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光期研究：贵金属策略月报（2026年1月4日）

核心内容

2026年1月，贵金属市场整体呈现上涨趋势，黄金、白银、铂金、钯金均录得不同程度的涨幅，其中白银涨幅最大，达到26.92%。金银比降至59.6附近，铂钯价差走阔至500美元/盎司附近。市场对美联储政策走向存在较大分歧，但整体流动性宽松预期支撑贵金属价格。

主要观点

1. 黄金市场

   • 伦敦现货黄金月度上涨2.25%，盘中创历史新高高4550.52美元/盎司。
   • 黄金总持仓较上月末增仓59187张至492103张，非商业持仓净多增仓36110张至240700张。
   • 美国CFTC报告显示，黄金库存月度增仓1.43吨至1132.26吨。
   • 黄金中长期趋势上涨，主要受美联储宽松政策、地缘政治风险及美元信用下降等因素影响。
   • 1月份黄金市场预计呈现“高位震荡、整体稳健”的格局。

2. 白银市场

   • 伦敦现货白银月度上涨26.92%，盘中创历史新高高83.971美元/盎司。
   • 白银总持仓较上月末增仓11169张至155710张，非商业持仓净多增仓3696张至35884张。
   • 白银库存月度减仓217.68吨至13989.53吨。
   • 白银走势受地缘政治和实物供应紧张影响，但金银比已回落至近几十年均值下方，短期涨幅有限。

3. 铂金与钯金市场

   • 伦敦现货铂金月度上涨23.8%至2060美元/盎司，钯金月度上涨10.86%至1605.5美元/盎司。
   • 铂金总持仓较上月末增仓6654张至90330张，非商业持仓净多增仓3364张至19343张。
   • 钯金总持仓较上月末增仓3655张至22709张，非商业持仓净多增仓619张至122张。
   • 铂钯价差走阔，市场对金铂比、金钯比回归的预期增强，但市场分歧明显，1月份铂钯价格或维持高波动。

关键信息

市场表现

• 黄金：月度上涨2.25%，创历史新高。
• 白银：月度上涨26.92%，创历史新高。
• 铂金：月度上涨23.8%，创历史新高。
• 钯金：月度上涨10.86%。
• 金银比：降至59.6附近。
• 铂钯价差：走阔至500美元/盎司附近。
• Comex库存：黄金增仓1.43吨，白银减仓217.68吨。
• Nymex库存：铂库存增仓11.36吨，钯库存增仓11.45吨。

市场因素

• 美联储政策：内部存在严重分歧，但整体流动性宽松预期支撑贵金属市场。
• 地缘政治：俄乌冲突持续，美委局势升级，加剧市场避险情绪。
• 美元指数：与黄金呈负相关，美元指数下降推动金价上涨。
• 美债表现：10年期国债收益率下降，推动黄金需求。
• 美股表现：市场对流动性依赖增强，影响美联储政策走向。

经济数据

• PMI：制造业和服务业PMI数据疲软，显示经济下行压力。
• 非农数据：就业人口变动和失业率数据波动，影响市场情绪。
• CPI与PPI：通胀数据维持高位，影响美联储政策预期。
• 零售销售：数据疲软，显示消费疲软。
• 实际GDP：季调后实际GDP年化季率维持在3.8%。

期权与波动率

• 黄金期权：历史波动率上升，认沽认购比率变化显示市场情绪波动。
• 白银期权：历史波动率上升，市场对价格波动预期增强。
• 铂金与钯金期权：波动率上升，市场对价格走势分歧明显。

市场展望

• 黄金：预计1月份维持高位震荡，整体稳健。
• 白银：短期涨幅有限，但受实物供应紧张影响，可能维持高位震荡。
• 铂钯：价格或维持高波动，回调后可能提供更好的买入机会。

其他主要经济体表现

• 欧元区与日本：PMI和PPI数据表现不佳，经济复苏乏力。
• 新兴市场：指数与黄金呈正相关，反映避险需求。

研究员简介

• 展大鹏：光大期货研究所贵金属资深研究员，具有多年商品研究经验，曾获多项行业奖项。

联系方式

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