20230824-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_电商渠道承压_业绩稳健+高股息率值得关注_3页_670kb

富安娜公司点评：业绩稳健增长与渠道优化分析

公司基本信息

• 股票代码： 002327
• 研究日期： 2023年08月24日
• 主要观点： 业绩稳健增长，高股息率，维持“买入”评级。

业绩情况

• 上半年表现：
  2023年上半年营收1272亿元（YoY -47%），净利润219亿元（YoY +38%），业绩增速优于收入表现，主要得益于利润率持续提升。
• Q2单季表现：
  营收652亿元（YoY -19%），净利润108亿元（YoY +23%），业绩增长态势延续。

渠道表现

1. 电商渠道：
   • H1收入531亿元（YoY -60%），Q2收入253亿元（YoY -66%），受流量瓶颈和竞争加剧影响，但公司以利润为导向更谨慎。
2. 直营渠道：
   • H1收入312亿元（YoY -63%），Q2收入增速转正（+35%），门店净增至473家，会员数增长稳健。
3. 加盟渠道：
   • H1收入323亿元（YoY -24%），Q2收入基数回升（YoY -4%），净关近95家，开店计划正在推进。
4. 团购/家居渠道：
   • H1收入106亿元，Q2收入增长14%，主要受部分客户采购预算削减影响。

经营质量与未来展望

• 盈利能力优化：
  2023H1毛利率升至54.2%，净利率提升至17.2%，直营和团购渠道创毛利率新高。
• 库存管理：
  期末库存同比下降15.2%，柔性供应链管理改善效率。
• 未来增长点：
  下半年低基数效应叠加婚庆旺季与积极拓展，公司预计年末收入增速前高后稳。

投资建议

• 盈利预测：
  2023-2025年收入依次增长3%/9%/9%，净利润依次增长7%/11%/9%，PE依次为13/11/10倍。
• 评级：
  高股息率+稳健增长，维持“买入”评级。

主要风险：

• 原材料波动、拓店不及预期、电商竞争加剧。

（完）