20260104-华泰期货-石油沥青专题_委内瑞拉局势升级_原料端风险发酵_9页_493kb

委内瑞拉局势升级对沥青市场的影响分析

核心内容

本报告分析了委内瑞拉局势升级对沥青市场的影响，重点聚焦于美国对委内瑞拉采取的经济与军事对抗措施，以及这些措施如何影响委内瑞拉原油供应、国内沥青原料成本及市场走势。

主要观点

• 委内瑞拉局势升级：美国对委内瑞拉的制裁和军事行动逐步升级，从经济封锁转向军事干预，对委内瑞拉石油物流和出口造成严重影响。
• 原料端风险增加：委内瑞拉原油对亚洲的发货量显著下降，导致国内沥青炼厂面临原料供应紧张的风险，成本中枢可能抬升。
• 沥青市场底部信号显现：国内沥青市场供应压力边际缓和，现货价格企稳，市场情绪有所回暖，盘面底部信号逐步夯实。
• 市场潜在上行驱动：若委内瑞拉原油供应持续收紧，国内沥青炼厂成本上升，可能推动沥青现货与盘面价格反弹。
• 替代原料影响：国内炼厂可能增加对中东、加拿大等地原油及高硫燃料油的采购，间接利好燃料油市场。

关键信息

委内瑞拉局势演变

• 1月28日：美国冻结PDVSA在美资产，禁止美国实体与委内瑞拉交易。
• 3月24日：特朗普签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家征收25%二级关税。
• 5月27日：雪佛龙被吊销委内瑞拉石油开采与出口许可证，欧洲企业全面停摆。
• 7月25日：美国给予雪佛龙有限期的“新通用许可”，出口受限，付款方式受限。
• 2025年9月：美军在南加勒比海实施军事行动，袭击委内瑞拉运毒船。
• 2025年11月：美军B-52轰炸机接近委内瑞拉海岸，威胁地面行动。
• 2025年12月：美国部署新型雷达系统封锁委内瑞拉石油运输，扣押委油轮。
• 2026年1月3日：美国对委内瑞拉实施军事打击，扣押马杜罗及其夫人，委内瑞拉副总统接任代理总统。

原料端变化

• 委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑，11、12月份预计为14.8万桶/天和4.4万桶/天。
• 马瑞原油浮仓与在途库存显著增加，委油供应紧张。
• 委内瑞拉原油供应收紧可能促使国内炼厂转向其他原料，如中东、加拿大原油和燃料油，推高成本。

国内沥青市场表现

• 现货市场：前期油价和贴水下跌，炼厂利润改善，但终端需求疲软，现货承压。
• 冬储需求释放：近期冬储需求逐步释放，部分炼厂转产渣油，市场供应压力缓解。
• 区域市场差异：北方市场率先企稳，华南市场则因供应过剩和需求不足，价格持续下跌，但近期出现反弹迹象。
• 基差与套利：华南地区基差走低，期现套利窗口打开，刺激现货买盘。

投资策略

• 单边策略：谨慎偏多，关注逢低多BU主力合约机会，不宜追涨。
• 跨品种策略：暂无。
• 跨期策略：关注逢低正套机会（BU2603-BU2606）。
• 期现与期权策略：暂无。

风险提示

• 原油价格波动
• 宏观经济风险
• 原料端问题证伪
• 炼厂端供应大幅增加
• 需求不及预期

图表说明

• 图1：委内瑞拉原油发货去向（单位：千桶/天）
• 图2：马瑞原油浮仓库存（单位：千桶/天）
• 图3：中国马瑞原油到港量（单位：千桶/天）
• 图4：中国稀释沥青进口量（单位：万吨）
• 图5：稀释沥青港口库存（单位：万吨）
• 图6：稀释沥青关前贴水（单位：美元/桶）
• 图7：国内沥青炼厂利润格局（单位：元/吨）
• 图8：焦化装置利润（单位：元/吨）
• 图9：国内沥青装置开工率
• 图10：国内沥青产量（单位：万吨）
• 图11：国内沥青总需求（单位：万吨）
• 图12：国内道路沥青需求（单位：万吨）
• 图13：国内船燃市场沥青需求（单位：万吨）
• 图14：国内防水市场沥青需求（单位：万吨）
• 图15：沥青炼厂库存（单位：万吨）
• 图16：沥青社会库存（单位：万吨）
• 图17：国内沥青现货价格（单位：元/吨）
• 图18：主要地区沥青基差（单位：元/吨）

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