20210829-招商期货-合金周度报告_中卫能耗超预期告急_价差趋势动力未改_20页_1mb

周度报告总结：2021年08月23-2021年08月27

核心内容概述

本报告主要分析了2021年8月23日至29日锰硅与硅铁期货市场走势、现货价格、价差变化及供需情况，同时涉及锰矿价格及库存、硅铁原料成本、钢厂需求与利润、出口及金属镁市场情况，以及资金流向。整体来看，硅铁因成本上升和供给瓶颈，价格持续走高，而锰硅则因限产预期兑现而回调压力显现。

主要观点

1. 锰硅：修复预期差后回调压力后置

• 本周锰硅盘面冲高回落，上下限456的区间体现了资金从买预期到卖兑现的转变。
• 石嘴山限产方案发布后，硅锰价格单日回吐五连阳过七成涨幅，涉及9家硅锰厂，月产能约19.3万吨，按错峰要求减产29%至13.7万吨。
• 主力合约基差50左右，南方限电限制贴水空间，回调压力尚未消失但更倾向后置。
• 现货价格小幅上涨，周涨幅1-3%，北方报价站上7700元/吨，但需求端钢材减产逻辑未证伪，硅锰利润持续缩水，降至2018年水平以下。

2. 硅铁：成本抬升与供给瓶颈驱动价差走扩

• 硅铁因能源成本占九成，在碳中和政策下具备升值趋势，行业集中度高且供给受限。
• 中卫能耗超预期告急，前五月重点企业能耗超标40%，8-12月需减产62%，占总量的10%。8月起已限产38%，仍有22%下降空间。
• 硅铁现货价格周涨幅5-12%，最高报价突破万元，72#硅铁大厂现金报价单周提涨12%，贸易商价格+6%。
• 硅铁期货价格再创新高，主力合约升水叠加9-1价差走扩，显示市场对硅铁的看涨情绪。

3. 跨品种：价差走扩趋势未改

• 现实供给劈叉，硅铁供给回落，硅锰回升，价差走扩。
• 预期发酵与资金加持加速了价差趋势，建议继续持有“多硅铁空硅锰”组合。
• 风险提示包括钢厂减排限产加剧、产区双控政策边际减弱。

关键信息

一、锰矿价格及价差分析

• 供需国疫情：南非及巴西供给国感染率见顶，俄罗斯及日本需求国趋势上行，马来西亚供需兼备且持续恶化，锰矿基本面趋松压力显现。
• 现货价格：天津港与钦州港部分矿种价格企稳，澳块、加蓬矿、巴西矿价格小幅上涨，南非半碳酸价格基本稳定。
• 价差：南北方价差基本修复，本周因钦州港跟涨小幅走扩0.5元/吨度，澳块钦州港-天津港价差-0.5元/吨度，南非半碳酸0.5元/吨度。
• 成本价差：天津港成本次序为澳块>加蓬块>巴西矿>南非块，钦州港成本次序为澳块>加蓬块>南非块>马来矿。
• 进口利润：倒挂程度在1元/吨度以上，远期现货价格仍处颓势。

二、硅铁原料成本及利润

• 原料成本：硅铁原料成本整体抬升，其中氧化铁皮、焦炭、兰炭等成本上升明显，硅铁成本年涨幅27-46%，高于硅锰的8-18%。
• 现货利润：硅铁现货利润持续扩张，本周硅铁利润3007元/吨，硅锰利润1232元/吨，硅铁利润显著高于硅锰。

三、合金价格及价差

• 现货价格：硅铁价格涨幅显著高于硅锰，硅铁报价站上万元，硅锰报价稳定在7700元/吨以上。
• 价差：硅铁主力合约升水，硅锰主力合约贴水，价差趋势动力未改。
• 库存情况：双硅钢厂库存均处历史均值水平，硅铁库存更紧俏。合金厂库存硅铁持稳于4万吨以下，硅锰回升至10万吨以上。
• 期货库存：硅铁期货库存9824张（4.9万吨），硅锰25885张（12.9万吨）。

四、下游需求情况

• 钢厂开工：247家钢厂高炉开工率环比+0.88%至74.22%，短流程废钢用量+1%至10.18万吨，独立电炉开工率降至63.6%。
• 钢材产量：8月第2旬粗钢产量同比-6%至2803.6万吨，钢材产量同比-7%至3465.44万吨，五大钢材产量环比-0.26%至1012.94万吨。
• 螺纹钢需求：螺纹钢表需环比+1%至341.02万吨，但同比-3%，较2019年-9%。
• 钢材库存：钢材与螺纹钢库存同比降幅扩大，社库同比-4%，螺纹钢-10%。
• 钢材利润：华东螺纹利润5%，唐山螺纹利润4%，华东热卷利润13%，螺纹相对热卷利润差值+60至-410元/吨。

五、出口及金属镁

• 硅铁出口：出口价格涨幅不及国内现货，出口利润倒挂至-316元/吨。
• 金属镁：因成本上升和环保减产，价格暴力拉涨17%至26000元/吨。

资金流向

• 硅铁主力合约：增仓37%，显示市场看涨情绪。
• 锰硅主力合约：减仓9%，回调压力显现。

风险提示

• 钢厂减排限产加剧
• 产区双控政策边际减弱

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，持有期货从业资格（F3066708）。
• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，擅长从细节挖掘产业投资机会，持有期货从业资格（F3042712）及期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货不对报告内容的准确性和完整性作出保证，也不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失责任。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。