医药生物行业4月月报：板块防御性突显，有望走出独立行情-20180404-东海证券-11页

医药生物行业2018年4月月报总结

核心内容

2018年4月，医药生物行业在中美贸易战引发A股市场回调的背景下，展现出较强的防御性，逆势上涨，成为28个一级行业中涨幅最高的板块。整体估值（TTM整体法，剔除负值）为37.79倍，较上月提升10.59个百分点，估值溢价率回升至182.76%，仍处于历史低位，风险相对可控。

主要观点

• 市场表现突出：医药板块3月涨幅达11.21%，跑赢大盘15.17个百分点，医疗服务板块涨幅领先，达到15.51%。
• 业绩表现良好：超七成医药上市公司2017年业绩“报喜”，11家公司业绩同比翻番，显示行业整体盈利能力提升。
• 维生素板块强势：2018年一季度，超八成上市药企业绩预增，维生素相关企业表现尤为突出，如浙江医药、冠福股份等，业绩增幅均超过100%。
• 行业数据向好：1-2月医药行业营收和利润均实现显著增长，毛利率和净利率提升，显示行业基本面稳健。
• 政策利好不断：国务院发布多项政策支持仿制药发展，鼓励创新药研发，加速一致性评价和审评改革。同时，证监会鼓励科技型企业在A股上市，药明康德等企业IPO进展顺利，迈瑞医疗即将上市。

关键信息

一、医药板块市场表现

• 整体涨幅：3月医药板块上涨11.21%，在28个行业中排名第一。
• 子板块表现：
  • 医疗服务：15.51%
  • 生物制品：13.07%
  • 医疗器械：12.19%
  • 医药商业：11.67%
  • 化学制药：10.62%
  • 中药：8.96%
• 估值情况：
  • 整体估值（TTM）：37.79倍
  • 医药商业、中药、化学制药估值较低，分别27.41、30.93、36.90倍
  • 生物制品、医疗器械、医疗服务估值较高，分别为50.64、56.22、79.62倍

二、上市公司业绩分析

• 2017年业绩：155家医药上市公司发布业绩快报，其中115家归母净利润正增长，占比超七成。
• 业绩增长显著：
  • 11家公司业绩同比翻番
  • 12家公司业绩增速超50%
  • 28家公司业绩增速超30%
• 业绩下滑情况：
  • 5家公司业绩下滑幅度超100%
  • 6家公司业绩下滑幅度超50%
  • 9家公司业绩下滑幅度超30%

三、行业经济运行数据

• 1-2月行业数据：
  • 主营业务收入：4029.3亿元，同比增长18.3%
  • 利润总额：512亿元，同比增长37.3%
  • 毛利率：38.9%，较上月提升6.5个百分点
  • 净利率：12.7%，较上月提升1.1个百分点
• 成本与费用：
  • 主营业务成本：2487亿元，同比增长9.3%
  • 销售费用：增长48.3%
  • 管理费用：增长16.7%
  • 财务费用：增长17.6%

四、行业动态点评

• 生物药品制造业利润增长最快：2017年利润总额达499.0亿元，同比增长26.8%，成为增速最快的子行业。
• CDE公布优先审评品种：第27批拟纳入优先审评品种共26个，其中9个为儿童用药，3个为罕见病用药，利好相关企业。
• 仿制药政策利好：国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，提出15条具体措施，包括促进研发、提升质量、完善支持政策等，推动高质量仿制药进入临床使用。

五、投资策略

• 行业前景：在中美贸易战背景下，医药板块具备防御性，基本面和政策面均有利好。
• 投资建议：重点关注受政策利好、业绩稳健且估值合理的优质个股，如恒瑞医药、复星医药、华东医药、天士力、济川药业、华海药业、泰格医药、乐普医疗、紫鑫药业、通化东宝等。

风险提示

• 外围市场扰动风险
• 政策推进不及预期
• 业绩不达预期

评级说明

• 行业评级：中性（40）
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配

附注

• 免责条款：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
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图表目录

• 图1：3月医药板块市场表现
• 图2：3月医药各子板块市场表现
• 图3：过去十年间医药板块估值溢价情况
• 图4：3月医药各子板块估值与历史水平比较
• 图5：医药上市公司2017年业绩快报统计
• 图6：医药上市公司2018年一季度业绩预告统计
• 图7：2017-2018年2月医药行业营收及利润变化情况
• 图8：2017-2018年2月医药行业毛利率和净利率变化情况