20260104-华泰期货-贵金属月报_年末贵金属行情发酵_中长线看多逻辑不改_9页_1mb

年末贵金属行情总结

核心内容概述

2025年12月，贵金属市场受到多重因素影响，呈现震荡走势。尽管短期出现回调，但中长期看多逻辑依然稳固。黄金和白银均受到宏观经济环境、美联储政策预期、通胀数据及市场风险偏好等因素的共同影响。

主要观点与关键信息

1. 利率与货币政策

• 美联储降息：2025年12月，美联储将联邦基金利率目标区间下调至 $3.50% - 3.75%$，这是年内最后一次降息。降息决定是权衡利弊后的结果，部分官员也表示可能维持利率不变。
• 宽松信号：美联储自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，市场普遍解读为宽松信号。
• 2026年降息预期：对2026年的降息路径存在较大分歧，整体定调中性，未见明显的积极宽松动机。

2. 通胀数据

• 核心CPI：2025年11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%。
• 整体CPI：整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。
• 数据可靠性：由于联邦政府停摆，通胀数据采集受到干扰，报告的可靠性受到质疑。
• 通胀预期：反映通胀预期的breakeven inflation rate变化+2BP至2.25%。

3. 汇率与市场风险

• 美元指数：2025年12月美元指数下跌1.18%，延续弱势。
• 国防法案：特朗普将签署2026财年《国防授权法案》，批准军费高达9010亿美元，创历史新高，推动市场对宽松政策的预期。
• VIX指数：12月末VIX指数略有上升，反映市场风险偏好有所波动。

4. 贵金属市场表现

• 黄金ETF持仓：截至2025年12月31日，SPDR黄金ETF持仓量为1070.56吨，全年贵金属ETF实物持有量持续上行。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓量为16444.14吨，白银价格表现强劲。
• 黄金价格：黄金价格短期回调，但中长期仍具吸引力，建议逢低买入。
• 白银价格：白银短期波动较大，建议暂时观望，震荡区间预计为16500元/千克-18000元/千克。

5. 投资策略

• 黄金策略：谨慎偏多，短期回调后可关注Au2604合约在970元/克-980元/克一线逢低买入。
• 白银策略：谨慎偏多，短期波动较大，建议观望。
• 套利策略：逢低做多金银比价。
• 期权策略：暂缓。

6. 风险提示

• 获利了结：多头可能在价格高位获利了结，导致回调。
• 流动性风险：持续加息可能引发大规模流动性风险，需关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额。

图表分析要点

• 图1：美联储资产负债表规模扩大，显示宽松政策倾向。
• 图2：VIX指数略有上升，反映市场波动性增强。
• 图3：10年美债实际收益率下降，对黄金形成支撑。
• 图4：欧元区10年国债收益率下降，利差缩小。
• 图5：1年期欧美公债利差缩小，显示美元走弱。
• 图6：10年期欧美利差缩小，进一步支持美元走弱。
• 图7：花旗经济意外指数波动，反映市场不确定性。
• 图8：美国PMI指数表现良好，显示经济温和扩张。
• 图9：全球主要经济体CPI数据波动，通胀压力缓解。
• 图10：breakeven inflation rate上升，通胀预期增强。
• 图11：美国核心PCE同比增速放缓，显示通胀压力减弱。
• 图12：WTI油价波动，影响市场整体风险偏好。
• 图13：TGA与ONRRP账户余额变化，反映流动性状况。
• 图14：SOFR-OIS利差变化，反映市场流动性风险。
• 图15：上期所黄金库存变化，显示市场供需关系。
• 图16：上期所白银库存紧张，推动价格上行。
• 图17：Comex黄金库存变化，反映市场持仓情况。
• 图18：COMEX白银期货库存变化，显示市场供需动态。
• 图19：金银比价与原油价格关系，反映市场联动性。
• 图20：CRB指数与金银比价关系，显示市场整体趋势。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579
• 陈思捷：从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
• 师橙：从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
• 葡一杭：从业资格号：F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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