贵金属月报（黄金与白银）：美国财政部四季度融资缺口下调，美联储11月暂停加息几无悬念-20231031-宏源期货-28_28页_2mb

贵金属月报总结（黄金与白银）

核心内容概述

本报告分析了2023年10月31日全球主要经济体的货币政策、经济数据以及贵金属市场走势，重点聚焦黄金和白银。整体来看，美联储维持高利率政策的可能性较大，而欧洲央行和英国央行则表现出一定的宽松倾向。日本央行继续采取鸽派立场，推动日元贬值。此外，美国经济数据呈现分化态势，通胀反复、就业市场强劲与消费疲软并存，对贵金属价格形成复杂影响。

主要观点

美联储政策与美债市场

• 暂停加息几无悬念：美联储11月暂停加息几乎成定局，但长期利率仍可能维持高位。
• 美债收益率震荡走高：由于美国经济与就业表现强劲，中长期国债收益率走高，实际收益率升至2.5%左右。
• 财政政策与发债节奏：美国财政部下调四季度借款规模，且美债发行节奏放缓，可能抑制收益率上涨趋势。
• 逆回购规模下降：美联储隔夜逆回购规模显著下降，反映市场流动性趋紧。

欧洲央行政策与经济前景

• 暂停加息：欧洲央行10月暂停加息，维持主要再融资利率在4.5%。
• 经济衰退担忧：欧元区与德国、法国制造业和服务业PMI连续低于枯荣线，引发经济衰退担忧。
• 未来降息预期：市场预期欧洲央行可能于2024年6月或三季度开启降息。

英国央行政策与经济数据

• 暂停加息预期增强：英国央行11月或暂停加息，关键利率维持在5.25%。
• 经济数据分化：英国7月GDP和工业产出月率均低于预期，但10月PMI有所回升，显示经济复苏迹象。

日本央行政策与汇率走势

• 收益率曲线控制：日本央行维持10年期国债收益率在0%左右，并以1%为参考。
• 日元贬值压力：鸽派政策推动日元兑美元汇率跌破150。

贵金属价格走势

• 黄金：预计黄金价格易涨难跌，伦敦金支撑位在1930-1950，压力位在2100-2200；沪金支撑位在430-450，压力位在490-500。
• 白银：伦敦银支撑位在21-22，压力位在23.5-24.5；沪银支撑位在5400-5700，压力位在6000-6200。

关键信息

美国经济数据

• 就业市场：9月新增非农就业人数远高于预期，失业率维持在3.8%，显示劳动力市场依然紧张。
• 消费数据：个人消费支出保持强劲，零售销售月率高于预期，但部分行业如家具、建筑材料出现下滑。
• 通胀预期：消费者一年通胀预期升至4.2%，显示通胀反复担忧。
• 制造业与服务业PMI：Markit制造业和服务业PMI均高于预期，显示经济复苏迹象。

美债市场动态

• 国债收益率：10年与中短期国债收益率差值收窄，显示市场对长期利率的预期趋于一致。
• 发债节奏：四季度美债发行规模下调，但2024年财政预算尚未达成一致，可能影响收益率走势。

贵金属市场策略

• 黄金：建议投资者逢回落布局多单，关注伦敦金与沪金的关键支撑和压力位。
• 白银：建议短线轻仓逢低试多，关注伦敦银与沪银的关键支撑和压力位。
• 金银比：处于近五年75%分位数附近，建议短线逢低试多“金银比”套利机会。
• 金油比与金铜比：分别处于近五年中位数与75%分位数附近，建议继续持有“金油比”多单，并关注“金铜比”的套利机会。

风险提示

• 关注关键数据发布：包括10月31日欧元区CPI及日本央行利率决议；11月1日美国ADP就业数据、ISM制造业PMI及美联储利率决议；11月3日美国非农就业数据及失业率。
• 市场波动因素：地缘政治风险、欧洲经济衰退预期、美国MBA抵押贷款申请指数下降、学生贷款还款恢复等可能影响贵金属价格。

投资建议

• 黄金：长期看好，建议逢回落布局多单。
• 白银：短线操作为主，关注供需变化及“金银比”套利机会。
• 金银比与金油比：建议轻仓逢低试多，把握短期波动机会。

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