策略点评报告：市场波动增大将增加均衡配置的意义-20180304-东北证券-11页-1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本周的证券研究报告主要分析了A股市场波动加剧的背景，以及在此环境下均衡配置的重要性。报告指出，市场在春节效应影响下出现结构分化，主板与创业板表现差异显著，市场恐慌情绪逐步缓解，但流动性紧张的局面仍将持续。在经济基本面方面，国内重要生产资料价格指数维持高位，而菜篮子产品批发价格指数回落，显示经济存在结构性调整。政策层面，证监会就上市公司退市制度进行了修订，强化了对重大违法公司的监管。国际方面，全球主要股指普遍下跌，美元指数小幅回升，同时对美国2月失业率及ISM非制造业指数保持关注。

主要观点

市场波动与风格切换：市场整体波动上升时，风格波动也更为剧烈，均衡配置的价值上升。当前创业板指反弹接近尾声，其成交占比已接近历史高位，可能成为风格切换的拐点。
经济基本面：虽然中国2月官方PMI低于预期，但财新PMI表现较好，显示经济企稳尚未被证伪。欧美经济数据依然强劲，可能对全球市场产生影响。
政策影响：证监会明确对重大违法公司实施强制退市，强调监管的严格性。此外，央行对银行业金融机构资本补充债券的政策调整，以及对人民币汇率的表态，也对市场产生影响。
资本市场表现：A股市场呈现分化，创业板表现强势，而主板及部分行业如银行、采掘、钢铁表现不佳。技术类主题如IPV6、去IOE等领涨，而大央企重组等主题表现相对较弱。
国际资本市场：全球主要股指普遍下跌，尤其是欧洲市场表现疲软。美元指数回升，但10年期美债收益率保持稳定，显示市场对美国经济的担忧。

关键信息

国内经济基本面

菜篮子产品批发价格200指数大幅回落。
国内重要生产资料价格指数维持在相对高位。
移动平均短期无风险利率保持稳定。
1年期AAA企业债信用利差走高，10年期走平。
十大城市商品房成交面积回升，6大发电集团日均耗煤量小幅抬升。

政策面动向

证监会就上市公司退市制度修订公开征求意见。
中央政治局召开会议，决定召开十九届中央委员会第三次全体会议。
中国央行发布关于资本补充债券的公告。
商务部对美国对华铝箔双反调查表示不满，强调维护合法权益。
山西国资委启动焦化、电力等领域重组。

资本市场信息跟踪

上证综指累计下跌1.05%，中小板指和创业板指分别上涨2.35%和6.18%。
行业方面，计算机、国防军工、通信等涨幅居前，银行、采掘、钢铁等领跌。
主题方面，IPV6、去IOE等技术类主题领涨，沪股通50指数与大央企重组指数收跌。
融资买入额回暖，融资买入额占A股成交额比值同步抬升。
创业板与上证A股PB、PE之比开始上升，显示市场估值结构变化。

国际财经及资本市场跟踪

全球主要股指普遍弱势，道指、纳指、标普500分别下跌3.05%、1.08%、2.04%。
欧洲市场如富时100、德国DAX、法国CAC40分别下跌2.41%、4.57%、3.40%。
恒生指数下跌2.19%，美元指数小幅回升至90.26。
BDI小幅上升至1207，显示航运市场有所回暖。

未来一周展望

国内将公布外汇储备、进出口、通胀、社融等宏观经济数据。
海外关注美国2月失业率及ISM非制造业指数。
两会期间，政策导向将对市场产生重要影响。
关注意大利大选结果及欧、日央行利率决议。

配置建议

均衡配置：在市场波动上升环境下，均衡配置为最优选择。
持续稳定风格：次优配置为持续稳定风格。
追逐风格轮动：风险最大，应谨慎对待。

分析师简介

陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入东北证券研究所。
戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士，2016年加入东北证券研究所。
王艺霏：策略分析师，经济学本硕，三年投行股权板块工作经验，2017年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告仅供内部客户参考，不构成对任何人的投资建议。
报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证。
报告及服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

投资评级说明

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行业投资评级：优于大势（超越市场平均收益）、同步大势（与市场平均收益持平）、落后大势（落后于市场平均收益）。

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