20251228-国泰期货-聚酯数据周报_51页_5mb
报告摘要
聚酯数据周报总结
一、核心内容概述
本报告为国泰君安期货研究所发布的聚酯产业链周报，涵盖对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）及聚酯终端的分析。报告指出，2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强势的品种，而PTA和MEG则面临供应端的调整和需求端的疲软，整体趋势偏弱。聚酯环节由于成本压力和库存问题，利润受到挤压，出口和终端需求均有所波动。
二、PX分析
1. 供应与需求
- 供应端：国内PX开工率88.2%（+0.1%），中化泉州80万吨/年装置检修，大连福佳100万吨/年装置重启，天津石化38万吨/年装置停车，其他装置保持高负荷运行。
- 海外供应：PTTG54万吨装置重启，GS55万吨装置计划1月下重启，亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）。
- 需求端：聚酯开工率维持高位，但价格接盘较少，未来产销预期维持在4-5成左右。
2. 估值与利润
- PXN（PX-石脑油价差）持续扩大，目前为300美元/吨（+15）。
- PX-MX价差再创新高，达到157美元/吨（+10）。
- PX内盘价格强于外盘，05合约走强，3-5月差快速走弱。
3. 策略与风险
- 单边：7000-7800区间操作
- 跨期：5-9正套
- 跨品种：多PX空PF/PR
- 风险：地缘政治因素
三、PTA分析
1. 供应与需求
- 供应端：PTA开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士、逸盛宁波等装置重启，逸盛新材料降负，新凤鸣300万吨装置短停。
- 需求端：聚酯工厂亏损较大，产品库存不高，减产力度不足，1月后检修计划陆续出台，关注是否提前或延长。
2. 估值与利润
- 05合约加工费331元/吨（+50），现货加工费224元/吨（+40）。
- PTA价格高位震荡，基差稳中小升，仓单量边际下降。
- 加工费长期处于低位，受PX供需偏紧影响，PTA向下积压聚酯利润。
3. 策略与风险
- 单边：5000-5300区间操作
- 跨期：5-9正套
- 跨品种：多PTA空PF/PR
- 风险：地缘政治因素
四、MEG（乙二醇）分析
1. 供应与需求
- 供应端：国内MEG开工率72%（+2%），煤制装置开工率提升至76.4%（+0.9%），但部分装置可能因亏损而降负荷。
- 海外供应：中国台湾72万吨装置下调开工，美国GCGV110万吨装置降负荷，伊朗40万吨装置检修，沙特Sharq45万吨装置一季度有检修计划。
- 需求端：聚酯工厂备库20天左右，部分工厂备货达1-2个月。
2. 估值与利润
- 煤制装置利润：-260元/吨（+100）
- 油制装置利润：-1023元/吨（-）
- 外采乙烯制乙二醇利润：-482元/吨（+20）
- MTO利润：-1558元/吨（+4）
- 乙烷裂解制乙二醇利润：211元/吨（-25）
3. 策略与风险
- 单边：3600-4000区间操作
- 跨期：5-9月差继续逢高反套
- 跨品种：无
- 风险：无明确提及
五、聚酯环节分析
1. 开工与库存
- 聚酯开工率：90.4%（-0.8%），1月下调至88%，2月预计84%，3月回升至91%。
- 库存情况：长丝（POY/FDY）库存5-10天，瓶片库存15-25天，部分工厂备货春节后原料，库存持续累积。
2. 利润与减产
- 长丝利润下滑，POY/FDY亏损扩大，部分工厂计划减产。
- 短纤利润尚可，但纱线利润被压缩，受棉花和涤纶丝价格同步上涨影响。
3. 出口情况
- 1-11月聚酯总出口1330万吨，同比+14.7%。
- 长丝出口390万吨（+10.7%），瓶片出口587万吨（+12.2%），切片出口122万吨（+23%），短纤出口156万吨（+29.4%）。
六、终端（织造、服装）分析
1. 开工与订单
- 江浙织机开工：60%（-2%），加弹开机率79%。
- 广东经编负荷：维持高位。
- 内需订单：转弱，局部出现外贸和春夏订单，整体坯布端累库。
2. 库存与现金流
- 坯布库存增加，名义现金流进一步走弱，亏损扩大。
- 原材料备库集中在15-25天，部分工厂备货至1-2个月。
3. 出口与零售
- 中国纺织服装出口：1-11月累计出口1378亿美元，同比-4.4%。
- 中国零售：1-11月零售额13597亿元，同比+3.5%，11月当月值同比+3.5%。
- 海外零售：美国、英国等国服装零售数据强劲上涨，美国9月零售额175.3亿美元，同比+10%。
七、风险提示
- 地缘政治风险：对PX和PTA市场影响较大。
- 供应调整风险：海外装置检修计划可能影响MEG供应。
- 需求疲软风险：聚酯工厂亏损较大，需求端可能进一步承压。
八、分析师信息
- 贺晓勤：国泰君安期货研究所高级分析师，投资咨询从业资格号：Z0017709
- 钱嘉寅：国泰君安期货研究所联系人，期货从业资格号：F03124480
九、免责声明
本报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力做出决策，并自行承担投资风险。本报告版权为国泰君安期货研究所所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。
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