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光期研究：镍&不锈钢月度策略报告（2026年2月）

核心内容概览

本报告分析了2026年2月镍与不锈钢市场的供需情况、价格走势及市场情绪，综合判断成本支撑较强，短期内价格仍有上涨潜力。

主要观点

• 市场情绪：尽管市场情绪有所回落，导致镍价下跌，但成本支撑依旧坚实，对价格形成较强支撑。
• 成本支撑：镍矿、镍铁价格成交走强，菲律宾矿山FOB招标价大幅跳涨，对2月内贸镍矿的升水预期已拉涨至 $+28\sim +30$ 美元/湿吨，边界成本支撑继续抬升。
• 供需变化：供给端受到检修影响，产量环比下降；需求端新能源和不锈钢均出现阶段性走弱，但理论利润维持高位。

关键信息

1. 价格走势

• 沪镍：本月价格涨 $5.4%$，平均价140000元/吨，较上月132850元/吨上涨7150元/吨。
• LME镍：本月价格涨 $4.8%$，平均价17555美元/吨，较上月16750美元/吨上涨805美元/吨。
• 不锈钢：月度价格均有上涨，周度价格多数持平，300系不锈钢库存增加，但整体库存仍处于合理区间。

2. 供给分析

• 镍矿：菲律宾矿山FOB招标价周中跳涨至50美元/湿吨，对2月内贸镍矿的升水预期已拉涨至 $+28\sim +30$ 美元/湿吨。
• 电解镍：2月预计产量环比下降 $5%$ 至35800吨。
• 镍生铁：2月预计国内镍生铁产量环比下降 $12%$ 至2万镍吨，周内市场成交价格1050-1070元/镍点。
• 不锈钢：2月不锈钢粗钢产量环比下降 $22.6%$ 至265万吨，其中300系产量下降 $26.7%$ 至131.59万吨，理论利润维持高位。

3. 需求分析

• 新能源：
  • 三元材料产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨。
  • 动力电池产量环比下降 $0.4%$ 至26.4GWh，铁锂产量环比下降 $0.5%$ 至20.4GWh，三元产量环比持平至6GWh。
  • 三元材料排产环比下降 $14.6%$ 至69250吨。
• 不锈钢：
  • 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存95.3万吨，周环比增加 $3.37%$。
  • 300系库存环比增加1.7万吨至61.67万吨。
  • 不锈钢价格整体上涨，但周度价格多数持平。

4. 库存情况

• LME库存：增加2556吨至286284吨。
• 沪镍库存：增加22吨至46876吨。
• 社会库存：增加4349吨至70643吨。
• 保税区库存：减少500吨至1700吨。

5. 成本与利润

• 理论利润：不锈钢理论利润维持相对高位。
• 硫酸镍：成本支撑相对较强，但现货采销冷清。
• 三元材料利润：生产毛利有所下降，但整体仍维持一定水平。

总结与建议

• 市场情绪：情绪拖累镍价下跌，但成本支撑坚实。
• 投资策略：关注成本线附近轻仓试多机会，市场情绪可能成为价格波动的重要因素。
• 供需平衡：供给端检修影响产量，需求端阶段性走弱，但成本支撑依然存在。
• 风险提示：需关注市场情绪变化及新能源需求波动对价格的影响。

附录：图表概览

• 价格走势：LME镍、沪镍及不锈钢产品价格均上涨。
• 库存变化：LME库存、沪镍库存及社会库存均有增加。
• 供需平衡：镍矿、镍铁及不锈钢供需数据反映阶段性供给偏紧及需求走弱。
• 期权与波动率：历史波动率及期权持仓量与成交量变化反映市场预期。

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