20260201-国泰期货-聚酯数据周报_51页_5mb

聚酯数据周报总结

核心内容概览

本周报主要分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG以及聚酯环节（如涤纶短纤、瓶片、切片）的供需、库存、利润与估值情况，同时涵盖了终端市场（织造、服装）的表现与趋势。报告由国泰君安期货研究所发布，分析师贺晓勤与钱嘉寅提供专业见解。

---

一、PX分析

1.1 供应与需求

• 供应：PX供应持续宽松，中化泉州80万吨装置重启，国产装置开工率回升至89.2%。海外方面，韩国GS55万吨装置重启，台塑装置负荷提升，科威特82万吨装置检修，亚洲装置开工率81.6%（+1%）。
• 需求：PTA加工费上升至400元/吨，开工率维持76.6%。独山能源二期250万吨预计1月底检修，珠海英力士125万吨近期停车。

1.2 估值与利润

• 估值：PXN回落至325美元/吨（-23），PX-MX价差162美元/吨（+10），内外价差套利窗口关闭。
• 利润：PX加工利润丰厚，但成本端原油价格上涨，PX环节利润或被动压缩。

1.3 观点与策略

• 观点：节前高位波动率加大，PX下方空间有限，月差反套。
• 策略：
  1. 单边：7400-7800区间操作
  2. 跨期：5-9反套
  3. 跨品种：多PX空PTA

1.4 风险提示

• 风险：资金撤离

---

二、PTA分析

2.1 供应与需求

• 供应：PTA加工费上升至400元/吨，开工率维持76.6%。四川能投100万吨近期重启，独山能源二期250万吨预计1月底检修，珠海英力士125万吨停车检修。
• 需求：下游坯布库存持续去化，聚酯工厂库存未明显累积，聚酯开工率预计1月88%，2月80.5%，3月回暖至91%。

2.2 估值与利润

• 估值：05合约加工费420元/吨（-33），现货加工费398元/吨（+20）。
• 利润：PTA加工费明显修复，但聚酯环节利润被上游压缩。

2.3 观点与策略

• 观点：节前单边趋势偏强，5-9月差反套，PTA加工费450以上逢高试空。
• 策略：
  1. 单边：5150-5500区间操作
  2. 跨期：5-9正套
  3. 跨品种：多PX空PTA

2.4 风险提示

• 风险：资金撤离

---

三、乙二醇（MEG）分析

3.1 供应与需求

• 供应：MEG开工率回升至74.4%（+1.3%），中化泉州50万吨装置重启，宁波富德50万吨装置重启。进口方面，1-2月乙二醇进口量维持高位，月度平均70万吨偏上。
• 需求：乙二醇持货意愿下降，聚酯进入季节性检修，预计乙二醇反弹空间有限。

3.2 估值与利润

• 利润：煤制装置利润-110元/吨（+20），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-1217元/吨（-160），外采乙烯制乙二醇利润-187元/吨（+30），MTO利润-1601（+20），乙烷裂解制乙二醇利润366（+15）。

3.3 观点与策略

• 观点：单边下方支撑明确，3600-3800为阶段性底部，关注4000-4100压力位。
• 策略：
  1. 单边：3800-4000区间操作
  2. 跨期：5-9反套
  3. 跨品种：无

3.4 风险提示

• 风险：资金撤离

---

四、聚酯环节分析

4.1 开工率

• 开工率：本周聚酯开工率84.2%（-1.5%），预计1月88%，2月80.5%，3月回暖至91%。

4.2 库存

• 库存：聚酯库存小幅回升，但压力不大。

4.3 利润

• 利润：长丝工厂亏损扩大，短纤与瓶片利润尚可。

4.4 出口

• 出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%。出口订单表现较好，尤其是美国订单同比增长14%，东南亚订单也出现回流。

---

五、终端市场分析

5.1 织造与纺服

• 开工率：江浙织机开工率34%（-15%），加弹开机率53%（-13%），广东经编负荷指数与圆机负荷指数均有所下降。
• 订单：下游订单整体季节性走弱，但出口订单表现亮眼。部分企业反馈美国服装订单同比增长14%，东南亚订单回流但未明显放量。
• 库存：坯布库存处于高位，企业选择按原价出货，未跟随原料涨价。

5.2 中国纺织服装零售

• 零售额：1-12月中国纺织服装零售额13597亿元，+3.5%。11月当月值1541.6亿元，同比+3.5%。

5.3 中国纺织服装出口

• 出口额：1-12月累计出口1378亿美元，累计同比-4.4%。

5.4 海外纺织服装市场

• 零售数据：美国10月服装零售额193亿美元，同比+9.8%；英国12月零售额67.66亿英镑，同比+5.8%。
• 库存：美国服装及面料批发商库存环比-2.65%，零售库存环比-0.4%。

---

六、关键信息总结

• PX：供应宽松，成本支撑存在，月差反套，价格高位波动。
• PTA：供应稳定，加工费修复，出口订单强劲，5-9月差反套。
• MEG：供应回升，进口维持高位，库存压力上升，价格震荡。
• 聚酯：开工率季节性下降，库存小幅回升，长丝亏损扩大，短纤与瓶片利润尚可。
• 终端：出口订单好于预期，但内需订单季节性走弱，库存压力存在。

---

七、风险提示

• 资金撤离：对各品种价格走势和策略实施构成潜在风险。

---

八、结论

整体来看，聚酯产业链在节前呈现高位波动，PX和PTA受成本支撑，但利润承压。MEG因供应回升和持货意愿下降，价格震荡为主。聚酯环节开工率季节性下降，库存压力不大，但长丝利润下滑。终端市场出口订单表现较好，但内需走弱，需关注海外库存和关税政策变化。