20210921-招商期货-合金周度报告_中卫府谷停炉_节后有望补涨_20页_1mb

2021年9月21日周度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于锰硅与硅铁期货市场表现及基本面分析，分析了当前市场供需格局、价格走势、成本变化及资金动向，同时涉及锰矿、硅铁原料、钢厂需求等上下游信息。整体来看，双硅（锰硅、硅铁）价格因双控政策、限电影响及成本上升等因素而持续上涨，且存在节后进一步上涨的预期。

主要观点

□ 锰硅

• 走势：本周锰硅主连合约价格单周最大涨幅近20%，创历史新高10562元/吨，基差收至-165元。
• 基本面：双控及限电政策导致供给大幅下降，且减产力度明显强于钢材。
• 减产情况：广西9月双控减产已启动，陕西、云南、蒙宁桂等地区减产加严，贵州限产50%。
• 产量：三周累计产量下降23%，开工率下降35%。
• 库存：合金厂库存偏低，硅锰库存大幅去库4.36万吨至6.29万吨。
• 未来预期：中秋期间陕西府谷及宁夏中卫全部停产，节后市场情绪有望释放，继续上涨。

□ 硅铁

• 走势：硅铁主力合约实现八连阳，单边趋势流畅，价格节后有望补涨。
• 基本面：供给瓶颈叠加成本推升，估值偏低，减产预期强烈。
• 减产情况：陕西、青海等地区因双控政策减产，预计影响日产22%。
• 成本：硅铁成本涨幅3-4%，主要因焦炭及兰炭涨价。
• 利润：硅铁利润大幅扩张，以宁夏为例，硅铁利润达4964元/吨。
• 库存：钢厂库存维持历史均值20天，合金厂库存持稳。

关键信息

一、锰矿价格及价差分析

• 疫情：除俄罗斯外，主要供需国疫情已逐步消退。
• 现货价格：本周锰矿价格小幅上涨，部分矿种反弹1%。
• 价差：天津港成本价差维持澳块>加蓬块>巴西矿>南非块，南非半碳酸成本价差较此前有所收窄。
• 库存：港口合计库存低速去库，天津港库存-8.4至385.8万吨，钦州港库存-5.5至175.8万吨。

二、硅铁原料及成本

• 原料价格：氧化铁皮、硅石、兰炭等原料价格均有上涨，兰炭涨幅较大。
• 成本：硅铁成本涨幅高于硅锰，主要因兰炭涨价。
• 利润：硅铁利润显著扩张，宁夏硅铁利润达4964元/吨，硅锰利润2741元/吨。

三、合金价格及价差

• 现货价格：双硅现货大幅上涨，硅锰涨幅11-14%，硅铁涨幅18-24%。
• 价差：硅铁与硅锰价差为2050元/吨，硅铁价差更高。
• 库存：合金厂库存偏低，硅锰库存大幅去库，硅铁库存持稳。
• 期货库存：硅铁期货库存较硅锰更为紧俏，硅铁有效预报及注册仓单合计达5.18万吨。

四、下游需求情况

• 钢厂减产：247家钢厂高炉开工率环比下降2.3%至71.88%，废钢用量下降。
• 钢材产量：9月第1旬粗钢产量同比-10%，五大钢材产量环比-3.64%。
• 需求：螺纹表需环比-7%，钢材与螺纹社库同比降幅扩大。
• 利润：成材提涨与原料端成本上升形成利润扩张，螺纹利润达16%。

五、出口及金属镁

• 硅铁出口：出口利润倒挂趋深，本周硅铁出口利润为-744元/吨。
• 金属镁：因陕西府谷减产，价格接近翻倍，本周涨幅达41%至44450元/吨。

资金流向

• 持仓变化：硅铁主力合约减仓11%，硅锰主力合约增仓1%，资金关注度从硅铁转向硅锰。

风险提示

• 钢厂限产加剧
• 合金限电及双控边际减弱

研究员信息

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析。
• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，对煤焦行业有深刻认识。

重要声明

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