> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | A股策略：波动期均衡布局总结 ## 核心内容 华泰证券策略团队在2026年6月28日发布的研报《波动期均衡布局》中，对A股市场近期波动进行了深入分析，并提出了当前阶段的配置建议。 ## 主要观点 1. **A股科技波动率明显放大** 当前A股科技板块处于阶段性整固阶段，波动率放大是市场常态。外部因素、产业趋势和短期扰动共同作用，导致市场波动加剧。 2. **海外杠杆与风险因素** - 韩股杠杆出清程度与资金尾部风险是影响A股科技波动的关键外部因素。 - 韩股目前处于“加仓弹药收敛、强平抬头”阶段，尾部风险有所累积。 - 外部压制边际缓和，6月霍尔木兹海峡日均通航量恢复至冲突前水平，油价回落对通胀与风险偏好的影响减弱。 3. **AI需求支撑产业链** - 尽管苹果涨价引发对存储产业链的担忧，但AI需求仍在高位，高频指标如韩国半导体出口和Anthropic的ARR显示需求强劲。 - 苹果涨价主要影响消费电子需求，而非AI核心需求，HBM、服务器等对价格敏感度较低，未来仍具增长潜力。 4. **短期扰动未消** - 美国5月PCE走高，部分投资者预期9月加息，可能对A股形成扰动。 - 季末基金风格回归可能带来市场波动，尤其关注偏离基准超过1%的非科技类基金。 5. **配置建议** - **短期再平衡**：以红利为安全垫，配置银行、交通运输等稳健行业。 - **科技板块**：关注半导体设备、存储、MLCC等具备韧性的细分领域。 - **补涨品种**：布局供需双向改善、估值相对合理的行业，如小金属、装修建材。 - **券商板块**：关注二季度财报具备修复动力的券商。 ## 关键信息 - **市场结构**： 6月27日当周，建材、电子、非银行金融涨幅居前，而传媒、消费者服务、医药等板块表现相对较弱。 - **国内流动性**： - 上周银行间资金价格上升至1.47%。 - 10年期国债收益率下降至1.73%。 - 绝对信用利差持平，相对信用利差下降。 - 中美利差收窄至2.65%。 - **海外流动性**： - 美债隐含通胀预期下降至2.20%。 - 美债期限利差上升至0.31%。 ## 风险提示 - 海外地缘风险超预期 - 海外流动性收紧超预期 ## 行业表现概览（部分） | 指数代码 | 风格与行业 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月27日当周 | 二季度以来 | 今年以来 | |----------------|--------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------------|------------|----------| | 000001.SH | 上证综指 | 0.64 | 1.85 | -1.67 | 0.13 | 3.76 | -1.27 | -6.51 | 5.66 | -1.06 | -1.55 | 3.48 | 1.47 | | 000300.SH | 沪深300 | 3.20 | 0.00 | -2.46 | -0.59 | 1.65 | -1.33 | -5.53 | 8.03 | 1.76 | -1.48 | 9.40 | 5.15 | | 000905.SH | 中证500 | 0.35 | 0.12 | -5.29 | -4.67 | -12.57 | -5.40 | -13.59 | -1.52 | -16.27 | | 000688.SH | 科创50 | 6.32 | 0.07 | 39.06 | 50.44 | -13.16 | -30.00 | -13.16 | 20.37 | 19.57 | | 000500.SH | 上证50 | -0.74 | -4.10 | -2.16 | -1.48 | 2.86 | -12.22 | -1.48 | 2.34 | -1.62 | -10.91 | -1.52 | -12.72 | | 000688.SH | 电子 | 5.39 | 17.88 | 26.79 | 10.51 | -13.51 | -13.16 | -13.16 | 80.13 | 75.76 | ## 总结 当前A股市场处于波动期，科技板块受多重因素影响波动率放大。外部因素如韩股杠杆出清、美国PCE走高、基金风格回归等构成短期扰动，但宏观压制边际缓和。AI需求仍强劲，支撑半导体产业链，苹果涨价影响偏边缘消费电子需求，不必过度担忧。配置上建议沿再平衡线索展开，关注红利板块、科技成长中的韧性环节及具备修复潜力的行业。