20210329-招商期货-贵金属周度报告_美联储主席关于购债计划态度的首次转变_8页_1mb

周度报告总结（2021年03月29日）

一、核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度报告，时间范围为2021年03月22日至2021年03月26日。报告聚焦于黄金与白银的市场表现、库存变化、ETF持仓调整、CFTC机构持仓变动以及美联储购债计划的最新动态，同时分析了全球经济复苏的不确定性对贵金属市场的影响。

二、主要观点

1. 贵金属市场表现

• 黄金：上周伦敦金全周下跌 0.8%，至 1730.9美元/盎司。
• 白银：伦敦银全周下跌 4.53%，至 25.046美元/盎司。
• 金银比：由 67.59 上升至 69.11，呈现反弹趋势。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存跌破 12000吨，降至 11562吨；国内上期所库存减少 27吨 至 2565吨；金交所库存减少 94吨 至 3750吨；合计库存跌破 6400吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存回升至 9536吨，创历史新高。

3. ETF持仓变动

• 白银ETF：持仓减少 275吨 至 27990吨，为近3个月库存水平首次低于 28000吨。
• 黄金ETF：持仓减少 16.14吨 至 1830吨。

4. CFTC机构持仓

• 黄金机构净多持仓：从 54741手 增至 56010手，增幅 2.32%，但整体持仓已从 15万手 大幅下降。
• 白银机构净多持仓：从 24594手 减少至 21869手，降幅 11.08%。

5. 贵金属操作建议

• 短期内，受美联储购债计划态度转变影响，贵金属承压下行。
• 但国内白银期货价格跌至 5000一线，部分产业买盘涌现，建议逢低做多白银。
• 全球经济复苏存在较大不确定性，尤其受新冠疫苗P1变种影响，欧洲再次加强封锁，贵金属仍具避险价值。

6. 风险提示

• 市场经济复苏大幅好于预期。
• 经济全面恢复。

三、关键信息

1. 美联储购债计划态度转变

• 鲍威尔首次表态将逐步减少国债及MBS的购买量，被市场解读为预期管理。
• 此前市场预期美联储会在议息会议前沟通购债计划，但未如预期进行，导致市场波动。
• 此次表态预计为下一次议息会议缩减购债计划铺路。

2. 购债计划转变原因

• 美债长端收益率快速上升，短端2个月收益率从 1% 接近 2%。
• 通胀水平快速走高，预计当通胀突破 2% 时，美联储将同步采取行动。

3. 金银比与市场动态

• 金银比反弹至 69左右，表明白银价格下跌幅度较大。
• 产业买盘在白银价格下跌时出现，反映市场对白银的避险需求。

4. 国内与国外价差

• 国内白银价格弱于国外，出口套利窗口继续打开。
• 香港现货出现贴水，一般贸易出口亏损，但冶炼厂出口持续。

四、市场展望

• 短期：受美联储购债计划态度转变影响，贵金属承压，但白银价格跌至低位，产业买盘增加，建议逢低做多。
• 中长期：全球经济复苏存在不确定性，疫情反复可能继续支撑贵金属的避险属性。

五、研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，具有金融风险管理师（FRM）资格，上期所贵金属期权优秀讲师，拥有8年以上期货及衍生品投资研究经验。
• 研究领域：FICC衍生品、结构型产品设计、白银产业链。
• 证书编号：F0307617（期货从业资格）、Z0001836（投资咨询资格）。

六、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但招商期货不对信息的准确性与完整性作任何保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应审慎评估风险，并自行作出投资决策。
• 报告版权归属招商期货，未经许可不得复制、引用或转载。

总结字数：约990字