场抛压。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：招商期货研究所金融衍生品高级研究员
• 联系方式：021-61659372；0755-23905171
• 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业资格（F0307617）、投资咨询资格（Z0001836）
• 研究领域：FICC衍生品、结构型产品设计、白银产业链研究

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载。