20240701-招商期货-贵金属2024年中期投资策略_美联储年底降息可期_贵金属价格机会犹存_27页_1mb

期货研究报告：2024年中期投资策略—贵金属

敬请阅读末页的重要声明

一、核心观点

美联储年内降息可期，但实际进程受阻； 黄金长逻辑（美元体系不可持续性）与短逻辑（经济数据表现）交织，建议关注宏观扰动和长线布局；白银光伏需求主导中期逻辑，尽管增速低于预期，但仍将是上涨核心驱动力。

二、2024上半年回顾

• 黄金：国际金价（伦敦金）最高触及2449美元/盎司，创历史新高；年内涨幅显著，呈区间震荡态势，7月预计大部分时间维持在2200-2400美元/盎司。
• 白银：价格一度突破32美元/盎司，创10年新高；涨幅超过黄金，金银比降至73，市场投机资金参与度高。

三、2024下半年展望

（一）宏观风险与政策预期

• 美国经济强劲韧性：GDP增长、就业强劲、核心通胀粘性突出（核心CPI同比增速降至39%，但服务业通胀持续），货币政策暂难转向宽松。
• 美联储降息预期推迟：市场一度预期4次降息，现缩减至1次；6月议息维持利率不变，预计四季度有可能降息一次。
• 美国大选风险：不确定政策转向带来的冲击。

（二）贵金属交易格局分化

• 短逻辑：利率敏感，黄金价格与“真实利率”负相关。
• 长逻辑：美元体系不可持续、信用货币崩溃、全球体系动荡，黄金或迎来历史性上涨。

四、基本面研究

（一）黄金供需情况

• 全球矿产黄金产量小幅增加，近3年珠宝、工业和投资需求调整明显，央行购金增多是支撑之一。
• 成本曲线上移，矿山资本开支增加尚待效果显现。
• 多空力量：冶炼厂（空）、投机基金（中性）、央行（逐步转向增持黄金）。

（二）白银供需结构

• 光伏用银成为长期增长核心，TOPCon技术替代下，用银量提升约20%。
• 高银价抑制终端需求，回收供应增加；库存仍处低位但流动性有限。
• 工业、珠宝需求疲软持续。

五、价格预测

• 黄金：预计区间2200-2450美元，极端行情或向上突破。
• 白银：建议关注金价与银价比的下行空间，白银可能涨至28-40美元/盎司。

免责声明：本报告由招商期货有限公司编制，仅供合规投资者参考。市场有风险，投资需谨慎。本报告所涉及的投资建议均不构成任何买卖建议，仅供参考。