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医药生物行业月报总结（2018年04月04日）

核心内容概述

2018年4月医药生物行业月报指出，医药板块在中美贸易战导致A股市场整体回调的背景下，逆势上涨，成为28个一级行业中涨幅最高的板块。整体估值有所回升，但估值溢价率仍处于历史低位，风险可控。同时，行业基本面持续向好，上市公司业绩表现亮眼，尤其是维生素板块因价格上涨带动业绩大幅预增。政策层面也持续释放利好信号，重点支持仿制药研发与质量提升，以及创新药审评审批改革。医药行业在二季度具备较强的上涨动力，建议投资者关注政策受益、业绩稳健、估值合理的优质个股。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 医药板块逆势上涨：在3月A股市场整体下跌3.96%的背景下，医药板块大幅上涨11.21%，跑赢大盘15.17个百分点，涨幅居首。
• 子板块表现分化：医疗服务板块涨幅最高（15.51%），而中药和化学制药板块涨幅相对较低，分别为8.96%和10.62%。
• 估值溢价率回升：医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为37.79倍，较上月提升10.59个百分点。相对于沪深300指数的估值溢价率回升至182.76%，仍处于历史低位，风险较小。
• 子板块估值差异：医药商业、中药和化学制药板块估值相对较低，而生物制品、医疗器械和医疗服务板块估值偏高。

2. 上市公司业绩分析

• 2017年业绩“报喜”比例超七成：155家医药上市公司发布2017年业绩快报，其中115家实现归母净利润正增长，占比超70%。
• 部分公司业绩翻番：智飞生物、莱美药业、花园生物等11家公司业绩同比翻番；亿帆医药、美年健康、瑞康医药等12家业绩增速超过50%。
• 维生素板块表现突出：2018年一季度，62家医药公司发布业绩预告，超八成公司净利润同比增长，其中15家公司增幅超过100%。维生素涨价是主要驱动因素，涉及浙江医药、冠福股份、花园生物、新和成、金达威等公司。

3. 行业经济运行数据

• 行业收入与利润增长显著：2018年1-2月，医药行业主营业务收入4029.3亿元，同比增长18.3%；利润总额512亿元，同比增长37.3%。
• 盈利能力提升：销售毛利率为38.9%，净利率为12.7%，均较上月有所提升。主营业务成本增长9.3%，但销售费用、管理费用和财务费用分别增长48.3%、16.7%和17.6%。

4. 行业动态点评

• 生物药品制造业利润增长最快：2017年规模以上医药企业利润总额达3519.7亿元，同比增长16.6%。其中，生物药品制造业利润总额499.0亿元，同比增长26.8%，增速最快。
• 儿童用药与罕见病药获政策支持：CDE公布第27批拟纳入优先审评品种，其中儿童用药占三分之一，罕见病药占3个。相关政策为儿童用药和孤儿药的研发提供了绿色通道。
• 仿制药政策利好不断：国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，提出15条具体措施，重点支持仿制药质量和疗效一致性评价，推动其尽快进入临床使用。

关键信息

• 医药板块防御性优势明显：在市场整体回调的情况下，医药板块表现出较强的抗跌能力，成为投资者避险选择。
• 维生素价格上涨带动业绩增长：维生素产品价格大幅上涨成为部分医药公司一季度业绩增长的主因，尤其对浙江医药、冠福股份、花园生物等企业影响显著。
• 政策利好推动行业发展：国家出台多项政策支持仿制药质量和疗效提升、创新药审评改革，以及鼓励科技创新型企业上市，为医药行业注入发展动力。
• 行业前景乐观：二季度医药板块具备基本面和政策双重支撑，有望走出独立行情，重点关注恒瑞医药、复星医药、华东医药、天士力、济川药业、华海药业、泰格医药、乐普医疗、紫鑫药业、通化东宝等公司。

投资策略建议

• 关注政策受益股：重点布局受仿制药政策、创新药审评改革、医保支付标准等政策支持的优质企业。
• 重视业绩稳健企业：在2017年业绩“报喜”比例超七成的背景下，应优先选择业绩增长稳定、估值合理的公司。
• 合理配置估值较低板块：医药商业、中药和化学制药板块估值较低，具备一定投资价值。
• 规避高估值板块风险：生物制品、医疗器械和医疗服务板块估值偏高，需谨慎评估其增长潜力与风险。

风险提示

• 外围市场扰动风险：中美贸易战可能对A股市场产生持续影响。
• 政策推进不及预期：仿制药一致性评价、创新药审评等政策实施进度可能影响行业发展。
• 业绩不达预期：部分公司可能因市场环境变化或内部经营问题导致业绩未达预期。