20250408-东兴证券-煤炭行业报告_在不确定性增大的市场环境中_煤炭有望走出其独特的防御性_4页_450kb

煤炭行业总结

核心内容

2025年4月8日发布的行业报告指出，在不确定性增大的市场环境中，煤炭行业具备防御性投资价值。报告强调，煤炭作为低估值、盈利稳定的红利资产，在外部贸易政策变化和国内需求波动的双重背景下，仍有望展现出独特的投资吸引力。

主要观点

1. 关税政策对行业的影响

• 2025年4月2日，美国宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并对部分国家（包括中国）加征更高比例的“对等关税”。
• 短期内对我国煤炭出口造成压力，但国内需求和供给偏紧，有助于煤价企稳。

2. 煤炭价格走势分析

• 炼焦煤期货价格下降，但国内库存持续去化，表明市场供给偏紧。
• 截至4月7日，焦煤期货收盘价为1005元/吨，环比下跌2.3%；秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价为667元/吨，连续6周持平。
• 供给端来看，陕晋蒙三省国有重点煤矿动力煤2月度产量环比下降，进一步强化了供给偏紧的预期。

3. 红利资产的投资逻辑

• 煤炭行业作为稳态高股息资产，具备“低估值”和“盈利稳定”双重优势。
• 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，中长期资金入市政策推动红利资产资金池扩容，为煤炭行业带来配置价值。

4. 投资建议

• 推荐配置思路包括：
  • （1）长久期盈利稳定性与可预见性的优质龙头：如中国神华、陕西煤业；
  • （2）煤电联营一体化企业：如电投能源、新集能源；
  • （3）成长性突出的公司：如华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。

关键信息

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：收益率低于-5%。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；
  • 中性：收益率介于-5%～+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 行业面临有效需求不足和煤价下跌等风险，可能对盈利产生不利影响。

分析师信息

• 莫文娟，东兴证券能源行业首席分析师，博士，2019-2020年在美国康奈尔大学从事生物质能源研究，2022年加入东兴证券，主要覆盖能源开采与转型、碳中和等领域。

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