20230115-招商期货-聚烯烃周报_弱现实强预期_基差走弱_月差反套为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（2023年1月9日-2023年1月13日）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月9日至13日聚烯烃市场走势，包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的现货价格、期现价差、跨期价差、美金价格、进口利润、产业链库存、供需情况及下游开工率等。整体市场处于弱现实强预期状态，短期震荡偏强，但受进口窗口压制，月差反套为主。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：产业链库存小幅去库存，处于历年正常水平；国内现货小幅反弹，基差走弱；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭。
• 供需：后期供应逐步增加，下游开工率受春节前放假及疫情反复影响，持续下滑至历史低位。
• 市场展望：
  • 短期：震荡偏强，但受进口窗口压制，月差反套为主。
  • 中期：上半年供需偏宽松，单边震荡为主，全年塑料供应压力小于PP，建议持有买塑料空PP策略。
• 关注因素：新增产能投放、国内疫情发酵、下游需求变化。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：产业链库存小幅去库存，处于历年正常水平；国内现货小幅反套，基差走弱；美金现货稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。
• 供需：供应逐步增加，下游开工率受疫情及春节影响，延续下滑至历年低位。
• 市场展望：
  • 短期：震荡为主，但受进口窗口压制，月差反套为主。
  • 中长期：上半年供需宽松，建议逢高做空或月间反套，全年供应压力大于塑料，建议买塑料空PP。
• 关注因素：新装置投放、下游订单情况、国内疫情发酵。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：
  • 现货价格先抑后扬，主力合约小幅上涨。
  • 5/9价差小幅缩窄，基差走弱。
• PP：
  • 现货价格先抑后扬，主力合约小幅反弹。
  • 5/9价差小幅缩窄，基差走弱。
• 价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • LLDPE-LDPE价差小幅扩大，支撑减弱。
  • PP共聚-均聚价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • HDPE-PP价差缩窄，华北LLDPE与华东PP拉丝价差为400元/吨。
  • PE新料与回料价差小幅扩大，支撑减弱；PP新料与回料价差处于中等水平，小幅扩大。

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：
  • 美金价稳中小涨，人民币升值，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差缩窄至20美金。
• PP：
  • 美金价持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。
  • 国内现货小幅反弹，进口利润变化不大。

三、产业链库存与供需

• PE：
  • 两桶油库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅下降，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降。
• PP：
  • 两桶油库存小幅下降，处于历年正常偏高水平。
  • 港口库存小幅回升，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降。
• 供需趋势：
  • PE下半年供应压力环比回升，特别是四季度。
  • PP下半年供应压力回升，四季度压力加大。

四、下游开工率与生产利润

• PE：
  • 下游开工率整体下降，其中农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率分别环比下降2%、1%、17%、10%、14%、8%，同比下降幅度均较大。
  • PE下游生产利润随着原料上涨，成品持稳，加工利润缩窄，处于中等偏高水平。
• PP：
  • 主要下游开工率延续下降，塑编、注塑、BOPP开工率分别环比下降9%、11%、持平，同比下降19%、18%、13%。
  • PP下游BOPP膜利润随着原料上涨，成品下降，加工利润缩窄，处于中等水平。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单情况
• 国内疫情发酵情况
• 俄乌事件影响

交易建议

• 短期：弱现实强预期，震荡偏强为主，月差反套为主。
• 中期：PE供应压力小于PP，建议买塑料空PP；PP建议逢高做空或月间反套。
• 关注重点：新增产能、下游需求、疫情发展、进口窗口变化。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格：Z00014623