20260104-广发期货-贵金属月报_资金情绪和供需错配仍扰动贵金属走势_1月将维持高波运行_22页_3mb

贵金属月报总结

核心内容概览

2026年1月贵金属市场预计仍将维持高波动运行，主要受到宏观货币政策预期宽松、供需错配及资金情绪等因素的影响。黄金、白银、铂金和钯金价格在12月均出现显著上涨，其中白银涨幅最大，铂金次之，黄金和钯金涨幅相对较小。报告指出，尽管2025年贵金属价格表现强劲，但2026-2027年多家国际金融机构上调了贵金属目标价格，表明对长期走势的乐观预期。

主要观点

宏观政策与市场情绪

• 美联储货币政策：12月美联储如期降息25个基点并启动RMP短债购买，释放宽松信号，但内部存在分歧，市场预期2026年将有3次降息，1月降息概率超过80%。
• 经济基本面：美国经济呈现K型分化，就业市场持续趋弱，通胀放缓，但总量增长仍较强劲。AI和新能源车需求可能推动白银工业需求保持韧性。
• 资金情绪：年末金融市场流动性转差，资金大量流入贵金属市场，尤其是白银和铂金，导致价格飙升。ETF持仓持续增加，反映资金对贵金属的看多情绪。

供需格局

• 黄金：全球黄金需求在2025年三季度环比上升16%，同比上升7%，其中ETF和央行购金需求显著增加。中国央行连续13个月增持黄金，显示对黄金的长期配置意愿。
• 白银：全球白银需求因地缘冲突和逆全球化影响受限，但工业需求表现强劲，特别是新能源和光伏领域。12月白银库存偏紧，实物交割需求占比较高。
• 铂金与钯金：铂金市场处于连续第三年结构性短缺，2025年预计赤字约74万盎司，较2024年有所收窄但仍占年需求的10%以上。钯金供需相对平衡，但库存宽松，可能跟随铂金走势。

关键信息

价格走势

• 国际金价：12月累计涨幅2.36%，全年涨幅64.56%。
• 国际银价：12月涨幅26.92%，年涨幅147.79%。
• 铂金现货：12月涨幅23.46%，年涨幅127.88%。
• 钯金现货：12月涨幅10.86%，年涨幅76.72%。

金银比与铂钯比

• 金银比：12月金银比回落至12年多新低，白银表现强于黄金，比价仍有下行空间。
• 铂钯比：铂金受投资者关注，交投活跃，而钯金供需相对平衡，铂钯比或震荡上行。

期货持仓与库存

• 黄金期货：CFTC黄金期货投机净多头小幅增加，反映市场分歧。
• 白银期货：CFTC白银期货投机净多头减少，显示市场主力为实物交割需求。
• 铂金期货：CFTC铂金期货净多头减少，市场情绪趋于谨慎。
• 钯金期货：CFTC钯金期货净多头维持净流入，多头力量仍占优。
• 库存变化：COMEX白银仓单大幅减少，实物交割需求强劲；铂金库存紧张，钯金库存相对宽松。

全球市场动态

• 欧洲经济：欧元区制造业PMI降至49.2，创八个月低点；服务业PMI回落至52.6，综合PMI降至51.9，显示经济景气度下滑。欧洲央行维持利率不变，市场开始定价2026年可能加息。
• 美元指数与黄金：美元指数与黄金价格呈现负相关，美联储宽松政策支撑金价。

操作建议

• 黄金：中长期看多，但短期波动率较高，建议轻仓低多，关注ETF持仓和期权工具锁定盈利。
• 白银：价格涨幅显著，供需错配问题仍未缓解，金银比持续创新低，建议关注比价下行机会。
• 铂金：受结构性短缺和投资者关注度支撑，价格中枢上抬，建议低多配置。
• 钯金：基本面相对弱于铂金，走势以跟随为主，可择机进行对冲套利。

结论

贵金属市场在宏观宽松预期、供需错配和资金情绪推动下，1月预计将维持高波动运行。黄金和白银在12月表现强劲，铂金和钯金亦有较好涨幅。尽管价格已处于高位，但机构和投资者对贵金属的长期前景仍持乐观态度，建议投资者关注波动率变化，合理配置仓位，并利用期权等工具管理风险。