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华泰 | A股策略：波动期均衡布局总结

核心内容

华泰证券策略团队在2026年6月28日发布的研报《波动期均衡布局》中，对A股市场近期波动进行了深入分析，并提出了当前阶段的配置建议。

主要观点

1. A股科技波动率明显放大
   当前A股科技板块处于阶段性整固阶段，波动率放大是市场常态。外部因素、产业趋势和短期扰动共同作用，导致市场波动加剧。

2. 海外杠杆与风险因素

   • 韩股杠杆出清程度与资金尾部风险是影响A股科技波动的关键外部因素。
   • 韩股目前处于“加仓弹药收敛、强平抬头”阶段，尾部风险有所累积。
   • 外部压制边际缓和，6月霍尔木兹海峡日均通航量恢复至冲突前水平，油价回落对通胀与风险偏好的影响减弱。

3. AI需求支撑产业链

   • 尽管苹果涨价引发对存储产业链的担忧，但AI需求仍在高位，高频指标如韩国半导体出口和Anthropic的ARR显示需求强劲。
   • 苹果涨价主要影响消费电子需求，而非AI核心需求，HBM、服务器等对价格敏感度较低，未来仍具增长潜力。

4. 短期扰动未消

   • 美国5月PCE走高，部分投资者预期9月加息，可能对A股形成扰动。
   • 季末基金风格回归可能带来市场波动，尤其关注偏离基准超过1%的非科技类基金。

5. 配置建议

   • 短期再平衡：以红利为安全垫，配置银行、交通运输等稳健行业。
   • 科技板块：关注半导体设备、存储、MLCC等具备韧性的细分领域。
   • 补涨品种：布局供需双向改善、估值相对合理的行业，如小金属、装修建材。
   • 券商板块：关注二季度财报具备修复动力的券商。

关键信息

• 市场结构：
  6月27日当周，建材、电子、非银行金融涨幅居前，而传媒、消费者服务、医药等板块表现相对较弱。

• 国内流动性：

  • 上周银行间资金价格上升至1.47%。
  • 10年期国债收益率下降至1.73%。
  • 绝对信用利差持平，相对信用利差下降。
  • 中美利差收窄至2.65%。

• 海外流动性：

  • 美债隐含通胀预期下降至2.20%。
  • 美债期限利差上升至0.31%。

风险提示

• 海外地缘风险超预期
• 海外流动性收紧超预期

行业表现概览（部分）

总结

当前A股市场处于波动期，科技板块受多重因素影响波动率放大。外部因素如韩股杠杆出清、美国PCE走高、基金风格回归等构成短期扰动，但宏观压制边际缓和。AI需求仍强劲，支撑半导体产业链，苹果涨价影响偏边缘消费电子需求，不必过度担忧。配置上建议沿再平衡线索展开，关注红利板块、科技成长中的韧性环节及具备修复潜力的行业。