20210926-招商期货-合金周度报告_中卫已然复产_估值有待回调_19页

2021年9月22-24日合金周度报告总结

核心内容

锰硅与硅铁市场分析

• 锰硅：尽管中长期去库基础尚存，但短期估值面临回调压力。

  • 驱动因素：中卫府谷“一刀切”事件导致节后减产涨价。
  • 基本面：双控限电对供需双向影响，供给降幅达7.76%，五大钢材产量折算硅锰需求足以对冲供给减量，基本面环比改善。
  • 价格走势：现货涨幅15%至11000元/吨，主力合约最高涨幅19%至11898元/吨，周五回调至贴水540元/吨。
  • 操作建议：短期估值回调压力较大，建议十一节前逐步减仓多单。

• 硅铁：盘面已基本定价中卫复产，后续走势由青海双控及陕西复产兑现时间决定。

  • 驱动因素：中卫已于9月25日复产，预计产量回升12%，府谷预计十月初复产，但程度未知；青海双控压力预计四季度集中释放。
  • 价格走势：现货节后跳涨50%至17250元/吨，主力合约最高涨幅31%至15980元/吨，周五回调后深度贴水3000元/吨以上。
  • 操作建议：十一节前多单可逐步减仓，关注青海与陕西的复产节奏。

关键信息

锰矿价格及价差分析

• 供需格局：锰矿维持高库存，供需双降，价格反弹依赖下游让利。
• 价格走势：本周借力合金上涨跟随提价1-4%。
• 库存情况：
  • 天津港：库存环比+2至387.8万吨。
  • 钦州港：库存环比-6.9至168.9万吨，去库速度加快。
  • 港口合计库存：环比-4.9至571.7万吨。
• 价差分析：
  • 南北价差：略有走扩，澳矿价差1元/吨度，南非半碳酸价差1.5元/吨度。
  • 成本价差：天津港成本次序为澳块>加蓬块>巴西矿>南非块，相对南非半碳酸成本价差澳块497.06元/吨度。
  • 钦州港成本次序：澳块>加蓬块>南非块>马来矿，相对南非半碳酸成本价差澳块573.53元/吨度。

硅铁原料及成本分析

• 原料价格：
  • 氧化铁皮：河北邯郸价格1245元/吨，环比持平。
  • 硅石：西北价格190元/吨，环比持平。
  • 兰炭小料：神木价格2050元/吨，环比+2.5%。
• 成本估算：以宁夏为例，硅铁成本为6886元/吨，硅锰成本为6797元/吨。
• 利润情况：硅铁利润翻倍至10364元/吨，硅锰利润增长50%至4253元/吨。

下游需求情况

• 钢厂开工率：
  • 高炉开工率：全国247家钢厂环比-2.73%至69.92%。
  • 废钢用量：长流程废钢用量-17%至13.57万吨，短流程废钢用量-9%至7.95万吨。
• 钢材产量：
  • 粗钢：9月第2旬同比-14%至2621.54万吨。
  • 五大钢材：周产量环比-6.23%至917.42万吨，同比-16%。
• 螺纹钢：表需环比-6%至3331.79万吨，同比-17%；库存同比-11%。
• 钢材利润：螺纹利润走扩，唐山+14%，华东+22%；热卷利润率维持17%。

出口及金属镁

• 硅铁出口利润：本周回调至-1500元/吨。
• 金属镁：因陕西府谷“一刀切”事件，供需错配导致价格上涨46%至6.45万元/吨。

资金流向

• 持仓变化：双硅流动性退潮，减仓幅度达四成，集中在周五单日。

主要观点

• 锰硅与硅铁均受中卫府谷限电影响，但硅铁减产幅度更大，导致现货及期货价格大幅上涨。
• 由于供给端恢复及需求端疲软，短期估值面临回调压力，尤其是硅铁。
• 锰矿价格受下游让利影响，整体维持供需双降格局，但钦州港去库速度加快。
• 下游钢厂受双控及限电影响，开工率及产量均有所下降，但五大钢材需求减量足以对冲供给减量。
• 出口利润因出口价滞后提涨，导致硅铁出口利润倒挂。
• 金属镁因陕西府谷限电，价格大幅上涨，供需错配明显。
• 资金面显示双硅流动性退潮，减仓集中于周五。

风险提示

• 钢厂限产加剧
• 合金限电及双控边际减弱